铁腕整治
4月5日,江苏盐城市决定彻底关闭响水化工园区,同时,江苏省政府办公厅近日下发《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》,明确到2020年底,全省化工生产企业数量或减少到2000家;到2022年,全省化工生产企业数量不超过1000家。
这是江苏省历史上最严厉的化工整治措施,政策力度非常大,预计全国化工行业此次将以江苏为核心,开启一轮中期的供给侧改革。
化工行业的大整治导火索便是近期江苏化工厂爆炸事件,近期江苏、山东等地接连发生化工事故,其中江苏盐城化工爆炸最为严重,无论是地方政府还是中央,对于化工行业的安全问题都极为重视,化工行业的整治与改革已经在所难免。
又一次的行业洗牌
实际上化工行业在2015年之后便经历了三轮行业大洗牌:2015年左右激烈的价格激战,淘淘了一批高成本产能;随后是供给侧改革的环保检查,淘汰了一大批重污染产能;接着又是去杠杆,淘汰了一批高负债的产能。经过三轮的行业洗牌,化工行业供需已经处于紧平衡,此次改革将进一步使得相关细分行业供给收紧,相关的产品价格一触即发。
江苏是我国的化工生产大省,化工企业全国数量第一,规模化以上的化工企业有4500多家,此次江苏省出台历史上最为严厉的化工整治措施,预计全国化工行业此次将以江苏为核心,开启新一轮的化工行业整治改革。
盐城响水化工园区关闭,影响有多大呢?短期看,响水化工园区的关闭会使得部分产品价格出现缺口而上涨,园区内分散染料产能占全国18%,乙草胺产能占比为20%,联苯菊酯产能全国占比33%等等,伴随着产品短缺以及全国性的化工安全检查,化工品有可能迎来一轮普涨,相关化工上市公司的投资价值不言而喻。
大周期逻辑
上月末,国家统计局发布的PMI指数为50.5,重回50以上的扩张区间,超出市场预期,这表明下游开工回暖,尤其是基建投资不断的扩张,使得周期性需求好转。
增值税减税4月1号正是落地,而此次减税中受益力度从高到低排序为机械设备、化工、汽车、有色、建材等等。很多人小看了减税给企业带来的利润,实际上很多机械设备、有色的相关公司利润弹性大(小幅的减税,利润大幅的增加),减税会极大改善公司的经营业绩。
对于一家公司来说,在成本不变的情况下,主营产品的涨价是实打实的利润增厚,而当下正适逢上市公司陆续公布年报或一季报,业绩效应显得尤为突出。
而对于多数周期品种来说,普遍处于估值低位,且位置较低,部分公司市盈率不足10倍,除业绩推动上涨外,也有很大的补涨空间。
原油价格新逻辑
从A股化工板块的历史表现上看,通常是与油价成正相关,上周油价已经突破70美元/桶,创下去年年底的新高,油价的坚挺甚至上涨会带动炼化以及下游景气度的提升,这也将推动煤化工等产业链的涨价,原油化工产业链和煤化工产业链以占去化工行业的大半了,油价的向上突破会进一步支撑化工板块。
两个投资方向
实锤涨价:无论是周期性涨价还是受化工事故涨价,产品涨价都能实打实的增厚企业的利润,不少化工产品价格近期已有大幅上涨,例如聚合MDI较一月初已有近60%的上涨,双氧水仅3月便上涨40%,染料价格受事故影响已经上涨25%等等。相关公司由于利润弹性大,产品涨价无疑是最大的利好。
行业龙头:化工行业的改革必然会导致行业集中度的进一步提升,享受产品价格涨价的同时行业龙头还能进一步瓜分市场份额。相比利润弹性大的小企业, 基金经理更偏爱稳健的行业龙头。
挖掘相关基金:
以上相关基金中,化工股仓位较重的有,富国改革动力混合(001349)在化工行业持股上持有包括桐昆股份、万华化学等在内的行业龙,持仓合计超过12%;东方量化成长混合前十大重仓股中包含了鲁西化工、浙江龙盛,二者均为行业龙头公司。
以上数据均依据基金年报整理而得,化工股近期配置价值虽有所凸显,但基金持仓反应有延迟,对于化工行业持股较为集中的基金较少。此次化工行情同样具有中长线逻辑,如有需要,待基金一季报公布会进一步更新相关数据。
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