如果说一季度市场交易国内经济的强预期弱现实,那么二季度宏观数据较市场预期偏弱,形成弱预期弱现实的情况。国内数据方面,五一旅游出行数据显示全国国内旅游出游按可比口径恢复至2019年同期的119.09%,收入按可比口径恢复至2019年同期的100.66%,体现出收入慢于出行恢复的结构特征,经济增长内生动力不足叠加外需走弱,是宏观经济面临的主要矛盾。在这样的背景下,二季度市场不断在行业间寻找新的确定性,高股息和成长的哑铃策略普遍受到认可。一方面,中证国企指数在估值优势,高股息政策预期以及“一利五率”对于资本回报预期改善的背景下,中特估概念板块在二季度表现突出。另一方面,海外科技革新OpenAI在官网正式发布ChatGPT大模型,其迭代的速度和智能化开启大家对第三次科技革命的讨论,AI 成为A股成长的主线,特别是传媒板块在原有业务改善和低估值背景下表现突出,二季度行业间表现分化明显整体呈现高收益高波动的特征。海外方面,在银行危机缓解后,美国加息预期重回鹰派,期间人民币贬值势头有所加快。
报告期内,在基金的操作方面,二季度组合有所调整,在行业配置方面减少了和宏观数据强关联的板块,宏观弱现实背景下消费医药板块的估值受到了压缩。参与了AI新产业周期变革中算力增加带来增量的个股和下游应用受益的个股,以及业绩不断提升的白电板块。债券方面,我们采取商金债打底,精选信用的策略,不盲目进行信用下沉,并适当增加长端利率债的波段操作,杠杆水平不高,久期适中。