2023年一季度,A股市场延续了去年四季度以来的回暖态势,迎来开门红。沪深300、中证500和中证1000分别上涨4.63%、8.11%和9.46%,小盘股表现整体略优于大盘。尽管市场整体表现较佳,但由于各行业及风格间快速轮动,要获得良好的投资回报并不容易,一季度除TMT外其他大多数板块行情持续性偏弱。具体而言,一月市场呈现普涨行情,其中新能源、有色金属及计算机等板块表现居前,龙头公司在北向资金的推动下亦表现突出。然而二月以后各行业间的表现则出现了显著分化,TMT板块继续走强,新能源及有色受行业利空因素影响持续调整至三月中旬;此外一月份有所表现的龙头公司及金融地产板块也在二月后出现回落。
报告期本基金变更了基金经理,随后对基金的投资方向及策略进行了调整,目前该基金主要聚焦于黄金主题(包括金矿开采及黄金饰品销售等)相关个股的投资,我们认为当前该板块具有不错的配置价值。
一方面,从全球宏观经济周期角度来看,黄金价格可能迎来新一轮牛市行情。(1)从历史来看,美元作为黄金的计价货币,美国国债利率和美元指数与黄金价格表现存在着很强的负相关性。美国经济出现衰退迹象叠加“硅谷银行”事件发酵使得美联储加息周期进入尾声的预期愈发确定,若未来降息预期提升,美国国债利率和美元指数将迎来拐点,从而推升金价表现。(2)世界面临着“百年未有之大变局”,地缘政治经济局势持续动荡,黄金的避险价值凸显,2022年全球央行净购金规模创出了历史新高。
另一方面,从事黄金开采的股票在金价上行期间往往具有不错的配置价值。由于黄金开采成本相对稳定,公司的利润与黄金价格高度相关,一旦金价上涨,金矿股会表现出非常好的利润弹性,基本面的快速回升从而会显著推升公司在二级市场的股价表现。从历史上来看,在每一轮黄金价格的上涨周期中,金矿股的表现几乎都不缺席。
具体到投资层面,目前本基金聚焦于黄金股尤其是从事金矿开采类个股的投资,希望通过深入到相关个股的基本面以力求充分把握在金价上行周期金矿股的向上股价弹性,进而转化为良好的投资业绩回报。同时,本基金还会少量配置从事黄金珠宝饰品销售的优质公司,这样一方面基金业绩可受益于这些公司业绩增长带来的二级市场回报;另一方面由于黄金饰品销售公司偏价值属性,基本面业绩对金价敏感度低,因此其股价波动相对于金矿股更小,在基金组合中适当配置这类个股可以帮助降低业绩波动,从而提升投资体验。