#天天基金调研团#

2022年11月22日很有荣幸参加了天天基金第二期调研团，本次是对博时基金的沙炜经理的调研。沙炜经理管理的博时丝路主题股票A(001236)业绩出色。

本文较长，主要包括博时丝路主题股票A(001236)的深度测评，本次调研信息分享等内容。其中重点是博时丝路主题股票A(001236)的深度测评。

一、博时丝路主题股票A(001236)深度测评：

（一）、基本特征：

1、基金经理背景：沙炜先生，北京大学理学学士，中科院硕士研究生。13.9年证券从业经验，7.2年公募基金管理经验，博时权益明星中生代灵魂人物。现任基金资产总规模77.82亿元。

2008年7月加入博时基金研究部，先后负责钢铁、化工、有色、建材等上游原材料行业的研究，2010-2015年任研究部周期组组长。2017年起至今任博时投研一体化小组周期组组长。

目前合计管理8只公募基金：博时丝路主题、博时研究臻选、博时战略新材料、博时周期优选、博时优质鑫选、博时研究优享、博时远见回报、博时研究回报。

投资理念：

紧密跟踪宏观数据，善于自上而下做资产与行业配置，对宏观经济和传统制造业有较全面深入的理解。

长周期视角，成长风格为主：从三年维度考察行业和公司，规避长期通缩、无变化或格局不确定的行业。投资范围主要聚焦在均衡长方向。自下而上选优质成长个股，要求特定时间维度有一定的确定性成长。

沙炜经理管理着博时基金的多股票型、偏股混合型、灵活配置型基金，经验丰富，业绩出色。

沙炜经理从2015-05-22基金成立至今开始管理这个基金，其中2015-05-22至2016-06-07与王俊合管。2016.6.8后独立管理。

2、基金历史、投资目标和策略　：博时丝路主题股票A(001236)成立于2015-05-22，是一个成立时间较长的基金。

投资目标：本基金通过重点投资受益于中国资本输出的标的,在严控风险和良好流动性的情况下,力求为基金持有人创造良好的投资回报。

投资策略　：本基金为股票型基金。投资策略主要包括资产配置策略、行业选择策略和个股选择策略 三部分。其中，资产配置策略主要是通过对宏观经济周期运行规律的研究，动态调整大类资 产配置比例，以争取规避系统性风险。在行业选择层面，主要是结合宏观和政策环境判断， 研究中国对外资本输出和金融贸易开放进程和产业路径，形成行业配置思路。在个股投资层 面，本基金将坚持估值与成长相结合，对企业基本面和长期竞争力进行严格评判。

3、基金费率：管理费率1.5%（每年）托管费率0.25%（每年）

4、业绩基准和投资组合比例：

业绩基准：沪深300指数收益率90%+中国债券总指数收益率10%。

投资组合比例：在正常市场情况下，本产品组 合投资的基本范围为：股票投资比例为 80%－95%，其中，“一带一路”主题相关的上市公 司股票的资产占非现金基金资产的比例不低于 80%；固定收益类证券的投资比例为 0%－20%。（“一带一路”主题的定义：“一带一路”战略的推进将对我国众多产业产生影响。对细分领域的投资划分为以下几 个方面： 直接受益于国家层面推动的中国资本输出、海外需求空间大、中国具有比较优势的产业， 包括建筑、机械、建材等；以及相关的配套服务产业，包括银行、军工等； 直接受益于对外金融贸易开放的扩大和深化、人民币国际化以及产业结构升级等，包括 港口、航运、贸易、金融和一些对外互联互通的枢纽区域； 长期受益于国外经济发展和中国软实力提升，兼具中国特色和国际竞争力的行业，包括 互联网、传媒、消费电子、汽车家电、食品饮料等； 基金管理人将根据中国资本输出和金融贸易开放的路径和发展阶段，通过分析比较国内 和国外上述领域的产业周期、相关产业政策、市场容量和增长前景、竞争格局等，选择重点 投资的行业）

5、其他基本信息见下图;

