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发表于 2018-10-09 17:49:33 股吧网页版
A股低估大军的首席—中证银行指数投资逻辑梳理

在A股所有的行业指数中,银行、医药、食品饮料指数最具有代表性,其中ROE最稳定的当属医药指数;ROE最高的当属食品饮料指数;银行指数属于最低估的指数,具备高股息,同时ROE也相对较高,是值得我们重点关注的一个投资标的。医药、食品饮料指数在笔者此前的文章中已经有过介绍,本篇重点分析一下银行指数。

事实上,银行股易懂难精,大部分投资者对银行股并不了解,因为我们肉眼看到的可能是假象。也正是投资者对经济以及银行不良资产的悲观预期,才成为银行板块估值长久受压制的重要原因。从2018年的银行中报数据看,银行业的不良资产正在加速出清,受严监管政策的推动,银行业正在将已经存在的潜在不良报表化。随着投资者对银行业不良资产过于担忧的消除,再加上低估值和增量资金推动的预期,这都将成为未来银行股行情的重要支撑力量。

一、2018年上市银行半年报的最大亮点:净息差全面改善

净息差也称净利息收益率,是银行净利息收入和平均生息资产的比值,衡量了生息资产的获利能力。

净息差是商业银行最重要的业务指标之一,这体现在:银行的净利息收入占营收比重(2017年末)超过75%,净息差就是决定净利息收入的“价”。因此,研究净息差是评价银行盈利能力的关键。

由下图可以看到,银行业息差整体下行,商业银行净息差由2011年的2.7%,整体显著收窄至2017年上半年的2.03%,这主要是受经济增速下行、投资回报率下降、存款利率上限完全放开和基准利率下调等因素的影响。

(数据来源:东方财富Choice数据;截止报告期:2018年二季报)

到2017年一季度,商业银行净息差出现企稳回升的趋势。在2017年主要体现为,大型银行率先出现息差环比企稳的好迹象。这是因为大型商业银行涉及同业业务较少,流动性较为充裕,能够获得较低成本的负债。

2018年上市银行半年报的最大亮点,就是银行业净息差全面改善。受益于业务结构持续优化,净息差企稳回升的银行由国有大行延伸至其他类型银行,使得上市银行营收端内生增长能力增强,营业收入对净利润的驱动作用显著提升。

当前,在同业利率下降的背景下,银行负债端成本下降明显,对资产端的影响较小,中小银行由于同业负债占总负债比例较高,在本轮同业利率下降中或受益更多。

整体而言,银行业息差的改善有助于净利润增速提升,这是银行业基本面改善的第一个体现,另一个体现则是银行的资产质量也出现了拐点。

二、商业银行资产质量处于改善通道

传统观点认为,银行股破净意味着有隐藏的不良会侵蚀净资产。不良率的变动,除了资产质量的影响外,还掺杂了很多人为选择的因素。因此,从公开信息看,我们或许永远都无法得知银行真实的不良水平,但我们可以通过关注贷款率 不良率、迁徙率这两个指标观察到银行资产质量转化的趋势。

1、关注贷款率 不良率

在目前的不良5级分类中,不良率是指后3类贷款所占的比率,包括:次级、可疑、损失。但是,很多银行会把一些潜在的不良藏在关注类贷款中。面对不良率存在的种种问题,有个较为简单的解决方案就是使用关注贷款率 不良率这一指标,它也被称作“真实不良率”。其逻辑在于,关注类贷款是不良贷款的主要来源,而如果一项贷款不在关注和不良中,那从银行角度看,当前不存在违约风险。

由下图可以观察到,商业银行关注 不良率的波动性明显高于不良率。16年下半年至今不良率走平,但关注 不良率逐渐下行。由于关注类贷款是不良贷款的主要来源,关注类贷款的规模和比例都没有增长,说明新生成的不良已经很少,意味着银行资产质量开始改善。

2、迁徙率

迁徙率指标衡量风险变化,可以体现出银行的资产质量的转变情况。主要有正常贷款迁徙率(包含正常类贷款迁徙率、关注类贷款迁徙率)、不良贷款迁徙率(包含次级类贷款迁徙率、可疑类贷款迁徙率)。

