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发表于 2018-11-16 21:14:39 天天基金iPhone版
增长下行,政策托底 受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响,从
增长下行,政策托底
受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响,从当前到2019年年底的中国股市可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段,时机把握较为关键。我们做出这样判断是基于:

1) 增长将经历继续下行到企稳的过程,改革挖潜、提效紧迫性提高。外需放缓、房地产市场降温等带来压力,增长可能继续放缓。政策约束增多、到目前为止实际转变较为温和,力度有待加强。中金宏观组在基准情形下预计2019年GDP增长将继续下滑至6.4%左右、上半年压力相对较大,在此基础上我们自上而下预测基准情形下A股2019年盈利增长约4%(金融5%/非金融3%),增速前低后高。
2) 整体估值处于相对低位。沪深300指数前向12个月市盈率回落至9.3倍,其中非金融12.0倍(低于历史均值1倍标准差)。较多行业估值处在历史区间底部,但仍有部分板块估值风险释放尚不充分。市场利率已经回落,受政策可能进一步放松影响仍将下行,估值扩张的基础已经初步具备,未来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现。另外国际资金、社保等长线资金、地产资金可能流入是支持A股流动性改善的潜在积极因素。
大类资产上,波动率上升较为确定;政策作用下的增长预期变化影响债股表现节奏,当前债继续强于股,地产、商品可能承压。下行风险包括增长向下超调(受外需或地产下滑影响)、物价压力限制放松空间或者美国加息快于预期等,主要的上行风险包括贸易摩擦或地产下行影响小于预期、政策稳增长力度超预期、美国紧缩进程低于预期等。
行业配置与主题选择:逆向思维,守正出奇
从当前到2019年行业配置与主题选择要注重逆向思维、守正出奇:

1)逆向思维:整体估值处在相对低位可能已经计入较多悲观预期,具体时间点难把握,但当前市场可能整体处于风险释放后半程;
2)“守正”:市场资金越来越机构化、国际化、多层次资本市场建设扩容等因素,盈利压力有可能继续释放,对个股基本面要求标准提高,基本面强、估值低的板块可能有相对收益;
3)“出奇”:增长下行、政策托底可能逐步从预期变为现实,关注对政策敏感或预期极度悲观而出现的反转性机会。
三条线索,六大主题
基于上述配置思路并综合行业分析员自下而上的行业及个股判断,未来3-6个月行业配置我们建议注意以下三个方面:

1)逢低吸纳符合中国消费升级与产业升级趋势的优质龙头,当前建议在包括医药、家电、轻工、餐饮旅游等领域精选个股,同时也关注食品饮料、汽车及零部件、TMT等泛消费类板块更好的买入时点;
2)关注下跌时间长、幅度大、估值低、预期已经较为悲观的部分板块边际改善机会,包括券商、保险、军工、部分新能源等;
3)相对看淡近年受供给侧改革支持、未来需求放缓更明显、估值风险释放尚不充分的板块,主要包括原材料等板块。我们会密切关注政策稳增长的力度、风险释放程度及时动态调整行业配置建议。
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发表于 2018-11-16 21:22:01
转自中金点晴
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