老董走了，小乔来了，还坚守吗？
前两天，兴全的老将董承非宣布离职，其管理的两只基金，兴全趋势和兴全新视野的基金经理分别移交给了谢治宇和乔迁。
董承非是执业超过15年的老将，以其稳定长期稳定的良好业绩受到投资者的信赖，管理的资金超过600亿。
而今突然走马换将，难免让人心里不踏实，以前我们详细剖析过谢治宇，今天就来聊聊乔迁，来看看乔迁和董承非有何不同。
乔迁2008年7月加入兴全基金，先后做过研究员和基金经理助理；
2017年7月至2020年7月跟董承非一起任兴全趋势基金经理；
2018年5月至2021年7月任兴全有机增长基金经理。2018年7月起单独管理兴全商业模式优选。
乔迁的基金经理从业经验4.3年，头3年跟着董承非管理兴全趋势，说是董承非带出来的也不为过。
兴全商业模式优选目前约200亿，2018年7月开始一直是乔迁单独管理的，算是其代表基金，下面对比一下兴全商业模式和她新接管的兴全新视野之前的业绩和持仓，看看基金经理的调整可能会带来哪些变化。
一、业绩
最近2年多来，乔迁的兴全商业模式的业绩表现要明显比董承非的兴全新视野好不少。
二、管理风格
从股票持仓占比看，乔迁的兴全商业模式股票仓位大致都在80%-90%之间，波动不大，而董承非的兴全新视野2020年4季度以来仓位持续下调，到了二季度还不足60%：
这反映了二者理念上的差异，或许时间太长是经历的大熊市太多，董承非显得更悲观和保守，也导致其业绩跑输不少。
从基金换手率看二人的交易习惯差别较大，董承非的年度换手率都不超过100%，喜欢长期拿着，而乔迁换手率相对较高，年度换手率在250%以上，交易更积极。
三、持仓风格
从市值风格看，二者都以大盘股为主，这也没得选，毕竟基金规模都这么大。
从成长、价值维度看，乔迁持仓略偏成长，董承非相对更均衡，这也是乔迁这两年业绩更好的原因之一。
从持仓股票的盈利角度看，乔迁更喜欢高盈利的股票。下图中红色表示高盈利占比，绿色是中等盈利占比，蓝色是低盈利股票占比：
四、行业分布
从行业看，乔迁和董承非的行业配置都很均衡，最大行业不超过15%，但侧重点还是有些不同的。
乔迁在大消费（红）和成长（绿）上配置更多，而董承非在大周期（深蓝）和大金融（浅蓝）上面配置更重，这两年白酒等消费板块和电子新能源等成长板块相对强势，是二者业绩差异的最重要因素。
市场观点
在基金二季报中，二者的观点有相同的地方，也有不同之处。
董承非：
基于对市场估值水平和企业高盈利水平持续性的担忧，降低了权益的配置比重，一直维持一个相对同业较低的权益仓位…但是远超管理人预期的是市场对景气行业的追捧,而本基金在这方面参与的甚少…
乔迁：
从长周期大方向上看，依赖长期超低利率以及较高风险偏好的假设在本基金的投资框架内并不足够可靠…
本基金报告期内仓位水平总体平稳，仍然坚持长周期内自下而上精选个股的策略，重视定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期确定度更大的部分，在收益和风险的权衡中，我们更愿意将风险控制和长周期内的确定性放在目前阶段更为重要的位置上…
从上文可以看出，共同点是二者都不认同追捧行业景气度的操作，而不同之处是董承非会自上而下用宏观判断来控制仓位，乔迁强调自下而上，完全放弃仓位比例调整。 可以预见，乔迁接管兴全新视野之后，该基金很可能有以下几点变化。
1. 股票仓位提高，然后不再调整2. 选股上更重视公司的盈利能力。3. 行业上，成长和大消费板块的配置比例会加大。
最后，从200亿到400亿，管理的规模翻倍，可选的股票少了，调仓难度大了，对于乔迁来说，算是一个不小的挑战。
That’s all.
本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、张坤、谢治宇、朱少醒等知名基金经理深度分析文章，欢迎关注基金吧号：不在此山中
