文 望京博格 （转载请注明出处）

沪指自从7月中旬上了3300点之后，到现在已经四个多月时间了，基本都在3200-3400之间不动的震荡。之前大家都抱团大科技、大消费、大医药，然后现在有不同的明星基金经理站出来说，

（1）白酒的估值合理了；

（2）医药的估值合理了；

（3）芯片的估值合理了；

说明有人减仓了其中的某一个，减仓的理由就是Ta们估值合理了（隐含的意思他们认为高估了吧），现在大家都在为2021年布局了。

（一）选基逻辑

如何选择基金，在过去三四年里面；

普通宽基指数（沪深300）<全市场选股的主动基金<行业指数（医药、电子）<行业主动基金（医药类主动基金）；

基于这样的后视镜推论，在过去三四年的时间里面选择景气行业的主动基金业绩就会非常不错，例如今年翻倍的基金基本都是重仓医药与电子行业。但凡投资，大家都想寻找一个行之有效的方法，但是如果真有这样普适性的方法，大家投资都赚钱了，所以在投资世界里面没有什么是永恒正确的方法。

然后面对未来，我们有两种方法：

（1）预测未来市场风格，例如明年涨幅排名前三的行业是什么，然后配置这个行业的主动基金收益最高。例如，大家所熟知的行业轮动策略，如何都轮动对了，那么你可以买下整个世界了……

（2）不要预测或者模糊预测分散布局，普通的主动基金也买点，行业指数也买点，然后有些自己看好的行业主动基金也买点，然后降低交易频率，就是降低持仓运行的损耗，这样也可以获得一个中等偏上的收益。

望京博格年轻的时候跟很多人一样在追求预测市场未来的风格、追求超额收益，但是随着年龄增长就变成“四十不惑”了，有些东西并非不想追求了，而是现在突然明白了那个性价比不高。

（二）生物医药

一位医药的金牌分析师的观点是：

“医药短期有回调的需求，未来还会持续上涨！”

望京博格还是非常同意他的观点的，但是现在买医药对于投资者而言并非易事，因为在过去两年医药涨了150%左右，涨的多了就要跌这是非常正常的。但是现在买了就遇见下跌，估计是所有基金投资者都不愿意看到的。

对于望京博格而言，已经持有的医药还将继续持有，我也相信医药在未来五年是收益最高的行业之一；对于没有持仓医药的投资者而言，现在就不用买入或者加仓了，等医药回调个10-20%再加仓似乎更合理，是否回调或者回调多少这个我们无法预测。

（三）军工行业

望京博格从2018年初开始买军工，也已经两年半多的时间了。最近有些大V也开始大举加仓军工了，但是对于大多数的投资者还是认为，买军工是为了打仗，另外军工企业客户就一个，所以军工企业没有议价能力，利润的涨幅有限。

在研究美国的波音公司、洛克希德、雷神公司历史之后，我才深深的知道：

“一个国家的军工企业的崛起，跟一个国家在世界地位的崛起是同步的！”

战争是残酷的，避免战争有效方式提升国防实力。东北人有句俗话:"能用拳头解决的问题，谁跟你唠嗑解决啊？"

所以，对于望京博格而言军工继续持有，如果没有军工也可以搞一个观察仓试试看。

（四）地产行业

地产行业是望京博格今年以来加仓最多的行业，但是这个行业没有什么起色，也就是在最近几天市场下跌的过程中，地产行业没有怎么跌反而小涨而已。

地产行业已经三年没有涨了，但是最近房地产ETF的规模在悄然的增长，例如南方房地产ETF，在2020年初的规模不到1亿份，在年中的时候规模增长到5亿份，9月底规模为16亿份……截止最新的规模是18亿份。

那么为什么有人会悄悄的买地产呢？

从估值看房地产指数估值处于相对历史底部，这个并不是关键。而是房地产行业2020年利润相对2019年应该还是增长的，似乎这个行业并没有受到疫情什么影响似的，有点超越大家预料：

在地产行业发展放慢的时候，头部地产公司分红增速喜人。从2014-2019年行业的净利润持续增加，同时分红也持续增加，以财务年为基准的话，2019财年分红719亿（实施分红在2020年），如果地产行业的盈利继续增长，而且行业市场占有率向头部企业集中，估计大家不买Ta的理由也会越来越少。

另外，最近一个月望京博格还买了点资源主题的主动基金，那么为什么地产买指数、资源买主动呢？

其实地产行业的同质化比较严重，而且指数包含的龙头企业在整个行业中占优，那么就买指数了；但是资源行业涉及比较多，锂钼这样小金属、铜铝这样大金属、还有煤炭这样传统能源等等，所以就选择了主动基金，靠基金经理的深入研究布局吧。

欧耶，今天就聊到这里！

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