经常有朋友，会在基金吧询问有哪些比较纯正的成长股主题基金。

笔者认为这是一个非常好的问题，在之前发布的文章中，我们已经仔细探讨过主流宽基指数的风险收益特征和投资价值。那么，在组合中再加入成长风格的指数基金，就相当于为稳健的大部队再配上一支攻击力强的奇兵，帮助我们实现攻城略地。

在2016年之前，市场先生似乎都特别青睐中小市值的成长股。原因是中小市值的企业容易实现市值管理，其业绩基础数比较低，未来的业绩往往容易实现高增长，管理层也想把公司做大做强。

我们知道，企业有其生命周期，大致过程为创业—成长—成熟—鼎盛—衰退，我们需要挖掘并长期持有的是成长—成熟—鼎盛这个阶段，也就是拥抱一个企业最辉煌的时期，这个时期也是股价最具有爆发力的时期。

一、上轮牛市中表现最好的板块

回望A股上轮创业板牛市，有一批股票在资源稀缺心理的作用下，以惊人的涨幅为市场留下深刻的印记。

图一为笔者统计的从2012年1月1日至2015年6月1日，全市场涨幅最高的前20名股票。可以发现，大多数股票都呈现出小股本、低价格的特征，大涨的主要是高贝塔行业以及跟计算机、互联网等相关的标的，其中有12只股票属于计算机板块。

图一：涨幅最高的前20名股票(2012年1月1日至2015年6月1日)

2012年，正属于移动互联网兴起的时候，这些涨幅靠前的大多数个股的成长性不算特别好，多数公司的净利润同比增长甚至为负，直到2014年一部分公司的业绩才有了显著的改善。所以，这些股票股价的表现最主要还是来源于估值提升。

图二：涨幅最高的前20名股票，2012年、2013年、2014年净利润同比增长率

在那个时期，A股的科技股在“互联网 ”概念的带动下，整个计算机板块的涨幅是最高的，称得上是牛市中的攻击手。

我们都知道，股价的上涨可能是由业绩驱动，也可以是由估值驱动，在业绩不变的情况下，如果估值上涨，股价同样会上涨。

在上轮牛市中，申万计算机指数PE从2012年的36.65倍涨到2015年的140.16倍，单是估值上升就让指数上涨了3.82倍，最终计算机指数从1509.5点涨到9320.58点，涨了约5.49倍，也就是说指数的上涨70%是由估值提升带来的。

图三：申万一级行业涨幅前10名(2012年1月1日至2015年6月1日)

计算机板块140倍的估值里面承载了投资者对未来非常多的预期，后来大部分故事的落地并没有如约而至，所以这几年计算机板块估值处于持续消化的通道之中，经过不断挤泡沫，当前已经重现显示出投资价值。

如今，在计算机板块的细分行业中，医疗信息化、网络安全、云计算等依然是景气度比较高的行业。计算机板块中长期来看，它的魅力就在于它的强进攻性。博弈估值溢价的阶段，其实就是主题期以及业绩兑现期。在国家大力支持新经济的政策背景之下，我们可以去努力挖掘这里面的投资机会。

在投资标的上，我们可以选择投资追踪中证计算机指数的基金。天弘中证计算机指数基金是市场上为数不多聚焦于计算机行业的基金产品，费率低廉，是我们把握计算机板块投资机会的一个不错的选择。

二、计算机板块的投资价值

1、中证计算机指数介绍

中证计算机指数基日为2004年12月31日，它以中证全指为样本空间，选取涉及信息技术服务、应用软件、系统软件、电脑硬件等业务的上市公司股票作为成份股，以反映计算机类相关上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。

图四：天弘中证计算机指数基金前十大重仓股

今年来，截止到12月14日，中证计算机指数跌幅跟沪深300指数一致，约为-21%。仔细观察其前十大重仓股，仍有一些亮点，尽管指数下跌，但仍有恒生电子(17.58%)、用友网络(42.39%)、广联达(21.91%)等权重股逆市取得正收益。

天弘中证计算机指数基金成立于2015年7月29日，成立初的权重股东华软件、华胜天成现在已经被剔除，调整进来的是更优质的海康威视和广联达。可见，持有指数基金的好处就是，指数本身具有吐故纳新的能力，而且持有指数基金可以回避重仓持有单只个股的风险。

2、计算机板块受宏观经济影响相对较小

展望2019年，宏观经济缓慢下行的大环境可能依旧，我们希望能找到一定程度上抵抗经济下行周期的板块。

中信建投统计了计算机板块营业收入与当期GDP的同比增速的情况，发现自2013年以后板块的收入情况与GDP增速呈现了弱相关性。在GDP同比增速下降的背景下，计算机板块营业收入整体上呈现向上增长的态势。

