上周是国内国庆假期，只有9月30日一个交易日，市场延续了过去几个交易日的强劲走势， 35分钟成交破万亿元，全天成交超过2.6万亿元，创历史记录，全市场涨幅接近10%，5300余只股票，只有8只ST股票下跌，北证50和科创50指数分别上涨22.84%和17.88%。自9月24日以来，短短5个交易日，万得全A指数反弹超过25%，前期跌幅较大的北证50和科创50指数分别反弹46.86%和35.66%。本轮国内权益市场的大幅反弹，国庆长假结束后，市场如何演绎？

首先，在本轮行情启动前，市场已然低迷了三四年时间，沪深300指数更是自2021年以来，连续4年的年线下跌，几乎腰斩。这种连续下跌的时间，在美国100多年的证券史中，也仅有1929年至1932年的大萧条期间出现过四年的道琼斯指数的年线下跌；日本股市在1989年泡沫破灭后，曾经失去了二十年，日经225指数出现超过80%的大幅调整，直到2008年才见到最低点，即使如此，并没有出现过连续四年的年线下跌，最多连续下跌三年后，会有一段比较猛烈的反弹修复。所以从调整时间来看，即使我们去类比全球宏观经济最悲观的美国大萧条或是日本上世纪90年代的泡沫破灭后，国内权益市场也可能存在较为强烈的内在反弹动力。

其次，从政策导向观察，9月24日，三部委在国新办发布会上宣布的一系列增量政策，确实超出了市场的预期，特别是央行创设金融工具直接投资股票市场，极大提振了市场信心；9月26日的政治局会议，最高层进一步强调要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，点燃了市场做多的热情。资本市场是国内经济的晴雨表，它并不是反映过去和当下，而是映未来，在市场处于超跌的底部区域，叠加了一揽子增量政策的强力刺激，市场对于未来宏观经济复苏充满了期待，也用了大涨做出了呼应。

最后，对于投资者而言，这种短时间由情绪驱动的连续大幅上涨，可能不可持续，国庆长假期间的香港市场已经有所体现。由于市场已经经历了三年多的下跌，很多股票严重超跌，但经济基本面的彻底改变需要时间，需要政策逐步落地。虽然短期市场可以由情绪驱动出现猛烈反弹，但是如果上市公司盈利没有增长，仅仅是由于资金的推动导致估值的提升，这种持续性是难以为继的。所以，我们在关注市场上涨的同时，也需要提醒自己注意风险。

数据来源：Wind，统计时间截至20241007。

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