本基金的二季报中曾经说,本基金的投资风格是:深度研究,认真挖掘。在每个阶段,都从景气上升的行业中选择基本面相对最好的子行业和上市公司进行重仓配置。除非看好的逻辑被破坏了,否则不会轻易卖出。上半年,本基金主要配置的是锂矿锂盐股、储能、光伏等。
2022年三季度,A股市场出现明显调整,主要原因有两个:一是受美联储快速加息影响,美元大幅升值,人民币对美元阶段性贬值,部分投资者担心资本外流,卖出A股;二是5-6月份成长股快速上涨,部分投资者认为估值过高,卖出成长股。我们看好的新能源产业在5-6月领涨,三季度领跌。
在三季度市场调整的过程中,我对各行业的景气状况进行比较,确认新能源产业尤其锂矿锂盐行业景气度依然较高的,或将延续下去,因此本基金的投资策略、仓位、持仓结构都没有发生大的变化。
6、7月份,我对碳酸锂的供求进行了仔细的分析,认为8月开始碳酸锂会供不应求。实际上,从8月初开始,国产电池级碳酸锂价格一路上涨,10月初超过了3月的高点(51.5万元/吨),创出新高。10月中旬价格是53.5万元/吨。
在碳酸锂价格持续上涨的同时,相关股价却大幅调整,即上市公司的股价与价值出现背离,这也导致本基金三季度净值出现回撤。主要原因有两个:
一是有些人认为,一些公司规划了碳酸锂产能,2022年下半年、2023年碳酸锂价格会下跌。实际上,锂矿开采经常受到政策、生态环保、资源禀赋、基础设施、气候、疫情、民族宗教等诸多因素的影响,开采进度经常不及预期。我经过调研发现,国内西藏、江西、四川,国外南美、澳洲等地很多锂矿的开采都不及预期,一些产能规划停留在纸面上,预计锂矿锂盐供不应求的格局短期内无法改变。结果就是我们已经看到的,2022年8月以来,碳酸锂价格不仅没有下跌,反而上涨。
二是关于应该给锂矿锂盐股多高的估值。这其实取决于对碳酸锂价格(从而对上市公司利润增速)的判断。如果认为后续价格会下跌,就无法给予高估值。但是如果碳酸锂价格不下跌,理应给予高估值。我的判断是碳酸锂价格大概率会继续上涨,然后高位横盘。目前国内锂矿锂盐上市公司2022年动态PE普遍只有5-7倍,远低于美国锂矿龙头的13-15倍。
如前所述,三季度有两个因素导致了A股调整。展望四季度,这两个因素都已经发生了变化:
一是汇率方面,目前美联储加息进程已经进行大半,接下来,投资者可能越来越担心美国经济衰退,预计美元指数、美债收益率向上空间不大。如果它们继续上升,可能会有投资者进行反向交易。随着欧美加息,美欧日英等经济体的股市、债市、房市可能都会调整。预计人民币对美元越贬值,对A股的边际负面影响越小。
二是估值方面,三季度成长股调整之后,目前估值已经不算贵。四季度面临估值切换,成长股受青睐的概率更大。
即我认为四季度A股存在较多的结构性投资机会,尤其是新能源产业。相对更看好锂矿锂盐、储能、石英砂、TOPCon电池、海缆等子行业。我会继续努力,挖掘有投资价值的股票。