从银行业整体历年迁徙率情况看,正常类和关注类迁徙率在2015、2016年达到最高,说明那两年的资产质量恶化的比较快,核销量也比较大。

整体看,当前银行不良资产恶化情况已经是在触底反转,个别银行还有反复。2018年,在主要的13家上市银行中,有3家银行正常类贷款迁徙率同比上升,有8家银行关注类贷款迁徙率同比上升,说明仍有不少贷款下滑至不良。但要提醒大家的是,关注类贷款迁徙率同比上升的一个重要原因是,今年上半年监管部门要求银行必须将逾期90天以上贷款计入不良贷款,各个银行积极响应这一政策带来的结果。

这一规定推出后,银行立即执行会导致不良贷款额有一个跃升,不良率也跟着提升,这使得不良率指标更加真实。虽然银行资产质量并没有任何实质变化,但这条政策推动银行业将已经存在的潜在不良报表化,让报表数据和资产的客观状况一次性提高,避免数据不能准确反映资产质量的情况,增强了报表与资产状况的一致性

三、银行股市场表现

(数据来源:东方财富Choice数据;注:数据是按实际收盘价计算的涨幅,未考虑分红等因素)

银行股是典型的周期股,周期股的核心逻辑永远是周期,外加各种短期扰动。银行股作为利率敏感性较高的股票,在经济周期的早期阶段(衰退和复苏期)表现较为突出,在促进经济增长为首要目标的驱动下,宽松的财政政策和货币政策成为政策主旋律。

纵观历史上三轮较大的银行股牛市阶段,行情启动均以流动性宽松为大背景。2005到2007年的大行情,流动性宽松以大量外汇流入为背景;2009到2010年大行情,流动性宽松以信贷放量为背景;2013到2015 年大行情,流动性宽松以连续降准降息为背景。

综上,银行股配置所需资金体量大,股市流动性充裕是行业行情启动乃至牛市启动的重要前提。在场外增量资金入市的情形下,高股息蓝筹银行股是重要配置标的。

2018年10月7日,央行宣布降准1个百分点,从10月15日起执行。这是自4月17日和6月24日之后,年内第三次降准。三次分别降准1,0.5和1个百分点,累积2.5个百分点。目前看,银行股正处于宽松的货币政策环境之下,具备一定的反弹条件。

四、银行板块底部反弹可期

1、估值底

经过上半年大幅回调后,当前中证银行指数估值不到0.93PB,PB估值距离历史底部(0.83倍PB)还有12.05%的下行空间,无论是PE还是PB指标,银行行业均位于所有行业最低。

(数据来源:东方财富Choice数据;截止日期:2018年9月28日;左轴:PB数据;右轴:PE数据)

2、业绩底

上市银行在2017年业绩反转,2018年上半年净利润增速达6.5%,较2018年一季度进一步上行。其中净利息收入同比增长6.5%,手续费及佣金收入同比增长1%,拨备前利润同比增长7.3%。

(数据来源:东方财富Choice数据)

从上表可以计算出整个银行业的利润2013到2017年的年复合增长率为6.8%,占GDP的比例相对稳定在1.8%左右,所以只要GDP还在增长,银行的利润就会跟着GDP增长。

另外,银行板块平均ROE约为15%,盈利能力在A股各板块乃至全球银行同业中均处于较高水平。

3、机构持仓底

(1)公募基金未来配置提升的空间很大

偏股主动型基金重仓银行板块占比自2016年Q2起连续5个季度提升,2017年Q3达到6.77%,为近一年高点。由于对市场风格切换的担忧与对经济悲观预期等因素的叠加,2017年Q4、2018年Q1和2018年Q2三个季度连续下降,截止到2018年Q2的偏股主动型基金重仓持股比例为4.16%,环比下降1.9%左右,降幅显著,处于低配范围。

尽管经济面临下行压力,但由于过去10年信贷结构调整及不良资产的出清,银行资产质量受到的影响减弱,未来机构配置提升的空间很大。

(2)海外资金或将重塑A股银行股估值

MSCI表示有望在明年的审议通过后,将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%。就在国庆节前,A股正式被纳入其富时全球股票指数系列,第一阶段初步占比为5.5%,A股的国际化进程在加快。

从外资偏好来看,低估值高股息率标的有望持续受青睐,这对银行股形成明显利好。从数据看,银行股是外资的重要配置对象,其主动配置在2018年呈现上升趋势。外资、银行理财以及险资,或是未来10年A股主要增量资金,这将重塑A股银行股估值。

