老实说，当建信基金基金经理王东杰提到自己是“自下而上”选股型基金经理时，我甚至想直接关掉线上路演，因为自2021年以来，“自下而上”这个词有点“通货膨胀”，许多梭哈新能源赛道的基金经理都喜欢说自己“自下而上”，反正我已经PTSD了。但在听完王东杰总的路演后，我发现王总确实是一位真正纯粹的“自下而上”型基金经理，知行合一。

一、投资策略

简单概括王东杰总的投资策略，就是等待合适价格买入优质公司，并在该公司业绩保持合理增长区间时坚定持有。

友情提示，上面这句话基本等同于“自下而上”型基金经理的“共同宣言”，但实际能做到的并不多，并且这句话仅仅是从基本面角度阐述“自下而上”投资理念，在实际投资中，还需配合交易技巧。或许正是王东杰总在“自下而上”选股策略上的坚持，和其“集中分散”的交易策略，才使其真正从一堆“自下而上”型基金经理中脱颖而出。

为什么说王东杰总坚持呢？我随意翻了翻建信大安全战略精选股票2022年中报的前十大持仓股，发现其中大部分都被王总持有了至少3年。比如贵州茅台，首次出现在建信大安全前十大权重股名单是2016年四季报；比如保利发展，首次露面建信大安全前十大权重股是2017年四季报；甚至王东杰总持有并不长的海康威视，其首次亮相建信大安全前十大权重股是什么时候呢？2021年一季报。当然，因为我只筛选了建信大安全每份季报的前十大权重股信息，所以可能对王东杰总持有以上股票的时间有所低估，但就算如此，也可以说明王东杰总对优质公司buy & hold策略的坚决执行了。

“自下而上”选股型基金经理最大的问题是什么？持股集中度过高。其实这个问题很好理解，截至2022年10月21日，A股已有近5000家上市公司，对于需要深入了解持仓股的“自下而上”型基金经理来说，跟踪覆盖20只股票已经略显吃力；有些依靠团队合作的基金经理，其能长期保持深度跟踪的上市公司数也很难突破100家。所以，王东杰总在路演中表态，自己长期持有的股票一般在15-20只左右，且前十大权重股合计持仓可能高达70%。

这样高的持仓集中度很可能导致基金净值出现剧烈波动，王东杰总是如何应对的呢？保持行业分散。王东杰总表示自己虽然仅持有15-20只左右股票，但这些股票大致分布在8-9个行业，在保证持仓股行业分布相对均衡的基础上，王东杰总成功平抑了高个股持仓集中度带来的基金净值波动。数据显示，建信大安全战略精选股票在回撤控制和波动平抑上的表现长期跑赢90%以上的国内公募基金产品。

二、业绩表现

其实我觉得这段可以跳过，为啥？因为在2022年8月29日，由中国证券报举办的第19届中国基金业金牛奖颁奖典礼上，王东杰总管理的建信大安全战略精选股票获得了“三年期开放式股票型持续优胜金牛基金”奖。

从上图可以看出，王东杰总管理的建信大安全自成立后几乎在每一个统计区间均跑赢了偏股混合型基金指数（可近似看作国内偏股混合型公募基金的平均表现），其中唯一跑输的年份是2018年，至于2018年A股市场发生了什么？不如问问特朗普？

事实上，根据Wind数据显示，截至2022年6月30日，王东杰总正在管理的4只基金产品中，表现最差的一只（建信臻选），年化回报率也位于国内同期同类公募基金产品的前1/3。至于建信臻选的表现，我个人认为是王东杰总持仓风格所致——该基金成立刚刚一年半，而一年半根本不足以反映王东杰总这种“长跑型”选手的实力（PS，就算建信臻选在王总管理基金中表现“垫底”，截至2022年10月21日，其2022年内的净值亏损也仅有12.99%，远远跑赢同期85%的国内公募基金产品）。

三、八卦轶事

在整个路演过程中，王东杰总都表现得非常平和，于是就有与会嘉宾非常好奇王东杰总为什么能这么淡定（不论是路演中还是管理基金时），难道建信基金内部就没有什么排名压力之类的考核？

王东杰总从两个方面回答了这个问题，一是建信基金确实比较自由，对旗下基金经理的考核并不侧重一年期业绩，整体来说更关注基金经理的长期业绩表现，而自己的长期业绩恰好不差，所以公司对自己还是比较认可的；二是自己已经41岁了，到了“不惑”的年纪也确实比较想得开，只要自己在不断成长，一般也不会追求和其他基金经理的横向比较。

关于自己如何想得开，王东杰总举了三个例子，分别是不做技术面博弈、不做大类资产轮动和不碰复杂行业。

关于技术面博弈，王东杰总表示自己在2017年以前确实进行过尝试，毕竟自己在2015年牛市入行，不看线是不可能的。但在经过差不多两年时间后，王东杰总回顾相关操作，发现并未给基金净值带来多少超额，还不如“在合适价格买入优质公司并持有”。所以，自2017年起王东杰总就不再进行技术面博弈，其年度换手率也从最高峰的接近500%降低至70%左右。

关于大类资产轮动，王东杰总非常坦诚地承认自己并不擅长宏观，自然也无法精准进行大类资产轮动操作，所以不如好好追踪自己关注的个股。

关于不碰复杂行业，王东杰总说了一句话：基金经理并非某个行业的业内人士，从外行角度看相关行业难免犯错，所以尽量减少错误的最好方式就是太复杂的不碰。表现在持仓上，王东杰总绝大部分仓位投向成长期和成熟期行业，对应个股的PE一般在30倍左右，这些行业及个股一般已经进入了稳定发展期，很难出现颠覆性技术变革，也就相对不太会出现龙头被黑马逆推的情况。

这里附赠一个王东杰总对行业研究的小心得：许多投资者担心成长期或成熟期行业相关个股的未来增长潜力有限，其实这涉及到销售单价和销售数量的关系。以消费行业为例，由于国内人口增长放缓，消费者数量带来的增量可能已经不多，但消费升级现象提升了消费者客单价，所以并不能简单判断消费行业陷入衰退。

最后，王东杰总表示自己只会在股票持有逻辑被破坏时才会卖股票，比如股票估值太高，透支了未来3-5年业绩时；或者股票长期基本面恶化，不再能产生稳定业绩增长时等。