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发表于 2018-11-15 09:46:12 股吧网页版
解析上证50指数:浓眉大眼,A股指数的定海神针

  A股的三大指数中,沪深300指数成分股多为大盘蓝筹股,是股市的晴雨表;中证500指数代表中盘成长股,是A股的“中坚”力量;上证50指数,则代表着在上海交易所上市的超级大蓝筹。


  有人说上证50指数,只选取上交所上市的股票,而且这些成分股公司已经是非常成熟的大公司,已经过了发展最快的阶段,未来当市场行情起来的时候,上证50指数在股价表现上可能不如中证500、创业板等成长型指数。事实上,在2016年之前,上证50指数的确是一个被人忽视的存在,主要的原因是它的成分股属于传统行业,块头大,与其他成长风格指数相比,业绩增长慢,缺乏想象力。


  但这个现象从2016年开始发生了变化,自沪指创下2016年的2638点以来至2017年底,上证50指数涨幅高达44%,居于各主要指数之首,甚至成为“漂亮50”的代名词。背后的原因则是供给侧改革要求结构优化与调整,实现经济增长质量提升,因而受益于集中度提升且有良好业绩支撑的上证50成分股受到资金的追捧。但是,由于短时期涨幅过大,上证50指数在2018年迎来了回调。


  虽然有回调,但业绩至上和寻找确定性的价值投资风格已经基本形成,上证50指数面对的是更加有利的市场环境,因此今年表现也相对抗跌,在A股指数中起到了定海神针的作用。


  图:今年以来三大指数涨跌幅



  一、基本情况:金融行业占比高的超级大蓝筹


  上证50指数是由沪市A股中规模最大、流动性最好且最具代表性的50只股票构成,反映的是上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现。


  1、从行业分布看,上证50成分股以金融行业为主,金融地产权重占64.7%。其中,有11家银行、7家券商、4家保险、3家地产公司。由于大部分都是金融蓝筹股,行业的集中度很高,上证50指数表现受金融板块影响较大。跟国外进行横向对比可以看出,各个国家诞生出超级大公司的行业差异很大,但有一点相通的是,几乎所有国家的超大公司都包含金融公司,这其实和金融位于经济社会的核心位置有关。


  图:上证50指数行业权重分布



  2、从市值占比看,自2004年以来,上证50指数成分股的流通总市值持续上升,目前达到129886亿元,占中证全指流通市值的比例为35.61%。这是一个极度依赖银行板块的指数,是大盘股的天下,平均市值都达到了2597.73亿。


  在天弘上证50指数基金的持股中,前十大持仓的权重之和有50.24%之多,其中中国平安的持仓占比达到14.77%。沪深300指数前四大权重股和上证50指数完全相同,但沪深300更均衡一些,其前四大权重股中国平安、贵州茅台、招商银行、兴业银行的比重分别为6.68%、3.30%、2.87%、1.80%。


  图:天弘上证50指数基金和天弘沪深300指数基金前十大持仓对比


  (数据来源:天天基金网,截止日期:2018年9月30日)


  3、从营业收入和净利润上看,上证50成分股占Wind全A营业收入和净利润的比例分别为39.09%和48.44%。也就是说,上证50的成分股公司几乎贡献了A股一半的经营利润。



  综上,无论从市值、营收、利润的角度还是市场特征的角度,上证50指数成分股均呈现出市场龙头的特征。


  二、上证50指数收益风险特征


  上证50指数常被人诟病的地方就在于它的走势很容易被金融板块绑架,但不得不说,上证50指数是一个波动比较小,净资产收益率较高的指数。


  1、收益表现


  由于价格指数是分红之后除权的,我们选择按全收益指数计算近十年以来的年化收益,其中,沪深300全收益指数的年化收益为8.27%,上证50全收益指数的年化收益为8.26%,中证500全收益指数的年化收益为11.59%。在这10年间,上证50的年度收益优胜6次。