这一现象与我国经济结构调整有一定相关性，近年来随着互联网、云计算、大数据以及人工智能的快速发展以及国家政策对科技行业的大力支持，信息技术在GDP的比重逐年提高。根据统计，自2012年起我国信息传输、软件和信息技术服务的GDP占比从0.9%提升到1.4%。

图五：计算机板块收入与GDP对比情况

2018前三季度，计算机行业营收为3436.63亿元，营收增速18.99%，同比减少了3.27%，归母净利润增速为20.21%，同比增加了43.91%。这背后包含的信息是计算机行业毛利率增速较快，计算机行业整体比较稳健。

3、细分行业

计算机行业细分领域比较多，配置天弘中证计算机指数基金，就相当于一键投资了人工智能 云计算 工业互联网等主题。

(1)人工智能

人工智能是当前科技行业最火热的技术方向，与传统产业核心技术一直处于追赶的状态对比，我国在人工智能领域掌握着领先的核心技术，截至2017年底，我国人工智能企业达2000余家，我国人工智能领域专利数全球占比22%。天弘中证计算机指数基金成分股中的科大讯飞，是目前是A股市场人工智能 行业布局最全的公司。

(2)云计算

云计算行业几年前就是热点，但那个阶段行业还处于幼稚期，以想象力取胜，行业如何盈利都没有找到真正的发力点。如今，整个行业态势不是小打小闹了，而是切实进入高速发展阶段.

各个地区均在如火如荼地推进当地企业上云，也相应压缩了行业发展的自然适应周期，极大地加速云行业的发展速度。

对公募基金在计算机行业持仓市值前十的个股进行统计，可以发现，前十大基金持仓市值公司基本都为云计算相关领域公司。在计算机板块，2018年三季度新进入公募基金前十大持仓市值的公司是：用友网络、恒生电子、恒华科技、宝信软件等。

(3)工业互联网

互联网的发展和新工业革命的交汇，催生了工业互联网。工业互联网把整个工业系统连接起来，实现数据在这些设备及系统之间流动，从而实现大数据分析、运营决策、控制等，优化工业生产。

目前工业企业利用工业互联网优化资源配置，提高生产效率的需求较为强烈，传统工业企业是互联网厂商在“后互联网时代”的重要突破点，工业互联网将在工业企业中进入投资加速阶段。在工业互联网领域掌握核心竞争力并拥有竞争门槛的公司，应当数用友网络。

4、当前计算机指数估值情况

截止到2018年12月14日，中证计算机指数PE为39倍，显著低于计算机指数2013年以来的平均估值(64.23倍)。市场风险偏好下降使得其当前估值仅略高于2012-2013年的极度悲观水平。按近三年的时间区间计算，当前其PE和PB百分位均为4%，指数估值极具安全边际。

目前，国家政策对于科技创新及信息化的支持力度与日俱增，云计算落地、区块链、自主可控、工业互联网、AI等都处于快速发展中，2019年由政策边际改善引发的计算机板块估值修复行情值得期待。

图六：计算机板块TTM估值

5、机构持仓触底后回升

对2013年至2018年Q3公募基金对计算机行业的持仓情况进行统计，其中计算机行业持仓占比连续下降时间为8个季度，在2017年Q4持仓市值下降至5年来的最低点后，2018年Q1以来，计算机板块持仓市值持续回升，截止2018年Q3持仓比例已达2.27%。

图七：公募基金对计算机行业的持仓情况

三、基金组合中的攻击手

2016年之前，低估值的蓝筹股被市场压得太深了，无论从哪方面来看，大盘蓝筹股都已经是最有投资价值的标的。但时间放到现在，情况可能就有些逆转了。

计算机指数的成分股公司几乎被无差别的下杀了三年，计算机板块中部分个股的投资价值，其实已经处于类似2016年之前蓝筹股的位置了。

600亿市值以上的大盘股大多处于传统行业，并且已经取得了较高的市场占有率，它们的发展比较稳定，所以我们把代表龙头股的天弘上证50指数基金或天弘沪深300指数基金，作为基金组合中的主力部队，它们是基金组合中稳健特性的代表。

考虑到中国经济进入了创新驱动发展的新时代，以计算机为代表的新经济领域还有许多成长性机会。计算机行业中的公司发展空间要大得多，未来的牛股会更容易诞生在计算机板块的各个细分领域中。所以在当前这样的估值水平下，计算机指数的吸引力正在变大。

政府强化科技创新的态度明确，企业在科技上的投入加大，将带动计算机行业估值与需求的双重提升，行业中长期向好的趋势愈发明显。

因此，我们可以配置一部分资金到天弘中证计算基金指数基金上，计算机板块过往的表现证明其具有超高的反弹力，因此该基金可以作为组合中的攻击手。

在行业的趋势性反转行情尚未到来之前，我们也可以选择天弘计算基金指数基金的C类份额，原因是C类份额不收取申购费，持有7天以上免收赎回费，更适合短线操作。当有计算机行业政策出台时，可以去博弈政策利好带来的短期估值提升。

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