一、创业板为什么开始涨了

春节开工以来A股走势相当强劲，几根阳线后，大家都感觉到了久违的“牛市的气息”。截止到2月15日，在近一周上涨的个股中，涨幅超过20%的有88只，主要集中在电子、计算机、通讯等TMT板块，成长主题的指数基金取得了骄人的战绩。

在指数基金中，天弘创业板A今年来上涨7.98%，更加细分的成长型行业指数基金天弘中证电子和天弘中证计算机表现更好，涨幅分别达到16.65%和13.30%。

2018 年四季度，创业板创出了有史以来最差的业绩表现，天量商誉减值挖了一个财务大坑。为什么很多公司因计提巨额商誉减值造成巨亏后，创业板反而开始涨了呢?

(数据来源：天天基金网;截止日期：2019.2.15)

事实上，商誉犹如达摩克利斯之剑，几年以来一直高悬在创业板的上方。很多基友对商誉不理解，我们举个例子：

A公司是一家科技网络公司，硬资产只有一些办公设备，盈利主要靠为客户提供科技服务，每年盈利2000万元，公司总价值2亿(市场公允价值)，公司估值大约10倍PE。这时候，有家B公司过来收购A公司，估值60倍PE，出价12亿。

假如这笔并购成交，那么在B公司的财务报表上会记录2亿元的A公司股本以及10亿元的商誉。因此，商誉就是在企业合并时支付的对价超过被合并企业净资产公允价值的部分。

并购之后，科技网络公司产生的利润却急剧下降了，当初所承诺的业绩可能没法达标了，那么B公司只能确认这笔收购发生了减值，所以计提了减值准备，影响了当年的净利润。

2015年，是创业板并购最火的时候，并且那个时候并购，市场给的估值高，并购产生的溢价部分会当成“商誉”记在资产负债表里面。

按时间推算，2018年正好是很多并购公司3年业绩承诺到期的时候，于是我们看到，创业板很多业绩不好的上市公司在2018年年末计提了大量的商誉减值。

那么，创业板为什么开始涨了?因为众人的预期在变化。投资要看懂外部世界，更要看懂他人的内心世界，股价反应的是人的预期的变化。

经过集中暴雷之后，投资者对于中小创企业的商誉担心已经基本上过去了，一次性计提商誉减值，会使得创业板的业绩压力全部释放，投资者的信心也会逐渐修复和调整。

因为如果按照会计准则的规定将商誉(上例中的10亿)进行按年摊销，那么这商誉将会在未来年度(比如10年)的每年吃掉当期的1亿的利润。而一次性计提10亿商誉，则只会造成一年的亏损，所以说是长痛不如短痛。

二、快刀斩乱麻后，创业板可以轻装上阵了

1、当上市公司发生商誉减值时，意味着一个巨大的利空，说明之前买来的企业盈利出现了下滑，已经不值当时的买价，所以才需要进行商誉减值。

然而，众所周知的利空已经不再是利空，因为商誉减值背后所反映的信号(被收购企业盈利能力下滑)，实际上已经体现在了持续下跌的股价之中。自2015年6月1日至2018年年末，创业板指数下跌了64.7%，而上证50仅下跌26.3%，创业板的泡沫已经被大幅度挤出。

2、创业板外延式并购2015年是最高峰，16年是次高峰。外延式并购业绩承诺一般3年，2015年外延式并购影响2018年的商誉减值，2016年影响2019年，预计2019年商誉减值仍存在一定压力，但规模很难超过18年。业绩“大洗澡”过后，市场可能真正迎来光明的彼岸!

3、创业板指是创业板中经过筛选最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，代表创业板里的头部公司。根据机构业绩预告统计数据，创业板2018年净利润增速为-57%~-35%，实为“腰斩”，而创业板指数相对较优，2018年净利润增速为-26%~-13%，可见商誉减值对创业板指成分股影响较小。

天弘创业板指数基金跟踪的就是创业板指数，创业板指数的成分股是经过严格筛选的，且每半年调整一次。

创业板指数通过吐故纳新，使指数保持活力。其前十大权重股中的东方财富、爱尔眼科和信维通信等均已成为细分领域的龙头企业，爱尔眼科上市以来上涨16.96倍，东方财富9.75倍，信维通信9倍，给投资者带来了良好的回报。

表：天弘创业板基金前十大权重股

注：前十大重仓股数据来源于天天基金网，2018年基金四季报

三、历史何其相似，创业板在利空中蓄势

2012年的2月份，也是春节前后，跌了4年多的A股放量上攻半年线。那一年人们担忧投资过多需求不足，担忧经济下滑，与今天相比，场景何其相似!

创业板在当年的那个时点，经过蓄势，开启了未来2年半时间上涨5倍的大行情。要知道，在这之前创业板指数从当初的1000点，跌到过585点。

图：创业板指数历史走势

如今，创业板指从2015年的最高点4037点，跌倒2018年10月份的低点1184点，下跌幅度达到70.67%，相当于腰斩之后再腰斩。创业板当前的估值为30.84倍，也与2012年的估值情况相当。这或许是新一轮的蓄势。

(数据来源：东方财富Choice数据;截止日期：2019.2.15)

尽管创业板指的绝对估值与其他宽基指数相比较高，但是它的估值已经处于历史较低水平。在巨额商誉减值计提后，创业板的内生增长将开始得到体现。

四、政策宽松 流动性改善，带来市场风险偏好的提升

近期关于扶持中小企业、民营企业的政策措施非常突出，意味着政策导向开始向新兴产业、中小企业、民营企业领域倾斜。国家对科创板与注册制的高度重视，预计科创板的总体方案将很快公布，利好创投板块，同时也在很大程度上提振A股科技股的风险偏好。

更重要的是，市场的流动性也开始改善。上周五盘后，央行公布了2019年1月金融统计数据报告，社融、信贷数据双超预期。1月新增人民币贷款3.23万亿元(预期3万亿元)，创单月历史新高;社融规模增量4.64万亿元(预期3.3万亿元)，创历史新高。1月M2货币供应同比增长8.4%，预期8.2%。

流动性宽裕给A股市场不仅带来了增量资金，并且还意味着社会利率持续下行，推动着资金寻找更为保值、更具有流动性的资产。

因此，弹性强、股性活的创业板指数存在上涨的契机。在投资布局上，投资者可以用费率低廉的指数基金把握行情。短期操作，可以使用天弘创业板C来把握创业板短期的超跌反弹机会，C类份额不收取申购费，持有满七天不收取赎回费用;

长周期投资，可以选择定投天弘创业板A，费率处于业内最低一档。创业板经过2018年巨额的商誉减值后，财务报表更加健康，这是一个重要的转折点，未来创业板指数相当于可以轻装上阵。

并且创业板里面的5G、人工智能、芯片、金融科技主题等等，将是未来很长一段时间的重点方向。选择定投创业板指数基金的方式，就不会因为一直等低点，而错过上车。

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