市场回顾

综合来看，三部委在24日国新办发布会上宣布的一系列货币政策，调整较大，总量层面降准降息以及降低存量房贷，降低实体经济融资成本、减轻居民还款压力；结构层面对权益市场给予更大力度的支持，创设两项新工具创设了银行（央行）资金流入股市的新渠道（非银金融机构和上市公司重要大股东加杠杆）；同时汇金将继续加大投资力度，为权益市场带来增量资金。

我们认为超大力度的政策有助于扭转市场预期，参与者信心恢复之后经济活动回归常态，逐步走出周期底部。在权益市场上，前期在悲观预期下超跌的板块有估值修复的机会。

市场展望

党的二十届三中全会后，政策对拉动内需的表述更强，可以预期后续一系列相应的政策会陆续落地。但与此同时，我们也要认识到，打破下降螺旋、 修复消费者信心会是一个漫长的过程，不会在短期内反转；同时，在新的时代会有新的增长中枢，达到新平衡后终端消费的模式也将较以前有较大的变化。

此外，外部形势的变化也是近年来讨论较多的话题。从中短期冲击程度较大的角度，国际金融环境、美联储本轮加息-降息的拐点，都是影响今年市场的重要因素；而从长期角度来说，世界各国贸易保护主义的兴起以及背后政治、意识形态的变化，将会是对未来我国企业影响更大的因素。我国一批最优秀的企业已经在过去10年加速了融入国际化的进程，未来如何更好的适应新的外部环境会是新的话题。

投资策略

除低估值企业及估值合理的成长股外，基于近期市场变化，组合未来还将重点关注港股及地产行业，具体而言：

港股。美联储开启降息周期后，因香港采取联系汇率制，更易受到美联储降息的影响，表现更为亮眼，加上港股市场当前估值已经处于历史相对较低水平，整体来看性价比较高，在政策预期推动下有望获得更好的修复机会。

对于房地产行业，先是央行发布降低存量房贷利率、下调二套房贷款首付比例等系列政策，后政治局会议强调要促进房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，传递出较为强烈的积极信号，未来政策端有望持续发力。前期地产公司的估值中隐含了对房价较为悲观的预期，如果地产市价格企稳，地产行业的估值有较大修复空间。

数据来源：Wind；数据统计时间20240901-20240930 。

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