受益于近期A股连续反弹，相关指数基金长势喜人。2月3日至2月18日期间A股ETF平均涨幅为3.38%，其中半导体50ETF涨幅高达16.98%，接连创历史新高。那么问题来了，半导体已经涨了这么多了，是已经到顶了吗？（参与讨论）

天弘基金：从国家经济结构转型方向来看，半导体产业会成为我国经济支柱产业，作出这样的判断主要基于两方面的考虑，第一是占国民经济的比重，第二个是芯片和操作系统对于我国经济腾飞的重要性。我们每年从美国进口的半导体是几千亿的规模，不说全部来进口替代，假如三分之一，对国内半导体行业还会有至少千亿美金的需求量。

我国半导体整个行业未来会有巨大的成长空间，半导体直接面对的是手机厂商等厂商，属于中间供应商，会更快的形成国产替代。消费电子方面，未来越来越多的手机生产商会选用国内芯片，会成为现阶段比较大的现实需求。5G场景化应用会对国家产业链带来投入机会，会对半导体行业有直接的需求提振。

目前全球半导体产业处于周期底部反转阶段，是半导体投资的基本面支撑，大格局上看国产替代会对整个国内半导体未来的成长形成非常强的支撑。基于上述原因，建议投资者淡化估值，通过高速成长性来鉴别公司未来的成长性，如果觉得很难抉择，可以选取定投的方式参与半导体投资。现在半导体行业具有强有力的支撑，未来成长性就是标的的空间，跟进核心逻辑的话是可以进行投资的。

亨利FOF：2020年科技股行情如何，主要取决于当前科技周期的位置。科技周期可以用半导体周期和通信周期来刻画。半导体周期属于短期周，一般3.5年左右，可以用半导体销售增速来表示，同时跟手机销量和库存周期相关度很高。而通信周期时间较长且规模很大，一般以运营商资本开支增速表示，受人为因素和产业规划影响较大。例如运营商要在差不多收回3G投资支出之后才会开始布局4G的建设。

当半导体周期与通信周期共振上行时，就会出现科技强周期。上一次科技强周期出现在2011年到13年之间，全球半导体销售增速和运营商资本开支增速同步增加，都处于周期上升阶段。这一波科技强周期也带动了创业板的逆势上涨。而站在目前的时点，可以比较确定的是我们即将进入一个全球科技强周期。

目前半导体周期处于底部回升阶段，并且未来弹性很大。因为相比4G，5G落地之后的应用会更加丰富。在消费层面，4G主要带动了手机这一硬件，而5G还带来包括无线耳机、AR、VR、智能手表等产品。同时5G还影响了生产层面，像物联网、互联网等应用。

面对科技强周期上行的局面，我们应该重点关注行业的景气度，可以淡化估值的影响。因此，我们倾向于不去判断科技行业估值的顶点，而是更加关注盈利的顶点。如果2020年是科技行业盈利顶点，那大概率科技股要开始走弱。但根据5G运营商建设计划，2021到22年会成为资本开支增速高点，之后开始下滑。同时，目前5G手机的市场占有率依然很低，根据经验要到5G网络建设好之后才会出现大规模换机潮，预计在2023年前后。所以基本不用担心2020年出现高点的问题，科技行业仍然是今年最好的投资主线。

东方华二街：近几天市场的的情绪开始浮躁，一是以半导体为首的科技股，本来是机构型慢牛品种，近几天也开始加速，而且散户入场的迹象非常明显，这种因行业景气度而驱动的主题，一旦加速则代表进入高潮期，短时间赚钱效应可能爆棚，但其实面临一定的风险。

1月份经营数据的56家券商中，半数以上实现了营业收入的同比增长，平均增速超过6%。业内人士认为，在多重等因素的干扰下，1月份的券商业绩仍然实现了同比增长，这意味着证券板块的基本面正在迎来强势复苏;而这一业绩的取得，与近期市场活跃的交投有关。券商板块的业绩“逆市起舞”，要轮到券商板块接力后续行情了？（参与讨论）

华宝基金：从业绩上来看，申万研究所非银组的许旖珊预测，上市券商2019年的净利润增速是73%，2020年预计净利润增速是27%，如果A股维持目前活跃度，再加上对投行业务、衍生品等创新业务的一系列刺激政策正式落地，有望推动券商行业业绩进一步向上。她的结论是：从2019年开始，未来三年是券商行业景气度提升的周期。在这种背景下，我们不仅仅是看一时的再融资新政对于券商板块的短期催化，更多的要看整个资本市场改革的组合拳之下，券商板块的投资机会。

这意味着，2019年的业绩，将为券商板块2020年的上涨提供一个坚实的基础。而进入2020年，券商板块可以用政策利好不断来形容。无论是这次松绑的再融资制度，还是去年的科创板的推出，包括今年年初的新三板引入公开发行制度，以及后面的科创板再融资制度的正式建立，科创板日益成熟后上市效率提升等等，监管层以组合拳的形式出台这些政策，都大大拓宽了券商的生存空间，为其取得良好的经营成果扫清了障碍。

申万的研究成果表明，如果券商的投行收入占比能够提升到像2016年20%的水平，对于券商未来四年来说，投行业务收入的复合增速将达到35%，这样一个相当强劲的投行业务收入增长，就算其他各个业务条线保持平稳，整个券商的ROE水平也是会稳步提升的，预计到2022年底，整个头部券商ROE水平可能会比2019年提升3%-4%，业绩层面，预计上市券商2019年的净利润增速是73%，2020年我们预计行业的净利润增速是27%，如果A股市场的交投活跃度维持当前这样一个水平的话，业绩增速有进一步向上的可能。再加上对投行业务、衍生品等创新业务的一系列刺激政策正式落地，形成的边际业务增量，有望推动券商行业业绩进一步向上。

养基笔记：从目前市场的基本情况来看，科技、医药未来依然是市场的投资主线，只不过最近反弹力度强劲，前期抄底的资金获利丰厚，不排除这些板块出现短期获利回吐的需求。除了这些热门板块之外，很多机构在对短期市场进行研判的时候，都提到了周期股的补涨机会，这主要是基于板块轮动的规律进行的预判，而最近市场中的一些迹象也表明了这个预判可能成为现实。

因此，反弹行情进行到这个时候，既要坚持科技、医药的主线不动摇，又要考虑是否对一些短期涨幅过高的个股进行止盈；其次，很多反弹幅度不高的板块，如果基本面没有很明显的利空，或者利空是短期的，可能会迎来补涨的机会，比如银行、券商、保险等。

中长期来看，新能源汽车、5G等板块的行情有望继续向纵深拓展，操作上应紧跟这些主流热点，可以在调整中进行低吸，尽量不要追涨，耐心关注回调或低吸机会。银行、券商、保险等更多的是短期博弈性的机会，对于那些想长期“收租”的投资者来说，不妨多关注一下银行板块，低估值、高股息，经过这次调整后，性价比更加凸显。