（二）、收益特征（业绩表现出色）：

1、超额收益：

a、与业绩基准比：

业绩基准是沪深300指数收益率90%+中国债券总指数收益率10%。

自2015.5.22.沙经理任职起至2022.11.18涨幅达82.20%，大幅跑赢了业绩基准99.43%。

b、与主要宽基指数相比：

　自2015.5.22.沙经理任职起至2022.11.18涨幅达82.20%，大幅跑赢了沪深300、中证500、创业板指数、中证1000指数，表现非常出色。（2015.5.22.沙经理任职时为牛市顶峰阶段，上证指数为4657.6点，2022.11.18为3097.24点，跌幅33.5%）

c、与同类风格基金比较：

　与谢治宇、胡志利相比，　自2015.5.22.沙经理任职起至2022.11.18涨幅达82.20%，业绩排名第3，表现低于谢治宇、胡志利。（区间为　自2015.5.22.沙经理任职起至2022.11.18）

d、与偏股基金指数比较：

自2015.5.22.沙经理任职起至2022.11.18涨幅达82.20%，跑赢偏股混合型基金指数的24.3%。（区间为　自2015.5.22.沙经理任职起至2022.11.18）在2018年的跌市，和2020、2021年涨市都跑赢偏股混合型基金指数。表现出色。

2、信息比率：

信息比率衡量基金优于一个特定指数的风险调整超额报酬。

根据choice数据，沙炜经理任职以来博时丝路主题股票A(001236)基金a的信息比率是5.95，高于主要的宽基指数，但低于谢治宇、胡志利，显示基金的风险调整超额收益中等。

3、同类排名：

近2、3、5年同类排名193/514,101/376,74/255，表现良好。

成立以来在主动股票型基金中收益排名167/500，表现 一般。

4、打新收益：

打新收益是基金的重要超额收益来源。根据choice数据，近2年博时丝路主题股票A(001236)基金a的打新收益贡献了超额收益4.49%。

5、年度胜率：6个完整年度，有4个年度跑赢沪深300指数。显示超额收益稳定性较好。

6、回撤控制分析：（回撤较小）

回撤走势与主要指数走势比较一致，2015年股灾以来回撤较小，目前已经收复最大回撤。

从同类型基金（主动股票型基金）的风险收益性价比来看，成立以来在主动股票型基金中，收益排名167/500 ，最大回撤372/500 不佳 ，在同类型基金表现良好。

博时丝路主题股票A(001236)优势在于波动率、最大回撤,收益都在中等水平。标准差高于主要宽基指数，但低于知名同类基金。

7、夏普比率、卡玛比率：

近5年夏普比率0.6，优于主要宽基指数和兴全合润，但低于工银美丽城镇，成立以来夏普比率0.3，排名241/500 ，表现一般。

成立以来卡玛比率0.17，排名245/500 ，表现一般。

（三）、持仓特征。

1、大类资产配置：沙炜经理任职以来股票仓位一直在80%以上，极少持有债券，持仓比例符合招募说明书约定。由于是股票型基金，有80%的仓位限制，择时的空间较小。基金经理的股票仓位择时不明显。

2、持股数量：

博时丝路主题股票A(001236)，根据2022中报披露，持仓比例在0.15%以上有44只左右，其他为打新的新股，占比较小。

3、持股集中度：

沙炜经理任职以来博时丝路主题股票A(001236)的持股集中度在34.27%至56.53%之间，波动较大集中。最新为34.27%，比较分散。

3、行业配置：

历史行业配置：行业配置比较均衡，基础化工、食品饮料、交通运输长期配置等。

最新的行业配置见下面：

　基础化工、食品饮料、交通运输是前三大行业。

从规模指数、行业指数相关性来看：与中证1000相关性较高（0.88），.与化工相关性较高（0.84）。

4、基金换手率：

沙经理任职以来换手率波动较大，总体较高。显示基金经理调仓较频繁。

5、最新10大重仓股：

　10大重仓股含茅量为30.67%，含电量为8.4%，10大重仓股都是基金重仓股股，并且博时基金其他基金也持有这10只股票。

10大重仓股财务数据特点：均值:PE:21.8，PB:3.0，ROE:13.8%，市值:4876.2亿。PEPB中等，ROE较高，市值偏大盘。

10大重仓股风格：大盘价值。历史风格大盘价值、大盘平衡等为主。

（四）、业绩归因：

1、构成：

根据choice数据：

从归因分析来看，行业配置、选股能力、交易能力贡献了较多的超额收益。行业配置方面集中在制造业和交通运输、仓储和邮政业。其中制造业超额配置了16.87%。
从财务数据来看：