  图: 2008年-2018年至今三只指数的历年收益率情况



  从当前的股息率上看,上证50、沪深300和中证500股息率分别为2.92%、2.63%和1.42%。上证50指数的年化收益虽然低于中证500指数,但上证50指数是一个高分红的指数,笔者在之前的文章讲过,分红是影响我们收益的一个重要因素。上证50指数的成分股基本都是成熟的行业巨头,分红比例高且稳定,而中证500指数成分股的分红就要低的多,而且相对来说分红不够稳定。


  2、波动比较小,具有抗跌性


  从波动率来看,上证50全收益指数的稳定性更好,其10年年化波动率比中证500指数的年化波动率低3.53%。上证50指数的稳定性,也可以从区间最大回撤上得到进一步的印证,近十年上证50全收益指数比中证500全收益指数回撤低18.59%,具有明显的抗跌性。



  上证50指数具有抗跌性,笔者认为主要来源于以下几点:


  (1)上证50指数成分股属于权重股,如果要维稳股市,选择上证50指数具有四两拨千斤的作用。并且上证50中占比较高的银行股,本身就具有估值优势。安全边际的存在,使得上证50指数在弱市中表现的相对抗跌。


  (2)目前衍生产品最多的就是上证50指数,有期权、股指期货,所以上证50指数容易被各路大资金所关注,在下跌阶段会比较抗跌,在市场反弹阶段,上证50指数又会率先得到资金的追捧。


  (3)中国经济处于L形之中,企业的利润增长没有投资者预期的那样好。上证50指数的成分股已经是发展成熟的龙头股,具有竞争优势,它们的业绩可能不会像中小成长企业那样受到大的冲击,但公司经营相对稳健,所以更容易受到了避险资金的支撑。毕竟银行、保险等公司处于相对强势的位置,议价能力、转嫁风险的能力都要好于普通企业。


  3、资产收益率较高


  净资产收益率,是巴菲特最为看重的估值指标,可以体现出指数最直接的赚钱能力!从目前来看,三大指数的ROE都比较高,有相当不错的赚钱能力。其中,上证50指数的净资产收益率最高,其中一个原因是ROE中的权益乘数较高,上证50指数占比较大的金融、地产企业几乎都是高负债经营。高杠杆是由其业务特点决定的,不过金融业务会受到政策的严格监管,因此风险具有一定的可控性。



  从业绩增速来看,上证50指数从2017年开始出现业绩增速见底回升,2018年3季度,上证50营业收入和净利润同比增速分别为11.59%和12.10%,改变了2015年、2016年负增长的局面,并创出2013年以来的新高。考虑到业绩底已经出现,上证50估值未来进一步下行的概率并不大,反而有可能出现业绩和估值双升的机会。


  (数据来源:东方财富Choice数据)


  4、估值有很大的上行修复空间


  截止到2018年11月12日,上证50指数的市盈率9.75倍,目前分位数为23%。2004年以来的市盈率平均值15.37倍,最大值48.48倍,最小值6.94倍;上证50指数的市净率1.49倍,目前分位数为4%,市净率平均值为2.15倍,最大值7.19 倍,2004年以来的中位数1.21倍,最小值1.07倍。

  与沪深300指数、万得全A指数10.93、13.69倍的PE,1.35 倍、1.49倍的PB相比,上证50指数的估值较低。


  无论是从市盈率还是市净率的角度,当前的上证50指数的估值并不高。未来伴随中国经济的持续发展以及外资的持续流入,上证50指数整体估值还有很大的上行修复空间。


  三、上证50指数基金的选择


  全部配置价值型或者全部配置成长型风格指数,这样的组合相对来说是比较差的,理想的组合应该是成长与价值兼顾。因此,对于我们普通投资者来说,上证50指数基金在组合配置中是必不可少的。


  上证50指数虽然不如中证500指数历史年化收益高,但是具有估值低、波动性较小,分红高的优势。成分股多为稳定型的企业,经营稳定,抗风险能力强,并且能够提供稳定的现金流。上证50指数这种典型的价值蓝筹风格指数,一定程度上可以为我们的组合带来稳定性。