五、投资银行板块的方式

在市场情绪低迷时,主要关注资产质量,大行因资产质量优异,估值低可作为防御之选;市场情绪好转时,市场更关注未来业绩弹性,优质中小银行股受青睐。

回顾历史,可以发现银行行业个股同涨同跌现象显著。这是因为经济走势奠定银行业业绩基本走向,并且商业银行的政策监管属性强,股价表现趋同性因而更强。

鉴于银行的生意比较同质化,银行股价也具有同步性,因此可以选择投资银行指数基金的方式来对银行板块做整体把握。

从中证银行指数的十大权重股来看,招商银行占比15.73%,兴业银行占比10.12%,民生银行占比9.16%。

也就是说大型股份制银行和国有银行的权重占比最大,大型银行风控更高,为了稳健经营它们清理不良资产的决心更大,这就使得中证银行指数成分股整体资产质量具有了可控性。

跟踪中证银行指数的基金中,天弘中证银行指数基金(A类代码:001594;C类代码:001595 )规模适中,并且在费率上极具优势。跟踪中证银行指数的基金中,天弘中证银行指数基金(A类代码:001594;C类代码:001595 )规模适中,并且在费率上极具优势。其中,A类份额不收销售管理费,适合长期投资者;C类份额不收申购费,适合短期波段投资者,两种份额的费率均低于同类平均水平。

天天基金数据显示,天弘中证银行指数A近3月涨幅为12.52%,其跟踪的中证银行指数涨幅为10.47%,超额收益明显

(数据来源:天天基金网;截止日期:2018年9月28日)

写在最后

股价的演绎一般是这样的路径,在正面的信号发出之后,优秀的投资者经过独立分析率先看到拐点,并进行了买入,之后次优的跟进,随着股价上涨,公司业绩的提升,或者政策的进一步明朗等正面消息满天飞的时候,带来了大部分投资者的认可,最后连最迟钝的人都觉得这里是机会,然后就没有然后了。

结合基本面看,当前银行股的行情正处于基本面刚刚看到拐点的第一阶段。当经济繁荣、银行业绩向好时,股价往往高高在上,所以银行股最安全的时候,正是投资者对银行情绪最悲观的时候,此时先知先觉的投资者在已经具备较大安全边际的情况下介入,其实正是在给未来储存筹码和上涨的动力。

