#天天基金调研团#
聊一位有着“自上而下”视角、也有着“自下而上”能力的优秀中生代基金经理沙炜。
沙炜先生，北京大学理学学士、中科院硕士研究生，2008年7月加入博时基金负责钢铁、化工、有色金属、建仓等上游原材料行业研究。
他在2010年-2015年曾任博时研究部周期组组长，2017年至今任博时投研一体化小组周期组组长，在周期行业有着丰富的投研积累。
2015年5月22日，沙炜上任博时丝路主题股票基金经理，由此开启基金经理生涯。
目前，他管理着博时丝路主题股票、博时研究甄选持有期混合、博时战略新材料主题混合、博时周期优选混合等8只主动权益基金，合计在管规模77.82亿元。
其中，由他管理7年半的博时丝路主题股票不仅是其经理生涯首秀，也是他目前唯一一只在管超3年的代表作。
沙炜开始管理博时丝路主题股票时恰逢2015年牛市高位，在紧随而至的泥沙俱下的数月大熊市里，博时丝路主题股票一度最大下撤达到48.08%。
虽然彼时初出茅庐遭遇重挫，但相较同期其他主动股票基金而言，博时丝路主题股票的最大回撤幅度总算保持在了中等水平，2015年当年任内-7.7%的收益率、2016年-11.81%的收益率也好于主动股票基金-16.55%、-12.51%的同期表现，可以说，沙炜在经理生涯开局抗住了市场的残酷考验。
从博时丝路主动股票在他任内的整体表现来看，基金期间累计收益率81.80%、年化收益率8.29%、年化波动率25.40%、最大回撤48.08%、年化夏普0.39，相较同期主动股票基金整体而言，收益表现大幅领先，风控表现中等，风险调整后收益表现较好。
拆分各时段来看，沙炜任内的博时丝路主题股票的年度收益较领先于同类基金的情形并不少，年度收益表现很少不及同类均值，且没有出现过年度收益大幅落后于同类基金的情形，这一点比较难得。
那么，沙炜的业绩成果从何而来呢？
综合他这7年半时间的配置情况来说，沙炜的投资策略与风格大致可以总结为：充分地自上而下研判，结合自下而上选股。
作为一位周期行业投研出身且长期负责周期组投研工作的基金经理，沙炜向来非常重视“自上而下”的决策。
自宏观环境切入，进而把握经济冷暖、分析政策走向、研判行业景气变化，是其确定与调整投资组合的第一步。
在对行业中期、长期景气变化有充分研判的基础上，再从相应的行业里“自下而上”地选择成长空间较大的优质企业。
从沙炜过往的配置情况来看，他涉猎的行业范围较广，持仓结构也较为灵动。
他不会固守在某一类行业板块之上，而是主动地调整持仓结构以力求应对中长期维度下的行业景气变化、估值变化、市场变化，这正是其“自上而下”策略的一种具体体现。
从行业配置结果上看，沙炜能力圈较宽，这些年的行业配置做得也不错，这对其业绩贡献颇多。
在行业景气、企业成长之外，沙炜也比较重视控制组合的集中风险与估值风险。
回看他历来的持仓结构，其行业持仓结构一直较为分散均衡，不会押注式地配置于少数行业板块，个股持仓在绝大部分时期也都保持均衡分散风格。
特别是当部分景气行业估值走高的时期，他会调增部分具备防御属性的行业配置权重以期实现一定程度的风险对冲。
这也是他在2016年以来的几次市场大回撤时期里，回撤控制做得比同期主动股票基金与较高股票仓位的混合基金更好的一大原因。
个人一直对看重且擅长“自上而下”逻辑的基金经理比较欣赏。
这些年时不时会听到一些“自上而下无用论”的说法，个人对此实在难以认同。
私以为，如果没有一个站得高的视角，那找到好的行业beta从何谈起，没有一个好的行业beta来支持，企业alpha难道不显得太单薄吗。
不同的基金经理由于理念、能力差异，“自上而下”、“自下而上”对各自投资决策的影响权重会有不同，但如果能具备“自上而下”视角，那对投资一定是有不小帮助的。
希望既“自上而下”，也“自下而上”的沙炜，日后能继续有好的表现。
