最近电视剧《都挺好》热播，领衔主演的姚晨、倪大红，大秀爆棚的演技，使整个剧更加有滋有味。而被尊称“老戏骨”的60后演员倪大红，总是在细微间，让观众领略到其深厚的功力。
一部电视剧的成功，离不开演员的高超演技。同样，一个基金的优秀业绩，离不开基金经理的非凡管理能力。如果是一位“老司机”级别的基金经理领衔管理，那将更增添几分胜算。
兴全基金的董承非，就是公募基金中为数不多的任职年限超过十年的基金经理之一，用十几年的光阴诠释了一个稳中求胜的故事。
来源：Choice
一、大音希声、大象无形
越好的音乐越潜低，越是大的成就往往越悠远。
董经理，上海交通大学理学硕士，2003年加入兴全基金，至今已有16年，2007年管理第一只基金兴全全球视野股票，基金经理累计任职时间超过12年。现任兴全趋势投资、兴全新视野、兴全社会责任基金经理。
曾有人说过，董经理在同事、同行们看来，其性情沉稳内敛，投资稳扎稳打，看似中庸无为，实则功力深厚，静水深流。
董经理管理的第一只基金是兴全全球视野，2007-2015年任职回报达到368.02%，年平均收益率达到37.1%。
于2013年从王晓明手中接手兴全趋势，截至2019年4月19日，任职回报达到163.98%，年平均收益率达到30%。该基金自成立以来收益率1507.6%，在公募基金行业寥寥无几的tenbagger（十年十倍）基金中，占据了一席。
表：董承非历任基金一览
来源：Choice
二、大道至简、知行合一
股市因为其巨大的财富效应，吸引了上亿人的参与。机构与散户等参与者互相博弈，价值投资、技术分析、量化交易等赚钱方法百花齐放，很多投资者多年之后依然不明白自己是如何赚钱、如何亏钱的。
董经理认为，基金经理有着明确、完整的投资框架，过往实际操作记录要和他的投资框架是否一致，同时还要在比较长的周期里，考察投资框架的持续性和稳定性。简单的说就是，要求基金经理不仅要明白如何赚钱，赚什么样的钱，并且要能够持续的赚钱。
1、淡化短期择时，把握牛熊周期
董经理一般不会在年内进行短期择时，只会在为期几年的牛熊周期中把握进场和离场的时机，在几年的长周期里进行择时。
比如2015年牛市尾部，市场情绪高涨，估值泡沫比较严重，就会大幅减仓；2018年处于连续阴跌过程，熊市特征明显，也会适当的降低仓位。但是在2018年底，上证跌到2500附近的时候，市场恐慌情绪严重，判断市场机会大于风险的时候，会进行大幅度加仓。
来源：Choice，截止2019年第一季度
2、坚守价值、布局成长
董经理认为，从长期持有的角度来看，相比周期股或者纯粹的成长股，优质价值股的性价比更好。经过多年的实战和优化，董经理对低估值品种的投资框架已经比较成熟，并且在实际的基金管理中获得了长期稳健的收益（如兴全趋势）。
董经理也强调，投资在坚守已有的成熟投资框架、避免风格漂移的同时，也需要渐进式地拓展能力圈边界，尝试其他的投资方法，适应不同的市场风格。如果基金经理偏好风格只是单一的低估价值或成长风格的话，也意味着在此前2013-2015年（中小创牛市）、2016-2017年（白马股牛市）行情中，会因无法适应风格变化而陷于被动。
2012年下半年至2013年，董经理去美国学习归来后，开始了对成长股投资框架的探索，可以看到目前持仓里会有不少科技类的成长股，比如半导体行业的长电科技、三安光电。
董经理表示，半导体一般称为“硬科技”，这些股票在出国学习之前是不会考虑买的。现在正加强对于科技成长股的研究，期待科创板能够吸引更多的科技股上市，有机会去投资一些类似“BAT”这些优秀的软科技企业。
经过这么多年的实践和能力拓展，董经理所管理的基金持仓逐渐形成了低估价值股为主、科技成长股为辅的结构，保持长期稳健收益的同时，增强组合的进攻性。
