内生动力充足，外部环境边际改善
2017 年监管延续从严态势，监管政策不断细化完善，券商各项业务承压，从严监管推动券商业务规范开展，能有效防范金融风险，长期看有利于行业健康发展。我们预计明年外部环境将边际改善，规范发展将与金融创新并举。同时随着多层次资本市场完善，直接融资比例提升等市场红利逐渐释放，券商有望迎来增量业务市场空间。外部压力和内生动力都将促进券商主动创新转型，推动券商业务结构进一步优化，业务发展更加均衡。

券商迎来全面转型时代
从严监管为券商转型发展奠定了坚实的基础，2018 年将迎来券商全面转型的新时代。我们主要关注三大业务转型方向：经纪业务向财富管理和互联网金融双轨转型；资管业务向主动管理全面转型和实行差异化的竞争路径；投行业务产业链延伸形成“投资+投行”的大投行概念，同时券商谋求从资本中介型投行向交易型投行转变。
大券商和特色券商有望脱颖而出
行业全面转型的时代背景下，大券商在人力、资金、品牌等方面有坚实基础，在转型发展过程中抵御风险能力更强，有内生动力引领行业变革；特色券商深耕细分领域，在单个业务方面有明显的先发优势和品牌效应，转型阻力更小，面临的阵痛期更短，这两类券商都有望在未来券商全面转型时代脱颖而出。

我们预计2018 年券商整体业绩将有所改善，目前的估值水平处于历史较低水平，有一定的安全边际，给予2018 年证券行业“看好”的评级。