1974年七月份，我在洛杉矶美洲基金的总部拜访了老朋友乔恩洛维斯（Jon Lovelace），他曾经当过州长，美国投资公司协会的主席，现在则是美洲基金总裁。洛维斯是一位诚信、独立且聪慧的人，所以我急于想听取他的建议。

在寒暄几句之后，他直截了当的说：“我明白你的计划，你想建立一种新基金公司模式，它是被基金持有人所共有的。”我回答说是的，我希望建立一个这样的公司。说得客气一点，乔恩并没有感到惊讶。直到现在我还清晰记得他原话说：“如果你创造出这个共有模式”，他更严厉的说：“你将摧毁整个行业。”

四十多年之后，事实证明乔恩洛维斯所言甚是。如果他修改了那个可怕的预言说，“你将会摧毁整个行业，如我们现在所知的那样”，今天我们可以确认他的预言几乎完美。

结构与战略

然而，在1974年无人可以预测到，一个建立在熊市底部的新兴公司会克服一切困难生存下来，而且最终占据了引导共同基金行业的地位。公司的共有结构_被基金持有人所拥有并且基于“成本”运营模式_以前从未有人尝试过。

我们被自己的董事强迫保留外部（具有先前失败记录的）投资顾问。我们最初的角色仅限于基金管理，因为我们被禁止进行投资组合管理或基金募集。我们很快就会尝试一项前所未有的战略：它的投资不依赖于投资组合的投资顾问。

公司就有了全新的名字 ：先锋领航（Vanguard)。

这种新的组织结构将是第一个——直到今天也是唯一的共有基金结构，基于“成本”运营的，不是由一家寻求为自己的股东赚取高额利润的基金管理公司运营，而是为基金自身牟利，并最终是为基金持有人牟利。我们称之为“先锋集团实验”共有基金管理模式。

下面的组织结构图可以帮助读者更有效的理解先锋集团共有结构与传统基金结构的区别（参见图）

2018年：预言成真

然而在随后的几十年中，先锋集团这个名字 - 以其独特的结构和前所未有的战略创造世界上第一个指数基金 - 毫无疑问正如我们所知，它改变了共同基金行业。

有人称其为创造性破坏，有人称其为颠覆性创新，也有人说其运气好。还有人打电话给我，试图挽救我的职业生涯。但相比其他更重要的是，在一个非常好的时机，先锋集团基金开启了它的伟大事业。可以肯定的是，流逝的时间终将让投资行业认清它的基本逻辑：投资者可以通过指数基金获取等同于市场的回报 。

但是在扣除相关投资成本之后，投资者的回报会低于市场回报。这是无可辩驳的事实：使得整个基金行业所服务的亿万家庭最大化分享金融市场回报的唯一方式，是将相关投资成本最小化。回顾一下1776年的独立宣言，“我们认为这一事实是不言而喻的。”先锋集团在降低投资成本方面发挥了领导作用，并且最终成为世界上成本最低的共同基金提供者。

先锋集团：降低投资者的成本

自1974年成立以来，先锋集团一直专注于降低投资成本。结果如我们所知，先锋集团已经发展成为行业巨头。在全球范围内，我们管理的资产规模逾5万亿美元，服务超越2000万客户（超过我们两个主要竞争对手的总和）。我们长期共同基金资产占比约25%，这个差不多是行业其他三家公司早期达到的高点15%的两倍。在过去五年，我们史无前例的吸引整个行业近65%的净现金流入。

近些年来，每个工作日差不多有10亿美元申购先锋集团的共同基金，让我受宠若惊，因为这在我们行业也是史无前例的。

指数战略遵循共有结构

为什么先锋集团如此受到投资者欢迎呢？我们快速成长源于特殊的共有结构，正如乔恩洛维斯所关心的，以及它所带来的战略。在很大程度上，要归功于我们的共有结构所导致的最低成本，先锋基金为投资者赚取的长期收益在整个资产管理行业中也是名列前茅。在我们成立初期经历了各种“暴风骤雨”与“不确定性”，当时无法想象会有这样的成果。实际上，我们的基金从一开始就经历了连续83个月的资金净流出。

无法预见的是，这样特殊的共有结构将迫使先锋集团专注于指数基金，而在先锋集团成立之初指数基金仅仅是我们脑海中的一点星光。

“皇帝的新装”

但仅在过去二十年中，投资者已经完全认可先锋集团是一个不言而喻的事实，而非像穿着市场上“专业管理”外衣那样，共同基金的皇帝根本没有穿衣服。事实上，不仅是共同基金管理人是赤裸裸的，而且整个共同基金帝国都是赤裸裸的，一个无法实现其光辉的行业，如果我们将专业的基金经理视作一个整体，他们似乎无法提高投资者回报的话。

基金经理无法为客户财富增值的说法，一度被认为是近乎异端邪说，现在已经被广泛的接受。它导致了共同基金行业的颠覆性革命，主要源于指数基金的崛起。指数基金的革命，由先锋集团领导！起初大家认为先锋集团不可能成功，更别说它会挺过第一个十年，就已经令人咋舌了。回顾一下音乐剧“西贡小姐（Miss Saigon）”中的一段插曲，先锋集团“在地狱中受孕，并在战争中出生”。

它的创建是一个令人不满的妥协的结果，并结束一场关于惠灵顿管理公司控制权争斗的丑陋战争。这场战斗让我失去了首席执行官职位，也让我结束在自己喜欢行业中的职业生涯。但是，通过一系列不可思议但很幸运的事件，甚至是奇迹之后，我卷土重来了。结果是：Vanguard在2018年中管理5万亿美元的资产，成为世界上最大的共同基金公司，其因低成本投资、长期投资回报与道德价值观而广受美誉。

这个过程是如何发生？

让我们从头开始吧。

摘自: 《坚守：指数基金之父博格的长赢之道》

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