昨天的盘面颇具代表性，行情出现了一定程度的分化。很明显，前期高位的个股大部分出现了回调。而早盘从创业板流出的资金，部分流入到了近期有消息面配合的央企改革题材和雄安题材。如果是经验丰富的投资者，恐怕对这样的盘面再熟悉不过了。题材带领行情走向高潮，随后是向低位并且有消息面刺激的板块进行扩散。

笔者认为，低价股行情的停歇并不意味着成长股的行情已经结束。

股价表现既受基本面影响也受筹码结构影响，消费升级对应的消费白马板块此前已经经历了近两年的抱团，机构持仓处在历史高位，考虑到短周期经济回落对消费数据的拖累，消费数据的周期性回落或被市场进一步放大，短期而言，消费整体或难有相对收益。蓝筹股下半年受制于短周期经济回落仍缺乏向上动力。

我们不可避免的进入了经济衰退阶段，未来会面临GDP增速放缓，人口红利逐渐消失的状况，所以，下一轮牛市的核心驱动，我认为是经济转型驱动的企业盈利质量提升，而经济转型最根本的还是要依靠科技的发展。

从2015年开始去杠杆之后，市场的题材股表现始终差强人意。确切的说应当是价值股走势始终强于题材股。

这其中的原因很简单，当流动性泛滥的时候，资金才会去炒题材炒想象。

而在流动性吃紧的情况下，资本市场必然会形成一定的抱团现象，而抱团的对象必然是那些有业绩支撑的白马和蓝筹。

回到当下的行情中，去杠杆仍然在持续，只不过在7、8月份的时候由于股市走熊，严重到危及实体经济时，去杠杆才有放缓的迹象。

而近期的政策，如果各位用心琢磨后会发现，虽然很大程度上利好股市，但其核心仍然落在实体经济上，尤其是支持中小企业发展上。可以肯定的说未来随着经济向好，不论是实体经济还是资本市场，都必然会出现很好的投资机会。

随着经济需求侧下行压力的增大，宽货币政策有望延续，“稳增长”需求提升，经济出清的定力可能有所松动，这可能是垃圾股行情出现较大幅度反弹的基本面逻辑。从历史回顾中发现，垃圾股行情结束后，对大小盘风格没有明显的强化效应。但我们应该看到创业板相对主板盈利之差收窄，伴随成长股商誉问题的出清，成长板块盈利相对优势正在强化。

另外，散户持股比例较高并且主导高频交易是 A 股市场“价值投资”难以一蹴而就的原因。截至 2018 年三季报，A 股“散户”和“机构”持股市值分别为 28.9 万亿元和 24.5 万亿元；深交所公告称，垃圾股持续上涨期间以个人投资者为主，个人投资者买入占比超过 97%。

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