基金经理李德辉虽然是一个成长风格的基金经理，但是我们可以看出来他是属于不冒进的，是谨慎甚至是偏保守的这样一个成长型的基金经理。注重通过均衡、灵活的行业配置，追求更低的组合波动和更好的超额回报。

本期对话基金经理我们邀请了上投摩根基金经理李德辉为大家答疑解惑。

李德辉，交大理工科博士、均衡成长投资风格、“牛股”猎手。

上海交通大学理工科博士，自2014年8月起加入上投摩根基金管理有限公司，先后担任研究员、行业专家兼基金经理助理、基金经理。现任上投摩根科技前沿、卓越制造、智选30以及慧选成长基金基金经理。入行以来持续专注成长领域投资与研究，选股能力突出，通过精选个股，把握优质成长股带来的长期机会。

基民izcj5B：医药板块需要卖掉吗？

上投摩根基金经理李德辉：我认为在利率下行的环境下由于其稳定性和持续成长性，长期价值仍被低估。医药投资的丰富性使得基金经理有更多的机会做资产的再平衡，在降低组合估值 提升组合性价比这个方面，基金经理平时已经花了大量时间做了这个工作了，因此投资者需要考虑的是赛道是否符合自己的投资方向，资金久期是否匹配，建议弱化对资产进行择时的考虑，把握中国医药行业的长期投资机会。

医药行业具有特殊性，其需求相对刚性，是少数业绩受本次突发事件影响较小的行业。目前机构投资者对医药行业的配置水平属于标配，在宏观经济面临一定下行压力、A股市场整体盈利仍处低位的背景下，资金对于增长确定的医药行业仍有较强的配置需求。此外，海外资金的持续流入也有望推动医药行业的估值水平。虽然过去部分公司涨幅很高，但通过行业的深入研究和主动选股，整个行业仍然可以找到不少创造超额收益的机会。

湿雪和长坡：目前阶段是否可以中线布局优质公司？你比较看好哪个细分行业？

上投摩根基金经理李德辉：我们看好科技、医药、新能源汽车等中长期需求扩张行业的投资机会，同时看好基建、消费等内需型行业机会。

科技：全球事件导致智能手机需求短期有所下降，但是5G手机换机需求我们认为不会改变，只是时间上有所延后，我们仍然看好部分零组件和5G应用的龙头公司机会。医药：长期看人口老龄化导致医疗开支持续增加，而短期看全球事件也会增加医药需求，有创新能力的制药、器械、耗材等细分领域的龙头公司仍有成长空间，值得长期配置。新能源汽车：海外事件对新能源汽车销售有所影响，但是长期新能源汽车伴随智能驾驶已是未来，渗透率有较大提升空间。机械：由于外需压力较大，国内基建力度有望更大，相关机械公司需求有可能比年初预期更好。消费：短期或受损于事件和经济疲弱压力，但是消费行业的稳定性不会改变，伴随经济的企稳有修复的机会。

我们希望通过均衡的行业配置，适度超配景气度较好的行业。在个股选择上，我们优选赛道较好、具有持续成长性、竞争能力较强的公司，力争通过行业偏离和个股选择来获取稳定的超额收益。

我爱小影影：股市行情接下来会如何演绎？

上投摩根基金经理李德辉：展望2020年二季度，我们认为经济压力仍然较大，海外事件有效控制尚需要时间，海外需求疲弱对我们经济有一定负面冲击。但是对于三四季度，我们认为全球事件有效控制之后，在全球财政和货币政策刺激下，经济有望出现较大幅度的复苏，所以我们认为事件对经济长期影响可控。行业配置上，我们看好科技、医药、新能源汽车等中长期需求扩张行业的投资机会，同时看好基建、消费等内需型行业机会。

基民78cuH3：请问大咖的投资逻辑、策略、风格是怎样的？

上投摩根基金经理李德辉：我们注重通过均衡、灵活的行业配置，追求更低的组合波动和更好的超额回报。在挖掘具有强劲成长动能个股的同时，通过判断经济环境变化，过往在股市震荡环境中，也能够获取超越基准和同类平均的优异表现，具有上涨跟得上、震荡超额收益高的特点。

基金操作上，我们会根据市场调整配置具有抄底价值的错杀板块，力争获得中长期较好的组合回报。对受突发事件影响小的板块正常对待，因为这部分对事件敏感性低，所以不会做太多变化。仓位构成总体来说就是中长期成长行业 短期受损低位行业，做好投资组合的平衡管理。

清江雾雨：本人对我国当前股市基市始终抱持积极乐观的态度，想听听您的意见和理解。

上投摩根基金经理李德辉：年初以来，受事件影响，全球市场出现了历史罕见的震荡，但我们仍看好A股投资机会。波动率作为我们监控风险的主要指标，上证指数过去20年平均年化波动率为22.34%，其中最大值是2008年的43%，2015年为37.27%，而2020年为22.41%，处于过去20年均值水平。横向看，这个数字相较全球其他主要市场也是较低的。

数据看，4月份总体延续了3月以来恢复改善的势头，复工复产扎实推进， 生产需求逐步好转，经济转型升级态势持续，就业物价总体平稳，体现了中国经济增长较强的韧性。在无风险收益率持续下行的大背景下，中国的权益市场在未来将是投资人争取较高收益的主要途径，A股在未来大类资产配置中的比重将不断提升。 随着国民经济逐渐复苏，受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，我们认为对A股走势不必过于悲观。

对于后续市场的走势，预计整体指数上涨空间或有限，但由于流动性充裕，资金会不断寻找机会，大概率会出现各个板块之间的轮动行情。对单个板块来说，行情未必会持续很久，很可能会以短期爆发的形式出现。在这样的行情下，选股会变得更加重要。

基民QjIes1：创业板注册制实行后，会对现有中小板，创业板个股的股价造成冲击吗？

上投摩根基金经理李德辉：创业板注册制并不改变上市公司价值，但会对市场风格产生影响。此前存在的中小市值公司暴涨暴跌，壳资源炒作等问题，随着注册制推行或得以解决。投资人未来投资股票会更多考虑公司的经营质量、长期增长空间和公司治理结构，注册制的推行会导致市场的分化越来越大，优质公司获得优质定价，劣质公司获得较低的定价，促使市场长期稳健发展，使市场的长期增长进入良性轨道。