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发表于 2019-10-10 17:13:56 股吧网页版
老股民的感悟:为啥PE80的恒瑞好过便宜货

前言:多年以前,资管君在公募基金写市场观点,多次用到“震荡市”、“低估值绩优股”的字眼。 现在想想,很好笑。“震荡市”的表述适应于任何市场环境。牛市,行情震荡向上;熊市,震荡向下;不牛不熊更是震荡市。 低估值绩优股奇货可居。不光是巴菲特,国内的价值投资流派都好这一口。在沪深两市3000多只股票中,真正的低估值、绩优股数量可能不到100只。


1、便宜可能没好货 

真正的低估值绩优股是有的。比如2019年年初的宁波银行。去年年报显示,2018年净利润100多亿,增幅约20%,PE在10倍左右。在银行股中,宁波银行自上市以来维持着较快的增长,估值比四大行高一些,但是增长行业领先。不过话说回来,如果宁波银行短期上涨势头进一步扩大的话,用不了多久,它将脱离队伍。 

相比宁波银行的靠谱,低估值绩优的假象不少。比如康美药业。在2018年年报未公布之前,它的基本面是这样滴:


据某券商研究所统计,2016年净利润增长21.17%,对应PE10.69倍;2017年是22.34%的增长对应8.71倍的估值。该券商当时预期,康美2018年业绩增长21.19%,对应7.19倍的PE。

妥妥地PEG<1,“优质”的成长股啊。但是,后来的故事,不是这样讲的。2019年上半年,净利润增长-82.82%,目前的PE(TTM)是-14。


再来看看“中国版3M”——康得新。

也是在2018年年报披露前,某券商做的统计:2016年业绩增长近40%,对应35.7倍PE,2017年增长26.1%,对应28.3的PE。当时机构预测2018年业绩增长28.5%,对应的PE是22倍。


往事不堪回首!


现在的康美PE(TTM)是-14倍,净利润负增长82.82%;康得新PE(TTM)是-6.6倍,对应-144.11%的业绩增长。

 

出来混,是要还的。“两康”事件证明,如果只看PE和净利润增长来筛选低估值绩优,那有可能要踩雷。


2、贵有贵的道理


A股医药股中,最受关注的莫过于行业龙头恒瑞医药,它如今是高估值低增长的“款”,但依然受追捧。


10月10日,恒瑞医药单日涨幅达到5.48%,PE(TTM)升至80.4倍。今年以来股价上涨了89%,但今年上半年的业绩增长不到25%。毫无疑问,PEG远大于1。 


有一种观点,资管君比较认同。成长股最好的上涨行情一般发生于低估值前夜。一旦业绩高增长被兑现,净利润基数就高了,PE被打低。后面的情况可能是平稳的增长对应较低的估值。但是,股价上涨的势头也弱化了。

 

A股市场上也有一些更“便宜”的医药股。它们的估值20倍、10多倍,对应的增长20%以上。PEG妥妥地的小于1。但是,大部分财务上存在瑕疵。感兴趣的,不妨去拉下应收账款占营收比重超过1/3的医药数据。


对此,资管君想说句话:

 

  1. 有些票一时间贵了,但是放到中期长期,其实是便宜的。
  2. 有些票短期看着便宜,但是一两年后,PE可能几百倍或者变负数。 


3、搞不懂就别买

 

如果选股能力一般,看不懂财务三张表,资管君建议别碰医药个股。看好医药题材的,可以借道医药指数基金。不看好医药的,对主题和指数投资也不感兴趣的,就多关注历史业绩突出的基金经理和他(或她)的产品。

 

比如,农银汇理的投资总监付娟女士的长期投资业绩,将沪深300甩开了老远。资管君截了最新wind的数据,与大家分享。

农银汇理农银汇理消费主题A和中小盘两只基金,是付娟管理的时间最长的两只产品,两者的业绩均居于业内先列。

景顺长城的杨锐文是偏好对个股进行深度研究的基金经理,也是基金行业冉冉升起的一颗新星。之前资管君找他聊过投资逻辑,得到过一些启发。

截至6月30日,杨锐文旗下的某只10大重仓股是这样滴。从重仓股角度来看,他是选股型投资经理,适合捕捉结构性行情。

 

汇添富的赵鹏飞先生,保险资管投资经理出身,对业绩回撤的控制是把好手。进入汇添富后,他的投资业绩也是可圈可点。

说了这么多,总结一下就是:证券投资不能教条主义,你认为便宜的,可能事后发现是贵的。你看到的贵的,但是长期来看,它真值这个钱。


如果不愿意花太多精力对个股进行深度研究,那就多关注下明星基金经理的产品。


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发表于 2019-10-10 17:47:59
亲爱的@晓资管 您的帖子被推荐到PC端基金吧【总置顶】了,期待您分享更多原创内容。您可在天天基金网—基金吧首页查看。
发表于 2019-10-11 09:35:55
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