2023年上半年,一季度在防疫政策优化调整带动下经济脉冲修复,二季度经济动能边际放缓。上半年房地产开发投资同比-7.9%,年初地产需求集中释放后,情绪有所放缓,地产投资整体偏弱,新开工依然在低位。低基数影响下社消零售同比 8.2%,居民收入预期不稳,消费意愿有待提升,消费呈现波动修复的特征。基建投资同比 10.7%,维持较高。美元计价出口同比-3.2%,显著回落。通胀处在低位,上半年CPI显著下降,6月CPI同比降至0.0%的低位水平;PPI同比跌幅进一步走阔,6月录得-5.4%。货币政策方面,央行在3月降低存款准备金率0.25个百分点;在6月下调OMO、MLF、LPR利率各10bp,预示着逆周期政策正逐步回归,货币政策基调偏呵护。资金面较为宽松,上半年DR001中枢1.54%,略高于2022年下半年,属于2014年以来较低水平。在税期和月末等时点,资金面存在一定波动。
债市表现上,去年年底债券市场调整后绝对收益较高,信用利差较阔,且二季度以来经济动能显著放缓,市场回归弱现实,债券收益率在二季度显著下行,其中二级资本债和永续债表现突出、信用利差明显压缩。截至6月底,1年期国开债收益率较去年底下行14BP至2.09%,10年期国开债收益率下行22BP至2.77%;1年期AAA中票收益率下行24BP至2.47%;3年期AAA中票下行39BP至2.78%;3年期AAA-二级资本债下行46BP至2.95%,3年期AAA-银行永续债下行73BP至3.04%。债券操作上,灵活调整久期和杠杆,主要配置中高等级信用债,精选品种和个券增厚收益,同时在收益率曲线上寻找凸点,把握交易性机会。
股票方面,2022年四季度,在地产政策边际放松,疫情防控政策优化后,A股经历了一波反弹,2023年初市场在快速上涨后,2月以来各大指数陆续开始回调,上证指数于5月9日达到高点后开始回调,其他创业板、沪深300等指数2月开始回调,这一轮调整原因,我们认为有两点:一是海外经济扰动,美元加息,以及硅谷银行破产等事件引发市场对金融风险的担忧;二是二季度以来经济平稳复苏,市场对国内经济复苏持续性持观望态度。从行情结构看,一季度市场热点主要在科技板块和“中特估”相关行业。在ChatCPT为代表的人工智能概念持续上涨。在一带一路、中国特色估值体系概念催化下,相关央企也有一轮持续性上涨。本基金2023年上半年整体维持了中性偏高仓位,仓位分散在TMT、地产链、制造业等板块。