到年底了，各家券商开始出明年的投资策略报告了，各基金公司也开始推出2024年度策略会。这时候又到看各家公司各显神通的时候了，其实很多公司的预测都不太准，因为影响市场的因素太多了，怎么看各家的投资策略就很有讲究。我的心得是，在看到各家公司的策略报告或者策略会的时候，更多的是要关注对方的分析逻辑是否合理。

最近笔者就连看了五场长城基金的2024年度策略会直播，这五场的直播质量还是很高的，直播内容涵盖年度投资策略以及高端装备、数字医疗、信息技术、半导体等前沿科技行业。下面给大家分享策略报告会中我注意到的一些有意思的观点：

1、明年宏观经济将进一步改善

长城基金副总经理兼投资总监杨建华，对于明年市场持较为乐观态度，预计明年宏观经济增速大概率好于今年。

杨建华得出上述结论的理由主要是：

1】美国货币政策较大可能会逐步降息，这为中国的货币政策带来较好的操作空间；

2】在财政政策上，近期通过了增发1万亿特别国债的议案，大多数实物工作量都落到了明年，这将积极带动国内的需求，对经济增长形成较好的支撑。

3】国际政治经济环境等因素也在发生积极变化，比如中美交流逐步恢复。

长城基金研究部副总经理储雯玉预计，明年整体环境将持续向好。理由如下：

1】在分子端，即企业盈利来看，尽管今年上半年复苏力度略低于预期，但下半年已处于复苏加快进程中，明年复苏趋势或将延续，为企业盈利带来助力。

2】在分母端，即从无风险利率角度来看，当前全球通胀逐渐得到控制，预计未来无风险利率有望温和下行，而国内也正持续营造流动性宽松环境，或将延续至明年。

长城双动力基金经理苏俊彦认为，A股市场不存在大的系统性风险，这是由国家强大的宏观调控能力、防范系统性风险的兜底能力决定的。去年年初，中国经济从顶部刚刚开始下行，美联储刚刚开始加息，俄乌刚刚开始冲突，全球资源品价格飙涨，中美关系也开始出现了一定程度的恶化，带来了一定的系统性风险挑战。但现在来看，这些事件要么已经消除，要么处于恢复向好阶段。只要没有大的系统性风险，在当前的位置，积极做多是比较合适的策略。

2、汽车产业链机会多

长城基金权益投资部副总经理陈良栋认为，“尤其在一些科技行业，会有比较好的投资机会。特别是汽车产业链，整个汽车产业是非常大的全球市场，产业链足够长，当中国占据产业领先位置时将会给A股带来很多投资机会。”

陈良栋的核心逻辑是，由于中国汽车产业链崛起，现在汽车产业链将会从海外向中国转移，中国汽车产业将获得全球市场机遇，其中很多企业都拥有巨大的发展空间。

说一下笔者的理解，这些年我国的产业升级非常快，中国制造业总体上一直在以极快的速度进步，在新能源这样的优势产业中，甚至相对追赶者的领先优势还在扩大。这从我国的新能源车销量数据就能看出来。汽车产业是全球最大的产业，我们的汽车产业在快速吃下市场更多份额，这个过程中很多公司会有不小机会的。

3、算力大概率会是最先兑现业绩的板块

长城改革红利基金经理赵凤飞的观点是“人工智能目前还处于大规模应用爆发的前夜。”赵凤飞的意思很明显，Ai的机会才上路...

赵凤飞认为，相比海外，中国目前还处于模型水平的全力追赶期，也是国产算力供应能力的孕育突破期。所以，算力大概率会是最先兑现业绩的板块，包括海外算力和国产算力。但从长期趋势来看，伴随着人工智能商业化应用的推进，人工智能的应用才是真正的星辰大海，容错率高的场景将率先落地。