相关话题:#指数基金#

发表于 2018-10-09 17:57:02
沙发是我的 看我大屁股 我要坐了
发表于 2018-10-09 18:13:32
长知识了,满满的干货
发表于 2018-10-09 18:18:00
楼主有心了,手动点赞支持
发表于 2018-10-09 18:18:25
沙发板凳都有主了,那我坐地板吧。
发表于 2018-10-09 18:18:52
占座 占座
发表于 2018-10-09 18:19:14
长知识了!点赞!
发表于 2018-10-09 18:20:02
发表于 2018-10-09 18:51:34
仙人掌53 : 沙发板凳都有主了,那我坐地板吧。
你咋这么幽默呢?
发表于 2018-10-09 18:52:57
仙人掌53 : 沙发板凳都有主了,那我坐地板吧。
谢谢晴空君辛苦码字分享!今晚上我要晚点睡觉,好好学学。
发表于 2018-10-09 20:00:57
沙发板凳我不抢,预订豪华小包厢;
大摇大摆不匆忙,精彩内容细思量。
发表于 2018-10-09 23:19:34
发表于 2018-10-10 09:07:05
HCK1948 : 沙发是我的 看我大屁股 我要坐了
你是沙发。但别忘了看内容哦
发表于 2018-10-10 09:08:51
仙人掌53 : 沙发板凳都有主了,那我坐地板吧。
感谢仙姐前来捧场
发表于 2018-10-10 09:09:42
知足常乐144 : 谢谢晴空君辛苦码字分享!今晚上我要晚点睡觉,好好学学。
这篇可以慢慢看,因为银行业的指标比较多,所以会显得有些晦涩,慢慢来哈。不清楚的可以问我。
发表于 2018-10-10 09:13:18
扬言2016 : 沙发板凳我不抢,预订豪华小包厢;
大摇大摆不匆忙,精彩内容细思量。
这真的是出口成章,感谢扬言兄为我作诗。
内容看完后,有需要补充的,跟我多交流哈
发表于 2018-10-10 09:13:28
米锅想搞连纵,又不舍得撒点狗粮,股市高位,债台又高垒,按理大家应该明白它没戏,可大家都没信心。是不是我们的眼光预见性太早了呢?
发表于 2018-10-10 09:23:02
景雨佳 : 米锅想搞连纵,又不舍得撒点狗粮,股市高位,债台又高垒,按理大家应该明白它没戏,可大家都没信心。是不是我们的眼光预见性太早了呢?
其实吧,床铺跟咱们做投资关系不大。大家都在嚷嚷的事,已经不是事了。他能造成的只是短期的扰动而已。
发表于 2018-10-10 09:45:41
晴空聊基 : 你是沙发。但别忘了看内容哦
感谢晴空兄码字 这没有小学学历估计都够呛能看的明白
发表于 2018-10-10 09:57:17
晴空聊基 : 这篇可以慢慢看,因为银行业的指标比较多,所以会显得有些晦涩,慢慢来哈。不清楚的可以问我。
谢谢。
发表于 2018-10-10 10:12:22
HCK1948 : 感谢晴空兄码字 这没有小学学历估计都够呛能看的明白
哈哈,希望未来我能把文章写得大白话一些
发表于 2018-10-10 10:15:50
晴空聊基 : 哈哈,希望未来我能把文章写得大白话一些
是呀 最好就是大白话的 通俗易懂最好了 有些术语我等小白真心不明白 总不能拿个字典在旁边来解读晴空兄的神贴吧 或者犹如文言文一样下面跟随众多 注解诠释
发表于 2018-10-10 13:06:58
HCK1948 : 是呀 最好就是大白话的 通俗易懂最好了 有些术语我等小白真心不明白 总不能拿个字典在旁边来解读晴空兄的神贴吧 或者犹如文言文一样下面跟随众多 注解诠释
哈哈,明白了,之后有名词我都加个注解
发表于 2018-10-13 22:16:58
扬言2016 : 沙发板凳我不抢,预订豪华小包厢;
大摇大摆不匆忙,精彩内容细思量。
这就是牛的驾试哈!
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在A股所有的行业指数中,银行、医药、食品饮料指数最具有代表性,其中ROE最稳定的当属医药指数;ROE最高的当属食品饮料指数;银行指数属于最低估的指数,具备高股息,同时ROE也相对较高,是值得我们重点关注的一个投资标的。医药、食品饮料指数在笔者此前的文章中已经有过介绍,本篇重点分析一下银行指数。

事实上,银行股易懂难精,大部分投资者对银行股并不了解,因为我们肉眼看到的可能是假象。也正是投资者对经济以及银行不良资产的悲观预期,才成为银行板块估值长久受压制的重要原因。从2018年的银行中报数据看,银行业的不良资产正在加速出清,受严监管政策的推动,银行业正在将已经存在的潜在不良报表化。随着投资者对银行业不良资产过于担忧的消除,再加上低估值和增量资金推动的预期,这都将成为未来银行股行情的重要支撑力量。

一、2018年上市银行半年报的最大亮点:净息差全面改善

净息差也称净利息收益率,是银行净利息收入和平均生息资产的比值,衡量了生息资产的获利能力。

净息差是商业银行最重要的业务指标之一,这体现在:银行的净利息收入占营收比重(2017年末)超过75%,净息差就是决定净利息收入的“价”。因此,研究净息差是评价银行盈利能力的关键。

由下图可以看到,银行业息差整体下行,商业银行净息差由2011年的2.7%,整体显著收窄至2017年上半年的2.03%,这主要是受经济增速下行、投资回报率下降、存款利率上限完全放开和基准利率下调等因素的影响。

(数据来源:东方财富Choice数据;截止报告期:2018年二季报)

到2017年一季度,商业银行净息差出现企稳回升的趋势。在2017年主要体现为,大型银行率先出现息差环比企稳的好迹象。这是因为大型商业银行涉及同业业务较少,流动性较为充裕,能够获得较低成本的负债。

2018年上市银行半年报的最大亮点,就是银行业净息差全面改善。受益于业务结构持续优化,净息差企稳回升的银行由国有大行延伸至其他类型银行,使得上市银行营收端内生增长能力增强,营业收入对净利润的驱动作用显著提升。

