今年以来,海外主要经济体PMI指数加速下滑,消费者信心指数也处于历史低位,但通胀水平却居高不下,为此各国央行纷纷收紧货币政策,金融市场波动加剧。受俄乌冲突、疫情反复和周期性下行的多重影响,国内经济3月以来再次探底,随着各项稳增长政策的落实和疫情的缓解,6月经济活力有所恢复,领先指标PMI时隔3个月后重回荣枯线以上。数据上来看,上半年我国GDP为56.26万亿,同比增长2.5%。其中基建投资是今年稳增长的重要抓手,制造业投资和出口也提供了一定支撑,但房地产投资还处在下行通道,消费也持续低迷。通胀方面,PPI延续高位回落,CPI低位震荡上行,总体通胀压力不大。后续二者变动方向确认,重点关注斜率变化,主要扰动因素还是在能源和猪肉价格。目前政策总基调围绕“稳增长、稳就业、稳物价”,财政政策积极发力,减收与增支多举并行。货币政策稳中偏松,央行采取了包括降准、创设再贷款工具和上缴结存利润等措施,使得4月以来银行间回购中枢基本处于近两年的低位,此外1Y同业存单利率也始终低于MLF利率,反映出中短期流动性都非常宽裕。
在这样的背景下,债券市场利率债收益率曲线陡峭化下行。年初以来,1Y期国债下行29BPs至1.95%,10Y期国债上行5BPs至2.82%。短端的大幅下行主要受益于流动性的宽松,而长端的区间震荡则受到宽信用预期和海外加息等多因素的影响。另一方面,信用债市场则上演了极致的“资产荒”行情,但与前几轮不同的是,这次市场更多地是在压缩相对强资质的城投和非民企产业债。
报告期内,组合积极跟踪市场信号,调节组合久期水平,同时利用杠杆策略,提高交易频率等方式增厚组合收益。