一季度经济渐进修复,结构仍然存在分化。从需求端来看:1-2月固定资产投资同比增长5.5%,主要依靠基建和制造业拉动,地产投资好于预期,降幅收窄。1-2月地产投资同比下降5.7%,降幅显著收窄,地产销售面积同比下降3.6%、销售额同比下降0.1%,投资和销售表现均好于预期,但拿地数据尚在低位。1-2月基建投资同比增长12.2%,财政前置支撑基建投资维持较高增速。1-2月制造业投资表现出一定韧性,同比增长8.1%。出口方面,1-2月按美元计价出口同比下降6.8%,延续负增长。消费方面,1-2月社会零售品销售总额同比增长3.5%,年初以来消费从底部修复,接触性消费表现较好,汽车等大宗消费表现偏弱。从生产端看:受出口低迷、库存偏高、基数较高等因素影响,1-2月工业增加值同比增长2.4%,增速不高。货币政策方面,3月17日央行宣布决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点,体现呵护市场流动性的态度。一季度伴随银行信贷投放增加,超储率下降,资金利率中枢向政策利率回归,资金面波动有所加大。
债券方面,截至3月底,1年期国开债估值收益率较去年12月底上行16BP至2.39%,10年期国开债上行3BP至3.02%,曲线平坦化上行。1年期AAA中票估值收益率较去年12月底上行6BP至2.77%,信用利差压缩10BP;3年期AAA中票下行11BP至3.07%,信用利差压缩23BP,信用表现好于利率。策略上,组合灵活调整久期和杠杆,结构上配置集中于利率债。
股票方面,2022年底我国疫情防控政策优化后,2023年初我国经济得到一定修复,A股各指数从22年底开始迎来阶段性上涨,持续到2023年1月底。此后市场上涨趋缓,上证综指2-3月基本横盘,沪深300、创业板指数都有所下跌。下跌原因我们认为有两点:一是海外经济扰动,美元加息,以及硅谷银行破产等事件引发市场对金融风险的担忧;二是市场对国内经济复苏持续性的观望态度。从行情结构看,一季度市场热点主要在科技板块和“中特估”相关行业。在ChatCPT为代表的人工智能概念持续上涨。在一带一路、中国特色估值体系概念催化下,相关央企也进行了一轮补涨行情。本基金2023年一季度整体维持了中性偏高仓位,仓位仍主要集中在军工板块。从基本面看,军工板块主要公司的订单和需求仍稳健增长,未来几年的行业需求确定,业绩值得期待,也是国家政策重点支持的板块,目前估值已经具备较强的投资价值。