在流动性和情绪波动的催化下,一季度市场主要指数均出现了大幅度的震荡。市场上悲观的参与者过分低估了经济的基本面情况。随着政策的大力支持,市场情绪和流动性都有所恢复,市场指数也出现了持续的反弹。在市场快速下跌的过程中,我们认为经济的基本面没有预期的那么悲观,所以仍然是维持较高的仓位,顺势也增加一些优质公司的仓位。作为价值投资者,在市场极度悲观,流动性不足的时候,往往要保持自己的情绪和仓位的稳定。在情绪的钟摆从极点往回摆的时候,我们也会做一些持仓结构的调整。我们会结合产业和公司发展的节奏,对个股进行调整,以期望获得更好的回报。
我们保持了消费和科技的配置。在经济下行的周期中,消费行业会出现结构性分化,一些头部公司的竞争优势得以强化,市场份额会逐渐提升,其中部分公司已经从经营数据上验证了我们的判断。随着人工智能的发展,半导体技术仍然有待提升以解决“卡脖子”的问题,所以科技仍然是我们看好的大方向。需求侧高增长和供给侧不增长也是未来我们重点关注的两个方向。需求高增长往往是选择成长股的线索。对于供给已经没有新增的行业,这些行业在下一轮经济周期中,业绩弹性可能是更大的。
市场展望:房地产周期的边际变化已经超越了基钦周期的变化,成为了宏观经济运行的主要矛盾。房地产下行周期已经持续了一段时间了,地产行业的泡沫也消退了很多,后续我们会重点跟踪和观察政策的变动,其是扭转信心和信用周期的关键所在。
如果说房地产行业关系着宏观经济的总“量”,那么科技发展就关系着宏观经济的“质”。新质生产力的提出为我们未来投资指明了方向。例如,我们观察半导体行业的国产化进程,发现各种生产要素(人才,资金和政策等)是持续向这个行业集中的,一些关键环节也在逐渐得到突破。这将带来一些行业的结构性机会。
经历了一季度的下跌,监管部门也调整了对资本市场的政策。央企增加了市值的考核,其他有能力的上市公司也增加了分红的比例。对于投资者来说,这些政策都是实实在在的长期利好。当成熟的企业逐渐提高分红,资金就会通过资本市场流入到更需要它的地方,从全社会角度看,是提高了资金的流转和效率。