摘要：半导体近期震荡下跌，是正常回调还是下跌信号？应该用数据和基本面说话。

各位基民朋友们好，我是$华泰柏瑞积极优选股票A$ /$华泰柏瑞积极优选股票C$ 的基金经理杜聪。

最近一段时间，半导体板块持续上涨之后开始震荡回调。很多朋友担心半导体板块是不是开始走弱了，现在是买入机会还是应该尽快撤离？我认为任何板块都有一定风险，半导体经历了一段时间的上涨，投资情绪有所降温很正常。整体来看，我认为还是可以保持对半导体板块对关注。

从行业需求端看，人工智能的发展需要芯片技术的支持，因而ChatGPT的发展带动了基础硬件需求。3月OpenAI发布多模态预训练大模型GPT-4，全面接入微软Office全家桶，存算一体市场需求有望进一步提升。今后随着科技巨头类ChatGPT项目入局，算力提升、数据存储及数据传输端需求有望迭起，对于半导体硬件要求提升或是题中应有之义，有望激发市场对于GPU为代表的先进半导体元器件的需求，成为半导体的增量需求来源。

除了观察基本面以外，半导体的周期性特征也值得我们关注。半导体板块过往上涨周期通常持续1-3年，下跌周期为1-2年。上一轮上涨周期从2019年到2021年，下跌周期从2021年到现在刚好两年。从过往经验来看，当前的下跌周期可能已经接近尾声，当然我们还是需要根据客观数据说话。

申万行业指数：半导体  （数据来源：wind；数据区间：2010.1.4-2023.5.23指数过往表现不代表未来，不作为基金业绩表现的保证或承诺，请投资关注指数波动风险。）

1）基本面层面：申万电子行业的一季度资本开支增速回落至-23%，逼近2019年低点，2022年三季度在建工程增速见顶，目前转为固定资产增速也处于低位，上下半年电子行业的基本面与产能有望改善节奏。

（数据来源：wind，数据区间为2009.12.31-2023.3.31

同时，2022年全球半导体销售额达到5740亿美元，跟随全球经济呈现出前高后低的趋势。当前半导体行业处于下行周期，有望于2023年年中前后见到本轮周期的低位，部分细分项如面板、IC设计、DRAM等台股营收增速或已经出现企稳回升迹象，偏向产业链上游的设备、材料仍然偏下行，半导体周期的、可能潜在回升有望提振板块表现。

（数据来源：wind，数据区间为2002.12.31-2023.3.31 ）

2）估值面：截至2023年5月23日，申万半导体指数市盈率估值55倍，处于近十年17%分位，市净率4.15倍，处于近十年44%分位。电子行业处于PE偏低、PB合理区间，这表明行业景气度可能处于较低位置，未来随着半导体周期见底，行业估值回升可期。

  （申万半导体行业指数市盈率和市净率，数据来源：wind，数据区间为2010.1.1-2023.5.23）

3）资金面：截至2023年一季度，公募基金重仓股中电子公司市值为1618亿元，持股比例为8.7%；半导体公司市值为1161亿元，持股比例为6.2%，环比提高0.7pct。随着未来半导体周期的拐点向上，公募基金半导体持仓可能仍有潜在增配空间。（数据来源：wind）

因此，长期看，现在可能是一个可以开始关注半导体板块的时机。

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