科技方向上，赵凤飞预计AI仍会是重要的主线，但明年各个条线的投资机会可能会相对均衡，预计会形成多主线的局面。

4、半导体行业目前处于复苏初期

长城久嘉基金经理尤国梁认为，半导体行业具有鲜明的周期特征，想要挖掘半导体行业的投资机遇，判断其周期位置尤为重要。

尤国梁判断，目前半导体行业基本处于触底回升的初期阶段。从时间周期来看，半导体行业上一轮周期从2019年开始，到2021年中见顶下行，至今已经间隔两年多。根据两年左右上行、两年左右下行的历史规律，时间上已经足够进入新一轮周期。另外，过去几个月，全球半导体销售额的同比降幅也在持续收窄，这也说明了距离回正可能已经不远。伴随着行业的复苏，产业链各个环节都有望出现投资机会。按周期逻辑来看，过去两年调整幅度最大、周期性较强的消费类芯片设计公司，预计具备较大反弹机会。长远来看，国产化是国内半导体行业成长性的主要来源，特别在生成式AI的拉动下，国产算力芯片或将成为重要的发展方向。

关于芯片国产化，笔者有必要啰嗦几句。那些认为中国造不出芯片的人，他们的最大的理由是芯片是由全世界十几个国家合作制造的，中国不可能凭借一己之力造出来。而事实上，中国的市场规模、能投入的资金量和工程师数量就是超过了欧美日韩这十几个国家。他们能干出来的东西，我们一定也能，而且中国坐拥全球最大单一市场，有市场就给了国内企业最大的机会。

半导体产业链，涵盖了半导体材料、半导体零部件、设备、芯片设计、制造、封装测试等环节的整个价值链。长城创新驱动基金经理杨维维认为，这些方向都蕴藏着投资机会，具体来看：短周期维度，在业绩弹性指标方面，存储芯片具备潜力；中周期维度，在国产替代方面，半导体设备材料零部件是主战场；长周期维度，从增量创新来看，AI创新拉动了对算力芯片的需求，也将陆续拉动存储、模拟、数字芯片等需求。

5、看好优质医疗企业长期成长价值

长城基金医药行业研究员梁福睿认为，当前国内的医疗供给与需求相比有极大的供需缺口，国内居民对医药的需求是巨大的，每个人都想活得更久、更好，因此会推动医药产业不断迭代新技术、新产品，才能满足这些需求。但同时，医药又是一个极其严谨严肃的行业，容不得任何弄虚作假，真正具有产品力的公司是具有长期成长价值的，符合客户需求、有产品竞争力、带动公司报表改善又不断迭代进化的优质公司将大概率成为优质标的。

具体方向上，梁福睿比较看好医疗消费领域。他的理由非常简单---“随着居民生活水平、认知水平的提高，医疗消费的前景较为可观”。

笔者也是很看好明年医药板块的机会的，医药板块就是需求还在持续提升，而过去几年很多好公司又跌太多了，跌出机会了。

6、明年新能源行业或将迎来投资布局的合适时机

对于新能源领域的投资机会，长城行业轮动基金经理杨宇表示，光伏和新能源车这两个产业都有比较明确的技术降本增效的方向，未来会以较高速度发展。杨宇认为尽管今年以来新能源行业表现欠佳，但这更多是由于行业周期性导致。而当前已经出现了一些积极的信号：

首先，经过一年半左右的调整，新能源估值已处于历史底部区间，各细分方向也基本如此。

其次，新能源的发展逻辑并未发生变化，即能源转型的产业逻辑和长期发展方向没变，只要产业在发展进步，龙头企业就可能随之发展壮大，并在不断的洗牌中进一步增强自身竞争力。

在具体方向上，杨宇比较看好光伏、新能源车、海上风电等新能源细分行业。

我能理解杨宇的逻辑：一来，这个方向还在高速增长；二来，这个方向跌太多了，很多公司跌出投资价值了。

7、人形机器人产业充满想象空间

长城优化升级基金经理周诗博更关注人形机器人、元宇宙等产业。他认为，在实体发展较为成熟的阶段，很多行业的未来成长性可能会略有不足，但人形机器人产业充满了想象空间。无论是国外还是国内先进科技企业，都开始有所布局，持续推动人形机器人产业的发展。从需求端来看，个别汽车企业工厂已经对人形机器人形成需求，但真正的市场需求还未释放，一旦被市场更多关注到，将吸引更多的投资目光。元宇宙同样如此，科技巨头里某手机品牌商已经在此领域布局多年，近期推出的新产品已经带来了惊喜的体验感，一旦后续推出的产品有效降低成本，预计将催生出巨大的市场需求，至少开发者群体会具有较强的购买意愿。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。

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