  在场外基金中,跟踪上证50指数的基金有11只,其中天弘基金旗下的天弘上证50数基金(A类:001548;C类:001549)最具有优势。


  一是因为天弘旗下的指数型基金费率处于是业内最为便宜的一档,而且每只指数基金均配备了A类和C类份额,方便不同类型的投资者操作。其中,A类份额适合长期持有或定投;C类份额不收取申购费用,持有7天以上免收赎回费;


  二是因为指数型基金是天弘基金战略性发展目标,其在指数投资上的研究非常专注,因此该基金公司在被动复制指数上更为精准,而且往往超额收益更多。


  由于具有跟踪度良好、费率低等综合优势,天弘上证50基金 A类份额今年以来规模增长了69.15%,C类份额增长了104%,体现了基民对该指数基金的青睐。


  写在最后


  A股纳入MSCI和A股将纳入富时罗素新兴市场指数等这些利好消息,主要是利好蓝筹股,因为被纳入的中国股票大多都属于上证50和沪深300的成份股。


  也就是说在未来,外资会不断加大对A股核心资产的配置比例,尤其是包括贵州茅台、恒瑞医药等在内的上证50核心权重股。考虑到这些白马股基本处于成熟期,由于业绩稳定增长可能更有利于长期投资者的收益提升,因此上证50的核心权重股比较符合外资注重性价比和长期收益的特点,未来我们需要紧密地跟踪外资的动向,并思考其背后的逻辑。


  2018中报显示,上证50ETF前十名持有人里面中央汇金位列第一名,持有份额占比达到49.53%,同时,中央汇金在沪深300ETF的份额占比为38%。这也可以看出,随着MSCI指数对A股权重的提升和以及我国对外资准入的放宽,我们最希望的是中国的核心资产牢牢的把握在我们自己的手中。这场中国核心资产的争夺战,我们正身处其中!


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发表于 2018-11-15 10:04:38
楼主有心了,手动点赞支持
发表于 2018-11-15 10:06:05
长知识了,满满的干货
发表于 2018-11-15 10:07:26
感谢楼主分享~
发表于 2018-11-15 10:09:37
干货分享,受益匪浅,收藏了
发表于 2018-11-15 11:24:21
点赞支持晴空兄 置顶了该贴
发表于 2018-11-15 11:47:34
上证50指数基金,我现在的最爱。谢谢晴空君!
发表于 2018-11-15 12:24:46
我只说,想要一锅端买好几个不同板块基金的,就买一个上证50足够。
发表于 2018-11-15 12:27:27
001549天弘上证50指数C我前两天建仓了。
发表于 2018-11-15 13:08:30
和创业板50是一个意思吧,都是优中选优,自然是能够贡献很多经营业绩,这种指数只要认真维护,及时进行成本股调整,往往就是长期表现优秀的指数
发表于 2018-11-15 15:35:02
文章很赞,收藏了
发表于 2018-11-15 15:35:42
支持楼主,有心了
发表于 2018-11-15 15:36:00
干货,已阅
发表于 2018-11-15 15:41:49
谢谢分享!!
发表于 2018-11-15 15:42:23
拜读了,干货
发表于 2018-11-15 15:43:00
赞一个
发表于 2018-11-15 15:43:29
专业帖,涨知识了
发表于 2018-11-15 15:43:37
感谢分享
发表于 2018-11-15 15:56:01
分析的很有道理
发表于 2018-11-15 15:57:32
拜读了,支持楼主
发表于 2018-11-15 15:59:03
谢谢分享,已收藏
发表于 2018-11-15 16:00:52
楼主的文章棒棒哒
发表于 2018-11-15 16:01:28
撒花
发表于 2018-11-15 16:02:05
学习了解了~
发表于 2018-11-15 17:11:05
楼主有心了!
发表于 2018-11-15 17:12:09
楼主有心了!
发表于 2018-11-15 17:38:04
学习了!支持点赞!
发表于 2018-11-16 14:27:56
今年还能复制去年的漂亮50吗
晴空聊基 作者
发表于 2018-11-16 14:39:43
股友3q28A36639 :
今年还能复制去年的漂亮50吗
今年就剩一个半月了。。。应该问明年
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