根据发起人的不同，海外养老金一般分为公共养老金和补充养老金。公共养老金是由政府发起设立并强制实行，以全民覆盖为目标，由政府设立专门的养老金机构负责管理和运营。补充养老金通常是由雇主或个人发起，包括职业养老金和个人自愿养老金，是对公共养老金的补充和保障。从发展趋势和国际经验看，补充养老金在个人养老保障方面将发挥越来越重要的作用。

海外养老金计划资产管理经验

补充养老金是多支柱养老金体系的重要组成部分，一般采用基金积累制，即参与者在职期间通过自己和雇主的缴费建立养老金计划，委托给专业的资产管理机构，通过投资逐年积累，退休后再以积累的养老基金和投资收益作为养老金补充，以提高退休后的保障水平。

从海外成熟国家补充养老金市场来看，大部分国家没有专门设立养老型产品，通常投资于市场上现有的金融产品，但也有部分国家或地区为引导投资者选择适合的长期养老投资产品，出台了相应的制度安排。比如美国401(k)计划中，一方面可选产品过多，投资者往往难以理解产品的风险收益特征导致投资者难以抉择使得养老金闲置，另一方面投资者因行为偏差等因素导致养老金投资与生命周期阶段不符等诸多问题，致使参与率较低，发展缓慢，未充分发挥补充养老功能。

为此，美国劳工部于2006年出台的《养老金保护法案》中推出了养老金合格默认投资选择(Qualified Default Investment Alternative， 以下简称QDIA)，帮助投资者克服 “惰性”和“选择困难”，引导将长期养老资金投资于长期养老投资产品，以提高参与率。QDIA主要包含目标日期基金、目标风险基金和这两种策略相结合的一些特殊形式的产品。

目标风险参与者收益更高

目标风险基金是指投资人根据不同风险承担能力进行资产配置，在持有期间，投资组合的风险基本固定不变。根据风险等级不同，目标风险基金可分为积极型、稳健型和保守型。从积极型到保守型，目标风险基金的风险依次递减。目标日期基金则是根据不同投资者的退休年龄为时间节点，随着退休日期逐渐临近，其持有的权益类资产占比逐步下降，而固定收益类资产占比逐步增加。

目标风险基金通过结合不同相关性的资产类别，达成风险分散的效果，将投资组合的波动率维持在相对稳定的水平。宏利金融集团一项十年(2004-2013)的研究显示，目标风险基金能有效的便于投资者评估风险。目标风险参与者较倾向于选择适于他们年龄的投资策略，而非目标风险参与者无论年龄分组均较倾向于选择风险两极的(保守型与积极型)投资。

同时研究也显示，将所有缴费投入单一目标风险基金的参与者(目标风险参与者)，比选择其他投资策略的参与者获得较好的投资回报。在十年研究期内，目标风险参与者的平均年回报高出非目标风险参与者1.72个百分点。这样的回报差异，在40年的养老储蓄期间，期末累积的养老金差异将超过50个百分点。

权益类资产配置比例提升

养老金作为长期性资金，其长期投资能力主要体现在资产配置上。资产配置是养老金实现长期投资目标和控制风险的重要手段，发挥着控制风险和稳定收益的重要作用。从国外养老金投资来看，资产配置是核心，是影响长期投资回报的关键因素。从海外公共、补充养老基金配置趋势看，有如下几个特点：

首先，权益类资产配置比例在逐渐提升。一方面，虽然公共养老基金更注重资金的安全性，但是养老金作为长期资金，在权益投资中，可以通过时间换空间减少波动，实现长期稳健回报；另一方面，在增值压力不断增加的情形下，公共养老金必须通过增加权益类资产的配置比例以提高收益率。

其次，另类资产占比逐步上升。金融危机之后，随着利率的持续下行、公开市场收益的走低，为了分散风险和获取更高的投资收益，补充养老基金资产配置逐渐从传统资产类别向另类资产转移。另类资产投资具有长期投资回报高，与其他传统资产投资相关性较低等优势，对于规模大且具有长期投资特性的养老金资产来说，能提供更好的风险收益匹配。

文章来源：中国证券报　

原文标题：养老目标基金选目标风险还是目标日期？海外经验告诉你