今天有粉丝给我留言，问银行一直低估，可不可以买入，熟悉我的粉丝都知道我对于银行并不像大家想的那样悲观，但是不是值得你买入，你需要思考我接下来一段话，现在提到国内的好公司对应的股价是不是让你觉得股价没有天花板？如果你觉得是，那银行板块大概率不适合你。各位如果经历过追涨成长板块而被套牢的情况，应该知道所谓的高估值带来的风险有多么的大，而目前银行是低风险状态，从短期来看也许估值并不能指导投资，但长期来看估值一定是符合遛狗理论的。

那么这个板块历史上的估值（主要谈市净率，因为银行主要是重资产行业）情况如何呢？本帖将带领大家回顾一下自2010年开始，这个板块的估值情况，并说说影响银行估值的要素。

（1）2010-2013年估值下行

2010年开始，银行估值就开始下行，而且降得特别猛烈，2011年底还有1.38倍，2013年底已经破1倍了，降幅达到30%以上。但如果这段时间你持有了银行基金，倒也没亏钱，银行指标几乎横盘一动不动，都在2000点左右。（黄线即是股价走势，蓝线是估值走势。）这是因为当时银行股净资产收益率还特别高，什么是净资产收益率，举个例子供大家理解某公司总股本1亿股，净资产2亿，每股净资产2元。假设今年净利润2000万，每股收益0.2元。那么每股净资产收益率＝每股收益/每股净资产＝0.2元/2元＝10％，说白了如果净资产收益率高代表银行很赚钱。估值掉了30%多，但同时期净资产收益率却涨了44%多，两者一乘，股价几乎一动不动。同时期上证指数却从2900点左右下跌至2100点左右。

（2）2013-2016年低位徘徊

从2013年底开始到2016年，市净率就在低位徘徊，除中间一个大水牛外，估值一直没修复。在大水牛期间，银行的估值有过一波大涨，此外这段时间净资产收益率还是很高，处于18-20%间，即使水牛结束，估值跌回原形，但股价却随着净资产收益率在涨，没再跌回原形。

（3）2016-2017年回升，最高时回到1倍以上

行业估值在2016年中期见底，大概在0.85倍左右，然后开始回升，最终在2018年初达到高位，全行业回到了1倍以上。这期间，估值的涨幅就接近了20%，同时还要考虑到银行净资产收益率还有15%以上，形成戴维斯双击（戴维斯双击指的是如果在盈利增长放缓、估值较低的时候投资，之后等待经济恢复景气，盈利增长速度提高，估值也会提高，我们就可以收获盈利乘以估值的双重收益。），最终部分个股的股价收益率达到百分之好几十。

（4）2018年开始又回落

2018年初开始，估值见顶回落，持续下行。2019年底时，已经创出历史新低了。结果2020年初受疫情打击，从新低基础上再度下探，现在处于前所未闻的极低估值水平，全行业已在0.72倍左右，部分个股甚至低至0.5倍左右。

从以上四个阶段来看，虽然银行的估值水平总体不断下降，但银行盈利近10年一直在呈正增长状态，估值并不能反映它的盈利情况。那它的估值到底和什么有关呢？从个人经验来看，银行整体估值变化与宏观周期（以名义GDP增速表示）是最为相关的。下面看一张图直观上感受下（忽视2015年大水牛情况）：