报告期内,市场对经济活动恢复的预期经历较大的波动,从强复苏预期逐步过渡到前景逐步悲观的过程。收入预期的下行导致消费者信心处于低位,旅游、影院等相对价格较低的消费复苏较好,而家电、家居等与地产相关度较高的消费表现不及市场预期。全球产业链的重构、叠加发达经济体超额储蓄的逐步回落,国内出口面临显著压力。受地方政府债务杠杆率和地产周期下行影响,国内投资增速持续回落。总体看,报告期内经济活动处于“高预期、弱现实”的状况。
报告期内,持续优化投资组合的行业分布并且重新在产业链之间进行平衡。首先,继续减少电动车和光伏产业链的持仓比例,并在产业链内部寻找具有长期竞争力、享受产业链参与海外竞争带来价值量增加的个股,主要分布汽车、计算机和电子等行业。其次,观察到传媒、电子、计算机和通信等行业的细分板块景气度从低位开始好转,选择具有估值优势的个股进行投资,考虑到部分行业估值提升较快,性价比开始降低,阶段性减少部分行业投资比重或在行业内进行个股切换。再次,从估值和业绩匹配出发,灵活调整医药和食品饮料等行业的持仓比重。另外,减少与经济复苏相关度较高的机械设备、建筑装饰、交通运输、化工、家电和有色金属等行业配置比例。最后,阶段投资军工和纺织服饰等行业,判断行业竞争格局出现变化时进行减仓操作。