2022年上半年,GDP同比增长2.5%,其中一季度、二季度分别同比增长4.8%和0.4%,二季度经济受疫情影响较大。上半年,固定资产投资同比增长6.1%,其中基建、制造业投资分别同比增长7.1%、10.4%,而地产投资同比下降5.4%,二季度固定资产投资同比增长4.2%,其中4月受疫情冲击同比仅增长1.8%,5月份增速恢复至4.6%,6月进一步恢复至5.6%,地产投资依然低迷,基建和制造业投资成为重要支撑。上半年,出口同比增长13.2%,出口增速仍然维持在较高水平。受疫情影响,上半年社零同比下降0.7%,其中4月社零同比降幅达到11.1%,5月份降幅收窄至6.7%;6月份由降转升,同比增长3.1%。上半年,工业增加值同比增长3.4%,其中二季度同比增长0.7%。货币政策方面,资金面整体较为平稳,一季度DR001中枢在1.9%左右,二季度降至1.4%左右,6月末资金面出现了近期少有的大幅波动,但跨半年后资金利率回落至低较水平,货币政策对市场整体较为呵护。从市场走势看,上半年债券市场收益率短端下行较多,截至6月末,1年国开债收益率较年初下行30bp至2.02%,10年国开收益率下行3bp至3.05%,利率债曲线陡峭化下行。信用债方面,截至6月末,1年AAA中票较年初下行33bp至2.42%,3年期AAA中票较年初上行4bp至2.95%,短端表现好于长端。具体来说,1月货币宽松预期驱动收益率下行,2月至3月上旬,金融数据放量带动“宽信用”预期升温,多地房地产调控放松加剧投资者担忧,债市收益率上行。3月下旬至5月底,在上海等多地疫情发酵以及宽松的资金面的影响下,收益率下行。5月末至6月,疫情得到有效控制,同时在复工复产的影响下,债券市场收益率上行。债券策略上,我们结合产品规模以及市场变化,灵活调整组合持仓。
2022年前4个月,A股市场出现较大回撤,高估值的成长股回撤幅度较大,电力设备、电子、国防军工等板块领跌,而稳增长板块和资源板块超额收益明显,如煤炭、房地产、建筑等行业。当时市场调整的原因,我们认为有以下三点:一是2021年部分成长行业涨幅较大,积累一定估值泡沫;二是美联储货币政策开始转向,为遏制通胀,美联储紧缩步伐加快,全球流动性收紧,高估值板块面临压力;三是大宗商品价格超预期上涨,尤其在俄乌冲突后,引发投资者对全球类滞胀的担忧。4月26日起,A股市场开始反弹,并一直持续到6月底,其中受益于政策支持的电力设备新能源、汽车等行业反弹力度较大。本轮反弹的原因有以下两点:一是疫情缓解后一系列支持经济恢复的政策出台,市场预期经济将逐步好转;二是市场流动性整体宽松,有利于市场风险偏好提升。在国内经济下行压力加大的背景下,中国不断出台稳增长措施,加上大宗商品价格超预期上涨,一季度国内稳增长板块和资源板块走势相对较强。本基金2022年上半年权益部分整体维持了中性仓位,并维持较分散的配置,仓位主要集中在新能源、军工、消费、地产链等。