主要观点
　　一、券商业绩迎来改善，龙头公司更具优势。1）在经历了2017年佣金低增长阶段后，2018年佣金率有望逐步企稳；2）新股发行已实现常态化，投行业务有望稳定增长；3）金融监管高压下，通道业务、资金池业务等受到严格监管，券商加速业务转型迫在眉睫，未来方向主要是在机构业务、财富管理业务、主动管理业务等方面，券商业务积极转型将带来业绩持续改善，龙头券商在转型中更具禀赋优势；4）券商新业务开展更多放开，衍生产品需求或超预期，券商衍生品业务收入将逐步回归。

　　二、目前券商板块具备低估值优势（整体PB1.7倍左右），尤其龙头券商估值均处于历史低位，具有较高的安全边际。
三、金融严监管格局下，优质龙头券商凸显竞争优势，“强者恒强”的定律有望在券商板块中显现。。
　　四、春江水暖鸭先知，“国家队”在去年Q2加大对券商板块配置，与此同时，公募基金2017年Q3配置在券商板块的仓位约为1.09％，低于历史中枢水平，未来增配空间相对较大。

　　2018年“春季躁动”A股行情基本确立，券商板块具有“估值极低、业绩改善预期、机构增配空间大”等优势，后续“A股被正式纳入MSCI新兴市场指数”亦是催化剂。因此从策略自上而下的角度，我们看好当前券商板块，尤其是券商龙头的投资价值。