二季度债券市场收益率震荡下行,短端下行幅度超过长端。宏观经济来看,4月当月规模以上工业增加值增速降为-2.9%,是2020年3月以来首次转负,中下游各行业受到不同程度的冲击,与产业区域分布高度相关,汽车制造业受冲击影响最大,4月汽车制造业工业增加值同比下降31.8%;5月有所改善,工业增加值同比增长0.7%,较4月提升3.6个百分点。4月社会消费品零售总额同比增速为-11.1%,其中餐饮降幅达到22.7%,消费结构进一步弱化,仅部分生活必须品增速为正,化妆品、汽车等可选消费加速下行;5月社零同比降幅收窄至-6.7%,管理层出台各项促销费政策以提振信心,如汽车购置税优惠、购车及新能源补贴、增加车牌指标等。PPI连续七个月同比涨幅下行,5月PPI同比增长6.4%,其中翘尾因素是主要贡献项。5月CPI同比增长2.1%,食品项同比继续反弹,猪肉价格基数拖累持续收窄,往后看,新一轮猪周期确认,涨价风险需要关注。5月新增人民币贷款1.89万亿,同比多增3900亿元,明显高于往年同期,但结构较弱:短贷及票据冲量相对明显,居民中长期贷款同比大幅少增,购房意愿不强。5月新增社融2.79万亿,同比多增8400亿元,除人民币贷款同比多增贡献外,政府债券、企业债券亦是主要支撑项。货币政策维持宽松,中国人民银行决定于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点,对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行再额外多降0.25个百分点,银行间流动性充裕,隔夜加权利率维持在1.40%附近。整体来看,无风险收益率曲线呈现陡峭化下行态势,1年国债、国开较去年末分别下行18BP、27BP至1.95%、2.02%;10年国债上行3BP至2.82%,10年国开上行1BP至3.05%。
权益市场方面,二季度外部通胀高企、联储加息延续、地缘政治冲突仍在持续影响国内资本市场,使得季度初至4月末整体权益资产表现仍然延续下跌。此后随着市场4月底估值降至底部,沪深300指数PE下穿11.25倍,触及历史最低的20%分位数区间,与十年期国债的EP利率差升至6.07%,达到历史最优的85%区间,叠加5月以后经济增长的改善和国内一系列支持政策的落地,市场资金变得充裕,驱动二季度后半段风险偏好快速修复,开启一波极为强势的反弹行情。总体而言,在年内波动的市场环境下,偏价值风格、相对更低估的股票整体表现和防御属性强于成长类风格,风格的分化和演绎在上半年表现较为突出,但任何风格的分化都是一个动态平衡的过程,需要我们保持密切的跟踪和警觉性。
新价值混合型基金在二季度维持了较高的债券投资比例,适度降低了组合久期,在市场大幅震荡中,尽可能地降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例,并且积极参与新股网下申购来提高收益,本基金始终坚持绝对收益的投资目标。