今天我们请到了陈国光、王昌俊基金经理分享了对于权益与固收市场的后市观点，并且回答了大家的提问，首先让我们一起来听听陈国光经理怎么说~

Q1：目前的市场看不出有明显趋势性的行情，能不能分享一下您对后市的预期？
A1：总体来讲，我个人的看法是对三季度不悲观。从今年下半年的整体时间段来看，十九大十月份召开的可能比较大，倒推一下，九月份市场很可能进入维稳状态，而进入维稳状态后市场活力就没有那么强了。许多资金因为监管力度加强，不敢过于活跃。这样一来，留给市场的时间就剩下7月下旬和8月。所以这两个月市场应该会以结构性的行情为主，目前来看市场指数出现大涨大跌的可能性不大（不包括创业板，因为现在面临冲击相对较多）。另外从昨天公布的宏观数据来看，二季度的GDP是6.9%，比市场预期高一些，二季度有些超预期。三季度GDP不出意外会在6.8%以下，6.7%左右。（数据来源：wind；截止日期20170630）

Q2：今年上半年市场风格是以消费为主，请问一下今年下半年的市场风格是延续还是可能会有所反转？
A2: 如果市场保持总体指数稳定，个人认为结构性行情这种风格会比较固定。
刚才也分析了创业板的情况，政策及盈利情况等都对其成长不太有利。上半年创业板估值下调，但现在盈利碰到很大问题。主要原因是过去三年通过收购，靠外沿业绩增速对利润贡献比较大。但其中的问题是，这些基本都是溢价收购，后面如果业绩不达预期的话，它要计提商誉，对收购溢价部分进行摊销。

另外互联网产业经过几年发展，现在也比较稳定了，移动终端增长放缓。互联网巨头每年业绩增速保持百分之四五十以上，而比较小的互联网公司增幅出现大幅下滑甚至倒退。互联网行业的特点是越有优势的行业竞争力越强，前几年，整个行业增速大幅上行，中小企业有野蛮生长机会，现在市场稳定后，这种可能性较小，整个产业特点来看也不利于中小企业业绩上行。所以整体创业板还要继续观察，今年全年机会都不太多。

谈及周期股，其一、二月份表现不错，但二季度大幅调整。从GDP来看，二季度还不错，特别是6月份以后有比较大的反弹。但目前而言，我觉得整体持续性还是很难的，因为整体经济趋势是要下行，特别是对周期股来说，一旦PPI见底，利润要随PPI下行。所以我认为下降的拐点出现只是时间问题，市场需要对它有一定的预期，提前做出判断。

在创业板和周期股都不太有利的情况下，以消费为主的白马龙头比较有机会，会有相对优势。经济下行，除非出现08年那样的经济危机，消费股通常能保持较好的业绩稳定性；另外在三季度，消费股还会有一次估值切换。所以整体来看三季度消费股具有比较优势。

Q3：那么您认为这种以结构性为主的行情下，投资者采取什么样的投资策略比较好呢？
A3：今年市场总体是熊市，年初到现在能唯一支持上市公司股价的就是业绩。产品价格可以波动并带来一个热点，但最终如果不能转移到公司业绩上，公司的股价一般难以支撑。所以今年要自下而上，关于自下而上我们要选择一个方向——选择的大致方向与消费有关：

第一部分是食品饮料，特别是高端白酒，茅台等高端白酒打开空间对其他一线白酒也非常有利。通过数据来看这些公司的业绩也是非常稳定的。特别是8月份以后随着中秋临近整体逐渐进入旺季，对其业绩提升非常有好处。

第二部分是消费电子。因为今年是苹果公司创立10周年，也是iphone8推出的一个时点。所以今年苹果产业链也是市场重点关注板块之一。从今年三季度到明年一季度都会是电子消费的一个旺点。所以整体来看这三个季度电子消费还是有机会的。而且行业中龙头企业的优势不断积累，稳定性也不断提升。

第三部分是新能源汽车。由于最近特斯拉推出了MODEL3,数据预期销量将会不断攀升拉带动国内配套生产特斯拉汽车零件企业发展。目前特斯拉产业链与07年左右的苹果产业链类似：基础低，未来面对爆发性增长。逻辑上来说这个方向各方面值得期待。
——————————————————————————————————————————————————
下面是王昌俊经理对于固收市场的后市观点：
Q1：当前债券市场可以受算是出现了一波小牛市吧，能不能请您分析一下当前市场的环境及预期
A1:6月下旬开始,利率债、信用债下行幅度较大。在1个月之内达到如此大幅的下跌，可以算是一个小牛市。有如下几个原因：
a）央行将银行体系维持在相对平稳的状态，流动性环境较友好，使得其中存在较强的投机性。
b）近期监管力度有所放缓；央行在流动性的意图上向市场做了很充分的沟通，市场对当前及未来的流动性的预期得到较大改善。
c)证监会对券商大集合产品的清理期限延长，同时银监会的口吻也有所缓和——金融去杠杆接近尾声，且加杠杆行为由6月下旬开始逐步增强。

未来的预期：由于增值税的原因，债券市场7月可能面临资金流动性冲击；但流动性冲击对债券市场的边际影响减弱。流动性冲击对于利率债的冲击在减少，整体来说略微看好；信用债中期存在利差扩大的压力，相对而言要谨慎一些。

Q2：前一阵召开的全国金融工作会议给最近的行情多少带来了一些影响，能不能大概解读一下各方的态度？
A2：解读分歧较大：卖方角度大部分较乐观，认为去杠杆基本结束；但也有些卖方持谨慎态度，对金融发展稳定委员会后续操作的机制尚未有明确的看法。

Q3：近期的行情其实看不到太明显的趋势，请问什么时候会出现趋势性力量？
A4：一种情况是整个负债端的调整已经结束，负债的压力基本上消失，负债端的成本出现下行；另一种是债券市场经济基本面出现断崖式下跌。但这两种情况短期都很难看到，即短期之内很难看到趋势性机会，更多的是一些波段操作。

下面是对整个未来债券市场大体看法的总结：对于利率债来说，流动性冲击相对来说是在减少的，整体来说是略微看好的，但也仅仅是区间震荡，收益率区间的下沿要比现在低一些；信用债短期之内可能会随着利率债有些表现，但中期之内存在利差扩大的压力，相对而言要谨慎一些。

（观点仅供参考，不构成投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。）