保险公司是所有财报中,假设最多,最复杂的一种财报,可以说位居财报研究难度之冠。相对来说财产险会比较简单一点,有点类似于工业企业。
平安产险作为平安集团的重要子公司之一,从92年果断的寿险和产险分家后,产险的利润从原来的龙头老大,慢慢降到了只占整体平安利润的10%多一点,产险的利润增速也都相对较慢。产险是个长长的坡,却不是厚厚的雪。
现简要的说明一下平安产险的商业模式,平安产险包括车险,非机动车辆保险和意外,健康险。产险通常是一年期的保险,所以商业模式就非常简单了。一年收了多少保费,扣掉多少理赔,开销和税收,就是营业利润。当然平安收了这么多保费,也会做投资,所以实际利润就包括了投资的收益。---所以平安财险实际就是一个工业企业:
营业收入---保险保费
成本---赔款支出
费用---公司开销
利润=保险保费收入-赔款支出-费用-税收 投资收益。
(一)平安产险的市场地位
那我们看看平安产险的综合实力:平安产险是中国第二大财产保险公司,2018年市占率21%, 保费收入2474亿元。
最大的产险公司是谁呢?中国人保—3880亿。人保有很多政治性的保险,所以其地位应该是无可替代的。
第三大的产险公司是太保1170亿,然后其他保险公司就连零头都靠不上了。
所以财产保险公司基本是几家寡头垄断的竞争格局,提供的服务也是同质化。如果换车险的话,估计也就这几家换来换去,小的保险公司由于服务网络不到位,大家应该不怎么会考虑太多。
对于同质化的产品而言,最大的护城河应该在规模(服务)和成本,上面提到了产险三巨头的规模,然后再看看成本。人保财险的综合成本率为98.5%,平安产险是96%,太保产险是98.4%。
从规模和成本综合考虑,平安产险拥有比较大的竞争优势。
(二)平安产险的2018年业绩状况
保险保费收入:2474亿,增加14.6%。(作为金融企业,增速非常快了)----其中车险1817亿,增长6.6%。
综合成本率:96%,同比下降0.2%个百分点。
承保利润84.8亿 (依照到期/已赚的保费收入—2119亿来确认利润)。同比增长19.2%
实际利润122.3亿,增长-8.2%。承保利润和实际利润增速差距较大的主要原因在投资收益上,从17年的5.3%下降到了18年的4.4%--部分是新会计准则的缘故。
由于投资的收益是随着市场的波动而波动,具有不可预测性。所以对于平安产险而言,最看重的应该是保费增速,承保利润增速及综合成本率。
(三)可投资部分的资产。
保险合同准备金(从历年保费中提取的基金,为将来发生重大风险而准备的资金库)2136亿。这些都是可投资的资产,不发生重大灾害的情况下,这些会源源不多的产生投资收益。
2018年平均投资资产—2490亿,比去年增加14%。
总结,平安产险保费收入仍旧保持了快速增长。由于综合成本率的降低,其实际承包利润保持了高速增长的态势。 2018年略低的投资收益,影响了18年的报表利润。
我自己也思考了一下,如何估算平安产险的利润:
平安产险核心业务部分,利润率在4% (综合成本率96%)左右,叠加投资收益(假设5%左右—可投资资产目前是2490亿)---所得税37%。所以合理的毛估估净利润率是5.7%左右,考虑到投资收益的差别,实际净利率估算可以调整为(5.3%到5.9%之间波动)。由于2019年的所得税有变化,大家可以自动调整一下我的算法。