本报告期内,我们重点布局消费领域中的结构性机会。一方面,基于对生猪行业资金压力的跟踪,部分行业的上市企业可能有债务违约风险,实际有效产能远低于账面资产,头部养殖企业大都基于财务安全考虑,明确表示要放缓扩张速度。农业部口径的能繁母猪数相较于最高点下降幅度也已超过十几个百分点,判断行业供给出清进入后期。从企业盈利改善角度看,新一轮猪周期上行期或已启动,而相关公司的隐含估值仍在历史低位。因此我们维持了对这一板块的超配,如果后续发现猪价表现或能繁母猪下降幅度超预期,我们将考虑增加配置比例。另一方面,部分市场观点一直对2024年消费恢复偏悲观,但我们跟踪下来发现需求具有韧性,今年1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%并不差,细分行业白酒、家电、餐饮等一季度也有增长,并没有出现大范围负增长情况。因此在二月初,我们增加了对超跌的白酒、医药、汽车、资源品的配置比例。后续,我们打算继续寻找消费细分领域中有供给侧改善的行业,比如生猪、药房、基药、汽车等。
展望后市,期待2024年居民收入增速向上带动消费意愿回升。