市场回顾

进入7、8月之后，宏观经济有所走弱，企业盈利仍处在下修过程中，大部分板块面临盈利预测的下修以及随之而来的估值中枢下调，导致股价表现并不理想。银行板块一枝独秀，与此前多年大力度拨备计提，抗风险能力提升有关，也和当前市场增量资金主要来自被动产品相关。虽然过去几年来A股一直呈现明显的结构化特征，但我们认为现阶段极致的结构化并不是健康的结构。我们对当前的市场结构有一定担忧，会更多考虑防范风险。

市场展望

无论是整个市场还是单支股票，基本面都是决定其长期走势最重要的因素。目前A股市场正处于盈利预测持续下调的阶段，A股整体的二季报表现并不理想，预计三季报的趋势将继续，企业经营压力的明显体现可能会促使更加积极的政策措施推出。从更长期角度看，虽然上证指数停留在3000点附近，但内部板块之间的高低估程度已经有了明显切换， 一些具有成长性的公司估值出现明显回落。组合当前仓位不高，希望能够在更好的机会出现时把握住。

投资策略

组合一直以来主要配置两个方向，一方面是低估值的企业，另一部分和合理估值的成长股。由于市场整体估值中枢的下调，现阶段我们认为A股传统的低估值企业的估值优势已经不再明显，会逐渐降低配置，更多寻找一些估值合理的成长股。从市场层面来看，港股由于调整时间及幅度均较大，即使企业盈利需要不断下调，估值也已经基本反应，因此整体来看性价比更高，未来也会在港股市场更多寻找投资机会。

如果成交量持续低迷，行情的结构化会是常态，我们希望做到的是：一是在选股上需要更加谨慎，对基本面的判断要更加准确，对估值保护的要求要更高；二是结构比仓位更重要，更加聚焦自己的能力圈，避免在不熟悉的领域产生过多亏损。

数据来源：Wind；数据统计时间20240801-20240831 。

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