01 投资策略

近期台海事件仅是情绪阶段扰动，加之国内货币更加宽松，或不改变市场震荡修复的中期格局。前期政治局会议定调偏稳，政策面更多关注前期政策落实，经济复苏斜率有所下修，后续市场对经济信心的恢复有待基本面提振，市场或更多体现为自下而上的机会。与此同时，当前正值上市公司进入中报业绩披露窗口，A股对盈利端预期差将更敏锐。总体而言，短期关注地产等防风险处置是否有所变化，重点关注围绕中报业绩支撑品种。

行业配置上，维持“消费+科技+稳增长”均衡配置，应对好市场经济强弱预期变化。短期经济预期可能难有较大变化，加之外围衰退式宽松预期升温，国内货币更加宽松，自身不受经济周期影响的成长领域或更占优；若后续经济预期能有所修复，短期阶段性回调后的稳增长主线或仍可逢低布局，此外可关注低估值的受益“复苏”主线的中期品种，包括消费和有需求支撑的成长细分领域等。具体来看，消费配置方面，常态化/精准化防疫优化仍是大方向，疫后复苏主线（酒店/餐饮/免税/航空机场）或仍向好，此外可关注受益于经济复苏的可选消费方向（白酒/汽车）。科技配置方面，在估值合理前提下，结合中报业绩，继续优先布局景气度靠前的科技行业（新能源/军工），此外可关注科技赛道中同样受益于下游需求恢复的细分品种（汽车电子/互联网平台/广告/IT软件）。

02 市场回溯

A股：本周周中台海形势紧张导致市场避险情绪升温，大盘一度跌至两个月以来新低，下半周局势稳定后，三大指数企稳修复，上证重新收在3200点以上。本周上证指数下跌0.81%、创业板指上涨0.49%、国证2000指数下跌1.70%。分板块看，成长>消费>金融>周期。地缘政治因素成为本周市场焦点，国产替代化概念受到资金追捧，半导体芯片产业链拉动电子行业领涨两市，计算机、通信以及国防军工也有较好表现；消费板块显著分化，必选消费中的食品饮料与医药生物均涨逾1%，而可选消费下的家用电器、汽车分别下跌5.1%、4.4%；周期与大金融板块整体表现不佳，其中房地产下跌4.5%，而建筑装饰、钢铁、煤炭、建材均跌近4%。

海外：本周美国PMI、非农就业数据陆续发布，经济增长动能未见明显回落，美债利率小幅上扬，市场仍在联储加息与经济衰退预期之间摇摆，欧美股市涨势放缓。美股三大指数显著分化，道指震荡收跌0.13%，纳斯达克指数表现突出，全周累计上涨2.15%，标普500指数微涨0.36%；欧洲主要股指整体小幅上涨，其中英国富时100涨0.22%、法国CAC40涨0.37%、德国DAX指数涨0.67%；亚洲市场有所分化，大中华区表现相对落后，其中恒生指数涨0.23%，台湾加权指数涨0.24%，而日经225与韩国综合指数分别上涨1.60%、1.35%。

基本面

海外方面，8月3日，ISM公布数据显示，美国7月制造业PMI指数为52.8，高于预期的52，但略低于6月的53，创2020年6月份以来新低；美国7月ISM服务业PMI指数为56.7（预期值53.5，前值55.3），自上月（两年新低）意外小幅反弹，并超过了彭博调查的经济学家的最乐观预测。美国7月制造业继续降温，新订单连续第二个月陷入萎缩，生产指数从6月的54.9降至7月的53.5，这两个分项指数表明，美国经济增长动能走弱，商品需求疲软；库存指数较上月小幅上升1.3个百分点至57.3，意味着制造商的库存仍在不断累计；物价支付指数创两年新低，也创下2010年来最大跌幅，主要是受到原油和金属价格下挫的影响。此次服务业PMI的小幅反弹主要受益于商业活动和订单分项指数向好。这两个指数的上升表明服务业修复仍处于稳健状态。

8月5日，美国劳工部发布非农就业报告，7月美国非农就业人口增加52.8万人，好于市场预期的25万人，实现了就业人数连续19个月增长。失业率降至3.5%，好于市场预期的3.6%，创2020年2月以来新低。劳动参与率微跌至62.1%，不及市场预期的62.2%，前值为62.2%。在薪资方面，7月平均每小时工资环比增长0.5%，超市场预期0.3%；同比增长5.2%，超市场预期的4.9%。美国7月份就业增长数据超预期，增幅创今年2月以来最大增幅，失业率创2020年以来新低，这些迹象均表明美国劳动力市场持续强劲，或为美联储持续大幅加息打下基础。非农数据公布后，市场预期9月份加息75个基点的可能性回升，超过加息50个基点。

国内方面，7月31日，国家统计局发布数据，7月PMI为49.0，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8和52.5，比上月下降0.9和1.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。大、中型企业PMI分别为49.8和48.5，比上月下降0.4和2.8个百分点，降至临界点以下，小型企业PMI为47.9，比上月下降0.7个百分点，仍低于临界点。从分项指标看，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。从不同规模企业表现看，大中小型企业景气度均有所下滑，其中中型企业景气度下滑程度最大。从分类指数看，制造业的生产活动、市场需求、主要原材料库存和用工景气程度均有所下降，原材料供应商交货时间较上月略有加快。综合来看，7月PMI重回收缩区间，和近三周高频相印证，主因6月供需快速释放后恢复动能减弱，叠加疫情再反弹、传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素拖累；往后看，结合深圳经验和疫情演化，经济仍趋弱修复，政策也仍会全力稳增长，全年“保4”可能是更务实的选择。疫后修复动能弱化后，内生性增长是影响市场走势的关键，短期主要关注疫情演化、稳地产新政、增量财政政策、基建实物落地等。

资金面

本周美元指数略升，而人民币汇率基本持平。截至8月6日，美元指数收106.5714，周涨幅达0.69%；美元兑人民币（USDCNY）收于6.7657，人民币单周贬值0.17%，但受台海局势影响，曾贬值一度逼近6.8。近期外资波动加大，净流量维持窄幅波动态势，本周北上资金累计净流出12.33亿（前值流入11.48亿），环比小幅回落。

估值面

近一周重要指数估值水平有所分化，中小盘估值小幅回升，而权重大盘指数估值小幅回落。其中，上证50估值历史分位下降2.2%，沪深300历史估值分位下降0.3%，中小板指历史分位上升2.2%至至57.6%，创业板指估值分位下降至46.3%。

具体到行业层面，本周估值分位上升的行业主要集中于TMT以及必选消费板块，而周期行业估值下滑幅度相对较大。分板块来看，周期板块中仅有色金属的估值小幅抬升，而建筑装饰、钢铁、机械设备、公用事业的历史估值分位分别回落9.4%、7.5%、5.7%、4.5%至45.2%的水平；消费板块必选消费行业估值回升，食品饮料与医药生物分别上升4.2%、0.7%，而家用电器估值分位下降5.2%，此外汽车、轻工制造等可选消费行业的估值水平也有不同程度回落；科技板块中TMT实现估值修复，其中计算机、电子、通信的估值分位分别上升1.6%、2.4%、2.4%；大金融板块估值整体下滑，其中房地产的估值分位下降3.4%。

注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。

情绪面

本周市场交易活跃度有所上升，A股日均成交额回升至1.04万亿的水平（前值0.9万亿）；各大宽基指数的换手率均有所上升，其中上证综指换手率68%、沪深300换手率37%，创业板指换手率289%，其中创业板换手率依旧处于历史高位区间。

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