表：兴全趋势各季度前十大重仓股明细
来源：Choice
半导体行业周期性较强，国内半导体企业在竞争力方面和国际差距较大，整体盈利能力不强，从股价走势上看波动区间大，投资获利难度不小。为什么董经理对“硬科技”这类成长股如此偏爱？
来源：Choice
董经理认为，从业务范围来讲，半导体行业是一个国际化比较成熟的行业，将给国内企业做全世界市场的机会（当前BAT这些软科技企业盈利大部分还是来自国内）。目前半导体行业的下游公司主要在中国，中国企业的资金实力在不断积累，人才也在聚集，已经开始向中游和上游不断延伸，国家也需要争夺这方面的话语权，可以说国内半导体行业发展迎来了天时、地利、人和的时机，从实际调研的情况来看，也感受了微观企业中发生的一些积极变化，盈利能力虽然和国际上的大企业有差距，但处于逐步提高的过程。
对于未来的收益预期，董经理认为，目前从交易角度来看，这些“硬科技”股还处于左侧阶段，但一旦国内的半导体企业能够实现全面突破，那么对标国际上高通、英伟达几百亿美元的市值，国内这些半导体企业目前几百亿人民币的市值，未来的成长空间还是非常巨大的。
3、行业分散、个股集中
董经理在讲述自己的投资理念时，十分强调“均衡”，因为他认为总有一些市场风险是无法预测的，所以不会把仓位压得那么狠，投资相对均衡一些。
通过统计兴全趋势2015-2018年各季度的持仓情况，从在前十大重仓股中出现次数较多的股票来看，行业分布很分散，跨越机械、地产、半导体、汽车、服装等多个行业。
董经理表示，一般会把大消费作为压箱底的核心品种，会维持在30%左右；对于保险这类金融股也有些研究心得；科技成长股这方面正在积极的提高投资能力。
表：兴全趋势部分前十大重仓股所属行业
来源：Choice
在行业分散的同时，持股集中度逐步提高，换手率逐步降低。有人评价董承非是‘郭靖式’选股，内功深厚，轻易不出手，一出手就挺准。
来源：Choice
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4、始终如一、功在不舍
董经理说，从行业统计数据来看，基金经理的平均任职年限仅3到4年，很多基金经理在从事一段时间工作之后，就转到其他岗位，或者离开这个行业，这对于获取长期稳健收益来说，不是一件好事情。
因此一个基金经理需要对投资充满着兴趣，而不仅仅是作为一份工作，如果能作为终生的工作那更好，像之前管理兴全社会责任混合的傅鹏博经理快60岁了，依然坚持在投研第一线。投资这个职业，刚开始几年个人的天赋和知识背景作用很大，但是投资行业具备逆人性、牛熊交替的特征，因此长期积累起来的工作经验和淡定心态会更加重要。
三、积跬步，至千里
在从业十几年的过程中，基金经理董承非在实践中形成了从宏观到微观的一整套投资框架，在按年计算的牛熊周期中，在极度疯狂中离场，在恐惧蔓延时大胆进场：始终坚守低估价值股的投资思路，并逐渐探索成长股投资方法，使组合稳健中不失进攻性；通过行业的分散，降低组合波动，又将持仓集中在胜率较高的股票上，减少失误的概率。
在长期的基金管理过程中，对投资保持着一贯的兴趣和新鲜感，以对基民负责的态度，坚持知行合一，在几轮牛熊中，聚沙成塔，为投资者积累起越来越丰厚的收益。
文末提示：
董经理管理的兴全新视野（每三个月开放一次）于2019年4月24日周三迎来开放期，至4月30日（含）结束。由于周三认购火爆，为了保证基金的平稳运作，该基金发布公告，于4月25日周四起，将暂停接受一万元以上申购、转换转入申请。
基金管理人并未直接将限额调整至0，可以看出对自身的管理能力还是有信心的。
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