当前,在同业利率下降的背景下,银行负债端成本下降明显,对资产端的影响较小,中小银行由于同业负债占总负债比例较高,在本轮同业利率下降中或受益更多。

整体而言,银行业息差的改善有助于净利润增速提升,这是银行业基本面改善的第一个体现,另一个体现则是银行的资产质量也出现了拐点。

二、商业银行资产质量处于改善通道

传统观点认为,银行股破净意味着有隐藏的不良会侵蚀净资产。不良率的变动,除了资产质量的影响外,还掺杂了很多人为选择的因素。因此,从公开信息看,我们或许永远都无法得知银行真实的不良水平,但我们可以通过关注贷款率 不良率、迁徙率这两个指标观察到银行资产质量转化的趋势。

1、关注贷款率 不良率

在目前的不良5级分类中,不良率是指后3类贷款所占的比率,包括:次级、可疑、损失。但是,很多银行会把一些潜在的不良藏在关注类贷款中。面对不良率存在的种种问题,有个较为简单的解决方案就是使用关注贷款率 不良率这一指标,它也被称作“真实不良率”。其逻辑在于,关注类贷款是不良贷款的主要来源,而如果一项贷款不在关注和不良中,那从银行角度看,当前不存在违约风险。

由下图可以观察到,商业银行关注 不良率的波动性明显高于不良率。16年下半年至今不良率走平,但关注 不良率逐渐下行。由于关注类贷款是不良贷款的主要来源,关注类贷款的规模和比例都没有增长,说明新生成的不良已经很少,意味着银行资产质量开始改善。

2、迁徙率

迁徙率指标衡量风险变化,可以体现出银行的资产质量的转变情况。主要有正常贷款迁徙率(包含正常类贷款迁徙率、关注类贷款迁徙率)、不良贷款迁徙率(包含次级类贷款迁徙率、可疑类贷款迁徙率)。

从银行业整体历年迁徙率情况看,正常类和关注类迁徙率在2015、2016年达到最高,说明那两年的资产质量恶化的比较快,核销量也比较大。

整体看,当前银行不良资产恶化情况已经是在触底反转,个别银行还有反复。2018年,在主要的13家上市银行中,有3家银行正常类贷款迁徙率同比上升,有8家银行关注类贷款迁徙率同比上升,说明仍有不少贷款下滑至不良。但要提醒大家的是,关注类贷款迁徙率同比上升的一个重要原因是,今年上半年监管部门要求银行必须将逾期90天以上贷款计入不良贷款,各个银行积极响应这一政策带来的结果。

这一规定推出后,银行立即执行会导致不良贷款额有一个跃升,不良率也跟着提升,这使得不良率指标更加真实。虽然银行资产质量并没有任何实质变化,但这条政策推动银行业将已经存在的潜在不良报表化,让报表数据和资产的客观状况一次性提高,避免数据不能准确反映资产质量的情况,增强了报表与资产状况的一致性

三、银行股市场表现

(数据来源:东方财富Choice数据;注:数据是按实际收盘价计算的涨幅,未考虑分红等因素)

银行股是典型的周期股,周期股的核心逻辑永远是周期,外加各种短期扰动。银行股作为利率敏感性较高的股票,在经济周期的早期阶段(衰退和复苏期)表现较为突出,在促进经济增长为首要目标的驱动下,宽松的财政政策和货币政策成为政策主旋律。

纵观历史上三轮较大的银行股牛市阶段,行情启动均以流动性宽松为大背景。2005到2007年的大行情,流动性宽松以大量外汇流入为背景;2009到2010年大行情,流动性宽松以信贷放量为背景;2013到2015 年大行情,流动性宽松以连续降准降息为背景。

综上,银行股配置所需资金体量大,股市流动性充裕是行业行情启动乃至牛市启动的重要前提。在场外增量资金入市的情形下,高股息蓝筹银行股是重要配置标的。

2018年10月7日,央行宣布降准1个百分点,从10月15日起执行。这是自4月17日和6月24日之后,年内第三次降准。三次分别降准1,0.5和1个百分点,累积2.5个百分点。目前看,银行股正处于宽松的货币政策环境之下,具备一定的反弹条件。

四、银行板块底部反弹可期

1、估值底

经过上半年大幅回调后,当前中证银行指数估值不到0.93PB,PB估值距离历史底部(0.83倍PB)还有12.05%的下行空间,无论是PE还是PB指标,银行行业均位于所有行业最低。

