回顾2022年上半年,我们面临的市场环境是复杂且多变的:国内市场,奥密克戎在多地反复爆发,3-5月的短期宏观数据均大幅承压,显示出疫情对宏观经济的巨大影响,无论是消费场景还是居民的消费意愿都受到较大影响;海外方面,俄乌冲突带来的地缘政治不确定性、美联储加息预期的通胀风险,亦阶段性改变了资金的风险偏好,市场3月以来一度出现恐慌性下跌。
但是在情绪最为悲观的时刻,从二季度下旬开始,我们也观察到了积极的变化:国内疫情爆发得到控制,相关封控区域6月开始已逐步恢复正常的生产生活,同时疫情防控政策的动态调整、科学化防疫,使得疫情对经济活动的影响有望减弱;海外方面,俄乌战争的边际影响减弱,全球大宗商品价格在高位开始回落。
面对市场环境的不确定性,我们保持谨慎偏乐观的态度,继续从基本面的角度出发,保持了对短期基本面较强且具备长期逻辑的行业,如食品饮料、轻工、消费建材等的配置比例。具体操作上,一季度出于规避疫情短期影响的考虑,我们对高端、次高端和地产酒配置比例做了平衡,对部分优质地产酒进行了增持;同时对与经济相关性较弱且具有自己产能周期的农业板块做了部分增持,如动保、生猪和其他养殖;二季度在疫情边际影响减弱的预期下,加配了前期受疫情影响比较大的啤酒、餐饮产业链等标的;同时在稳增长、地产销售改善的预期下,加配了地产产业链上的消费建材、家居等标的。