指数基金的应用（2）：智能定投

基金定投的原理，大家并不陌生。定投通过定期定额买入，与投资者现实生活资金流相匹配，实现聚沙成塔，达到强制储蓄的效果。长期经过几轮牛熊下来，如赎回点把握得当，已投入资金可以实现6%-20%不等的年化收益。

对于定投标的选择的问题，不同的投资方法可能会有不同的结论。一般而言，主流观点认为被动管理的指数型基金是比较好的标的。第一，指数基金运作透明，可预测性强，具有较强的工具属性。第二，指数基金具有费率低廉的优势，长期下来，交易和持有成本较低。第三，指数基金的日常运作受人为因素影响较小，能避免基金经理风格漂移、基金经理业绩不稳定、基金经理人事变动等因素对基金的影响。

对于普通定投，并无多少技巧可言，设定好定投按时扣款就行，关键是把握好赎回点。如果对于普通定投加入一些量化模型，则可以实现定投的“智能化”，取得比普通定投更好的业绩。

例如，利用指数估值作为定投开始和退出时点，就可以提升盈利概率和收益率。

以沪深300指数为例，以每月第三个交易日作为是否触发定投买入或者卖出的判断日，下一个交易日扣款或者赎回。具体规则是这样的：
买入：PE＜过去四年平均PE，买入1份，PE＜0.8*过去四年平均PE，买入2份；
卖出：PE＞1.2*过去四年平均PE，卖出50%的份额，PE＞1.5*过去四年平均PE，卖出全部的份额。
应用该策略2009年4月至2016年3月七年时间定投收益率曲线是这样的：
见图
根据该策略，定投84个月，共扣款次数61次，赎回次数3次，收益率64.88%，平均每年为8.99%。

这只是最简单的一个智能定投模型。如果对全市场所有的宽基指数和行业指数进行全覆盖，综合判断指数的PE、PB、ROE、分红率、历史分位等指标，对各指数的估值进行评估，就可以设计出更为复杂的定投模型，买入和卖出的时间点更为精准。这就是现在风靡一时的指数基金的“估值定投”。估值定投已经过了较长时间的市场检验，已经证明是有效的。
不论是何种智能定投，其设计都强调两点。一是纪律性，要求按照设定的条件严格执行，排除人为因素的干扰。二是反人性，别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。

智能定投是将定投策略与指数基金估值策略完美结合，好比是给指数基金插上了一对翅膀，使指数基金的运用得以演绎，大大拓展了指数基金运用的外延。

（原文作者：二鸟说）