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发表于 2019-06-18 15:29:39 股吧网页版
医药跌成了“传媒狗”,好日子在后头?

启今天的话题前,先看两个数据:

 1、2019年6月18日,上证指数收于2890.16点。 

2、2018年6月19日,上证指数的收盘价为2907.82点。

 是的!股指跌回了一年前。“一夜归零”背后是诸多因素在作怪。比如,内在增速下滑、外部和米A有摩擦。

令人意外的是,过去一年,传统的避险品种医药股居然领跌沪深股市。它以微弱的“劣势”输给了传媒股,位列沪深板块跌幅“榜眼”。

 接下来,医药的失落,是否还要继续?新的长生、康美的地雷还要曝出来吗?如果不是,那就有可能是跌出了机会。

1、衰样

按照中信证券三级分类,最近一年来表现最好的行业分别是饲料、白酒、造船、软件和养殖,五个板块涨幅介于49%-89%之间;表现最差的是以ST康美为代表的中药饮片,一年跌幅57%。 

实际上,医药行业这一年的整体表现都很疲弱。依下图所示,按照中信证券一级行业分类,一年来跌得最多的5个板块分别是传媒、医药、纺织服装、电子元器件、轻工制造,跌幅介于17%-22%之间。  

医药板块过去一年二级市场的跌幅堪比传媒股,但平心而论基本面远好于后者。2018年,医药板块上市公司整体净利润下滑7%;营业收入增长了19.4%,约为同期传媒股增速的1倍。

 

传媒的境遇,大家都能看得到。比如,现在没有多少人看纸质报纸了,看电视里的也越来越少。去年四季度,天神娱乐华谊兄弟等众多传媒股经历了商誉的大幅计提;去年一年A股传媒板块的整体净利润同比下降了134.76%。


2、参与方式

医药股的失落,绝非偶然。一方面受政策影响有点大,另一方面“暴雷”公司一个接一个。而且一出事就是大问题,类似长生生物、康美药业等均站到了沪深股市的聚光灯下,受到了全体股民的密切关注。 

医药行业是一个专业度极高的行业,外行人光凭财务“三张表”很难发现隐藏的大问题。正因如此,无论是长生生物还是康美药业,事发前均是大众眼中的“绩优股”,引得散户与大咖竞相买入、持有。 

最近一两年,暴雷公司逐渐增多,投资者对医药股看法趋于谨慎。想想,医药行业这些年来的问题还真不少。 

前不久,徐峥自导自演的电影《我不是药神》热映,引发了一场有关“吃不起药”话题的热议。更早一些,有部电视剧《温柔的谎言》讲述了医药代表与医院之间的药品流通不透明、行业潜规则等问题。这些都是多少年来,医药行业的顽疾! 

医药行业存在着一个问题:产品好不如卖得好。打个比方,做仿制药的企业,生产药的单价是低的,但在市面上售价却是很高。如果销量高,那它的财务指标会很漂亮,毛利率会很高。 

据Wind数据,眼下283只A股上市医药股中,有35家公司毛利率逾80%,占比12.4%。与其他行业,龙头公司毛利率显著领先情况不同的是,在医药行业毛利率超越龙头恒瑞医药的情况多的是。比如康辰药业的毛利率高达95%。营业成本居然不到5%,这个钱挣的“爽”。

 

 

康辰药业对外的介绍是这样滴:公司是一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向,集研发、生产和销售于一体的创新型制药企业。 

作为“创新型药企”,康辰药业2018年的研发费用 8024.75万元,营业收入10.22亿元,占比约为7.852%。 

反观毛利率比它低约10个百分点的行业龙头恒瑞医药。2018 年公研发投入 26.70 亿元,营业收入174.18亿元,占比达到 15.3%。 

两者体量差距有点大。恒瑞医药目前的市值约为2700多亿元,康辰药业不到60亿元。恒瑞医药的增速还比康辰药业高一些。2018年,恒瑞医药营业收入与归属于母公司的净利润分别增长了25.89%、26.39%。但是小盘股康辰药业的营业收入增长73.1%、净利润同比亏损44.9%。 

 A股市场的定价权属于聪明的资金。截至目前,市场给予恒瑞医药的估值为64.1倍(市盈率TTM),康辰药业21.9倍。这也说明了,行业龙头拥有估值溢价的优势。

  

3、特事特办

医药行业应该不是一个简单可以以估值、增长来衡量投资性价比的行业,股神巴菲特推崇的PEG<1的理念,在A股医药板块也未必有效。 

记得有一次,资管君请教了某位股基冠军:一家做中药饮片及儿童药的公司,净利润最近3年年均复合增长30% ,但动态市盈率20几倍,这难道不是典型的低价、绩优股的代表吗? 

但对方给出的答复是:实际就值这点钱,不是生产的药牛B、稀缺或者技术含量高,只是该公司渠道销售实力强。  

不是产品好,而是销售有本事,行业顽疾的另一面则预示着,属于中国医药改革的时代迟早要到来。此前一段时间,有关部门致力于行业拨乱反正,密集出台了诸多政策。  

短期而言,带量采购、高值耗材降价等政策,确实对医药股的估值构成了压力。

前不久,有关部门随机抽取77家医药企业检查的问题。消息传出后,被抽检公司重挫,就连一向抗跌、走势稳健的恒瑞医药都连跌三天。 

市场害怕的是,又有地雷引爆,新的长生、康美出现。但是,抽检的意图是好的,是对药品真实价格、成本摸底,为降价提供依据。降价是大势所趋。有关部门不可能为了降价而搞死企业。其背后,也体现了呵护企业和行业成长的用意。

一位大型公募消费主题基金经理前几天对资管君说,如果没有政策压制,在大消费大幅上涨的背景下,医药股的表现肯定会远好于大市。

不过,强监管有利于医药行业的长期发展。一如资管行业,如今的医药制造行业同样应该回归本源。这个本源是什么的?资管君认为,药企的使命应该是用心生产、经营,为患者提供疗效好的、吃得起的放心药。

4、选股余地

总之,医药行业发展整体无恙。但是,个股暴雷和治理上的问题也是存在的。并且,个别股票低估值、高增长背后可能并不是被低估,而是背后隐藏了大问题。

所以,选股很重要!资管君依然建议,专业的事情交给专业的人来做。投资者可以关注一些主动管理的医药题材基金。 

为什么是主动管理?因为被动型指数基金,是按照指数来配置资产的,如果指数成分股涵盖潜在的暴雷股,那被动型基金后续极有踩到雷。 

主动管理基金则不同,行业研究实力强的公司和高水平基金经理,对于规避问题的风控能力是业内一流的,它们更容易抓住真成长的牛股。 

以下是资管君拉筛选出的、规模大于2亿(剔除有退市可能的迷你产品)的主动管理的医药主题基金,仅供参考。各位若有疑问,可后台留言、探讨。 

  


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发表于 2019-06-19 10:12:26
相信医药迟早是要涨上去的
发表于 2019-06-19 11:24:16
分析的很有道理,很透彻!
发表于 2019-06-19 13:40:46
是呀,机会在后面
发表于 2019-06-19 18:16:16
华安媒体互联网,了解一下
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