(数据来源:东方财富Choice数据;截止日期:2018年9月28日;左轴:PB数据;右轴:PE数据)

2、业绩底

上市银行在2017年业绩反转,2018年上半年净利润增速达6.5%,较2018年一季度进一步上行。其中净利息收入同比增长6.5%,手续费及佣金收入同比增长1%,拨备前利润同比增长7.3%。

(数据来源:东方财富Choice数据)

从上表可以计算出整个银行业的利润2013到2017年的年复合增长率为6.8%,占GDP的比例相对稳定在1.8%左右,所以只要GDP还在增长,银行的利润就会跟着GDP增长。

另外,银行板块平均ROE约为15%,盈利能力在A股各板块乃至全球银行同业中均处于较高水平。

3、机构持仓底

(1)公募基金未来配置提升的空间很大

偏股主动型基金重仓银行板块占比自2016年Q2起连续5个季度提升,2017年Q3达到6.77%,为近一年高点。由于对市场风格切换的担忧与对经济悲观预期等因素的叠加,2017年Q4、2018年Q1和2018年Q2三个季度连续下降,截止到2018年Q2的偏股主动型基金重仓持股比例为4.16%,环比下降1.9%左右,降幅显著,处于低配范围。

尽管经济面临下行压力,但由于过去10年信贷结构调整及不良资产的出清,银行资产质量受到的影响减弱,未来机构配置提升的空间很大。

(2)海外资金或将重塑A股银行股估值

MSCI表示有望在明年的审议通过后,将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%。就在国庆节前,A股正式被纳入其富时全球股票指数系列,第一阶段初步占比为5.5%,A股的国际化进程在加快。

从外资偏好来看,低估值高股息率标的有望持续受青睐,这对银行股形成明显利好。从数据看,银行股是外资的重要配置对象,其主动配置在2018年呈现上升趋势。外资、银行理财以及险资,或是未来10年A股主要增量资金,这将重塑A股银行股估值。

五、投资银行板块的方式

在市场情绪低迷时,主要关注资产质量,大行因资产质量优异,估值低可作为防御之选;市场情绪好转时,市场更关注未来业绩弹性,优质中小银行股受青睐。

回顾历史,可以发现银行行业个股同涨同跌现象显著。这是因为经济走势奠定银行业业绩基本走向,并且商业银行的政策监管属性强,股价表现趋同性因而更强。

鉴于银行的生意比较同质化,银行股价也具有同步性,因此可以选择投资银行指数基金的方式来对银行板块做整体把握。

从中证银行指数的十大权重股来看,招商银行占比15.73%,兴业银行占比10.12%,民生银行占比9.16%。

也就是说大型股份制银行和国有银行的权重占比最大,大型银行风控更高,为了稳健经营它们清理不良资产的决心更大,这就使得中证银行指数成分股整体资产质量具有了可控性。

跟踪中证银行指数的基金中,天弘中证银行指数基金(A类代码:001594;C类代码:001595 )规模适中,并且在费率上极具优势。跟踪中证银行指数的基金中,天弘中证银行指数基金(A类代码:001594;C类代码:001595 )规模适中,并且在费率上极具优势。其中,A类份额不收销售管理费,适合长期投资者;C类份额不收申购费,适合短期波段投资者,两种份额的费率均低于同类平均水平。

天天基金数据显示,天弘中证银行指数A近3月涨幅为12.52%,其跟踪的中证银行指数涨幅为10.47%,超额收益明显

(数据来源:天天基金网;截止日期:2018年9月28日)

写在最后

股价的演绎一般是这样的路径,在正面的信号发出之后,优秀的投资者经过独立分析率先看到拐点,并进行了买入,之后次优的跟进,随着股价上涨,公司业绩的提升,或者政策的进一步明朗等正面消息满天飞的时候,带来了大部分投资者的认可,最后连最迟钝的人都觉得这里是机会,然后就没有然后了。

结合基本面看,当前银行股的行情正处于基本面刚刚看到拐点的第一阶段。当经济繁荣、银行业绩向好时,股价往往高高在上,所以银行股最安全的时候,正是投资者对银行情绪最悲观的时候,此时先知先觉的投资者在已经具备较大安全边际的情况下介入,其实正是在给未来储存筹码和上涨的动力。

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