根据中国基金业协会的官方数据，公募偏股型基金近19年平均年化收益率为16.18%，债券型基金年化收益率平均为7.64%（截止2017年年底）。公募基金的长期年化收益率并不低。对于普通投资者而言，只有长期持有才能赚到钱，这是很明显的道理。

　但在实际中，真正能做到长期持有的投资者人很少。不说持有十年八年，能做到连持三年以上、不脱离市场的人估计都不多。道理大家都懂，那长期投资为何知易行难？

01、法律、制度不健全，缺乏信托文化的基础

　中国5000多年封建社会的历史是农耕文明，东方文化很大程度上是亲情文化。而公募基金制度是一种基于信托的制度，要求基金管理人履行信义义务。这些制度都是起源于西方，在改革开放之后，尤其是近二十年才引入中国，而且仍然在完善之中。由于法律、制度，尤其是信用制度的不健全，导致在中国缺乏信托文化的基础。

　很难想象，大家能否接受将自己积累的几十万，几百万的资产交给别人管理十几年甚至数十年，而这个人是素不相识的。按照我们传统的观点，这么重要的事应该是自己亲自操刀的，至少也应该是委托给自己熟悉、知根知底的人。

　对公募基金而言，由于缺乏信托文化的基础，信任关系建立不易。

02、新兴加转轨，A股市场波动巨大

　众所周知，A股是一个新兴加转轨的市场，波动巨大。而且近二十多年A股市场明显呈现熊长牛短的特征，由此导致公募基金的净值波动较大。由于公募基金（尤其是偏股型基金）很少进行择时操作，真正能帮助投资者锁定收益的不多，长期持有基民经常坐过山车，投资体验较差。因此很多基民在取得了一定的收益之后都倾向于落袋为安，选择自己赎回。

　要让基民能做到坚持长期持有，那需要有较好的投资体验，取得较好的回报。如果A股能像美股那样走出十年八年的慢牛，都不用去做投资者教育，谁也不会去瞎折腾。但如果A股还是像以前那样“一哄而上，一哄而散”的话，那所有的投教工作都会是苍白无力的。

03、贪婪恐惧，基民自身缺乏赚钱气质

　很多投资者对货币的时间价值并没有深刻的理解，都希望用最短的时间赚最多的钱，实现一夜暴富。按这种思路，将投资等同于投机，必然会去追求短线操作。

　我这两年天天和投资者交流，被问的最多的就是：现在仓位多少比较合适？投资者最希望的，是能帮助他们进行仓位管理。市场低位时仓位高一点，高位时仓位低一点，这在本质上还是一种择时。希望做择时，还是在追求更高收益。理想很丰满，但现实很骨感。先还不说卖，去年年底今年年初低点的时候有几个人买了？能做到短期过热时不追涨就是很不错的了。

　基民也多天生喜欢交易，很多人认为只有交易才能体现自己投资的能力。我观察了一下，一些平台跟投账户，人气最旺的还是做短线交易的。如果只是简单的长期持有的话，大家就会觉得没啥意思。

　另外，部分公募基金片面追求短期排名，业绩不够稳定，也是基民不愿长期持有的原因（比较复杂，另文单独分析）。

　对绝大部分不具备短线交易能力的投资者而言，只有长期持有才能赚到钱，这基本上已是行业的共识。除了加强投资者教育，帮助投资者树立长期投资的正确理念之外，在制度和产品设计上也要有所创新。有一些基金公司也进行了一些探索。比如东方红旗下的基金，基本上都是封闭期为三年的定期开放基金（已有封闭期为五年的恒元）。从已运行三年以上的产品来看，我认为都是很成功的，至少从制度上制止了散户追涨杀跌的行为。去年推行的养老目标基金，投资时间往往高达20-30年，更是定位于超长期投资。通过控制回撤和波动，依靠超长的投资时间来积累复利，养老目标基金的定位和策略非常鲜明。这对于引入长钱，壮大长期投资的力量具有重要的意义。

　我自己管理的组合“价值五剑”，也是采用长期持有的策略，只择基，不择时，常年满仓运行。这个组合的目标是实现长期15%的年化收益率。目前运行两年多已超越沪深300指数近13个点，实现这一目标我完全有信心。希望这个组合能从实盘的角度对长期投资进行佐证。

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