从收益拆分来看，主要收益（亏损）来着股票投资收益。choice提供的数据显示近2年打新贡献度（4.49%）。

2、选股能力：

根据choice业绩归因选股能力较强，主要来自制造业的个股。

近8个季度前十大重仓股季度变动平均3.25只，换股频率中等。

持仓9个季度的贵州茅台2020.10.1至2022.9.30涨幅14.51%，跑赢全指食品饮料（-11.1%）和沪深300指数（-17.06%），显示基金经理选股能力较强。持股时间也长。

3、择时能力：因为一直保持80%以上高仓位，基本不择时，根据业绩归因，择时贡献较小（0.4%）。总体-4.83%，其中市场-7.81%+择时0.4%+选股2.58%

（五）、持有人结构和规模分析：

最新报告显示机构持有比例较大，在41.78%，显示机构看好这个基金。最新内部持有比例是0.27%，略有上升。

基金规模：截止2022年3季报规模13.4亿元，份额方面是净申购，总体规模中等。历史规模波动较大。

三、本次调研中基金经理分享的信息：

1、如何评估市场的温度？

【沙炜】：市场温度一般的衡量标准是看交易量、资金面。当前阶段看交易量或者资金面，市场温度肯定还是偏淡的。还有一个比较有意义的指标是不同板块的成交额占比，反映的是某一个板块在某一个阶段的相对热度情况，如果热度过高，成交占比持续保持在很高的状态，就是不太健康或者不理想的，或者有点风险的状态。温度我觉得可能反映目前市场的状态，但是它对于未来市场是否会变得更强、更弱，指导意义也不一定会特别的准，更多还是要看经济的变化和市场的变化，这些资金面的数据主要还是作为参考。

2、如何判断市场的风格和周期的，以及对于未来市场风格的趋势是什么看法？

【沙炜】：市场的风格最主要是刚才讲的，要看经济和政策，经济很好、经济一般好、经济比较差这三种不同状态下对应的市场风格不一样，同时也要结合政策面来看。

3、如何看待半导体行业？

【沙炜】：总体现在半导体可能处于左侧，明年二季度或见底，但资金、市场有时候也会抢跑，明年我认为半导体会出现一些机会的。

4、如何在投资中获取阿尔法收益？

【沙炜】：讲到阿尔法，字面上意思就是超越市场，这个题目有点宽，我讲讲我个人的一些理解。基本上做阿尔法需要做两个层次，一个是找对行业，一个是找对个股。选行业的思路：在长期向好的方向中选择周期处于景气度向上的行业，大概率就会跑赢市场，这可能是阿尔法一个很重要的来源。选个股的思路：在选出来的行业里，寻找份额会明显扩张的企业，在这个行业向上它的市值就一定会变得相对更大。

5、如何权衡均衡风格与某市场行情下单赛道的大机会的呢？

【沙炜】：虽然我的持仓看起来会偏均衡，但是阶段性会是在不同的方向上。比如说上半年我看好通胀，我可能化工买的都是通胀方向；看好新能源方向，可能化工里面买的都是新能源上游。我的持仓长期结果上来看会相对均衡，但其实不同阶段、行情下都还是有所侧重的。

风险提示：博时丝路主题股票A(001236)属于股票型，风险等级分别为r5，属于高风险产品，风险高于混合型基金、债券基金和货币基金，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。

总结

博时丝路主题股票A(001236)业绩良好，控制回撤和波动能力中等，不择时，行业配置较均衡，行业配置、选股能力、交易能力都较强，基金经理沙炜任职的代表基金业绩良好。博时丝路主题股票A(001236)值得看好均衡风格的投资者关注。沙经理的新基金博时阿尔法回报（A 类 016976，C 类是 016977，）2022年12 月 5 日将在全网全渠道发行，有兴趣的投资者也可以关注。

@博时基金 　@天天精华君 　@天天基金创作者中心，

$博时丝路主题股票A(001236)$。

$博时阿尔法回报混合A$ 。