基金的三季度报告逐渐浮出水面，上一次力力的文章“骂基金经理的本质是什么”也得到了朋友们的较多关注，我们用几篇文章系统揭秘一下基金季报中体现出的基金风格，这对于我们配置基金有重要意义。

基金风格的第二大类特征是行业的配置特征，可以分成三小类：

第一种是均衡配置型基金，可以从基金季报中发现十大重仓股或行业配置上比较均衡，也就是金融、地产、制造业、TMT、医药等都有涉猎，进攻性和防御性股票都有配置，而且在各期季报中都有表现。对于这种基金，尤其要关注它是否有非常强的选股能力。因为当它没有很强的选股能力，走势类同于指数。加上仓位不及指数，以及相应申购费管理费的劣势，很可能跑输指数。

第二种是行业重配型，比如若干期的季报中或前十大重仓股中，TMT配置比例很高，很显然是一个TMT选手。实际上这与基金经理过去研究员的生涯相关。在重配TMT的基金中，可以选取一只心仪的基金。我们其实试图想发掘，在相应的行业中，是否有可以依赖的专家。据我们观察，在一些行业中是可以发现优秀的基金经理的。这些基金对行业的重配在牛熊市都有表现，才可以称为有行业偏向性的基金。

第三种是行业轮动型，也就是每一期都有重点行业，但期与期之间是不相关联的、有重大差异的。对于这些选手，要把控他是否有超前的行业预判性。因为基金赚的是未来预测、预期吻合的钱。与行业同向变动的、随波逐流的，不应是我们关注的重点。

风格第三大类针对选股，也可把现有的基金分成三类：

第一种是雨露均沾型，在各个行业都会选择一些股票，各个行业股票的表现也大体是不错的。

第二种是两条线型，即在重点行业中选择一些股票，在细分行业中也选择一些股票，重仓股一直比较稳定，但持有的股票其实数量也不少，但有很多股票是为了契合市场风格，真正的盈利来源是重仓股。也就是通常意义上种地与打猎相结合的选股。这样的基金经理持仓，一条是长期持有看好的股票，第二条是顺应市场风格的短期票。长期票作为盈利的基石，短期票作为增强收益的手段。

第三种是随波逐流型，也就是市场什么热炒什么，什么冷抛弃什么。

所以从仓位、行业配置和选股，通过排列组合可以分成27类基金风格。其实基金风格不在于好坏，而在于是否与持仓风格相吻合。比如你是个交易型选手，那么我们希望基金的风格保持稳定。如果你和基金经理都在动，双方就可能产生负收益。再比如说一个对选股有非常高执行度的基金经理，其十大重仓股占整个组合的净值比例应该是比较高。用十大重仓股的市值占比除基金的仓位，称为持股集中度。

一个基金的十大重仓股占整个股票仓位过低，更多的是灵活配置型或均衡配置型的基金经理。对于这样的基金经理，就要关注长期相对指数的超额收益。反过来敢押重注的基金经理，我们要关注他押重注的胜率。其实长期业绩比较优秀的基金经理，往往在某些行业和个股上敢于下重手，这既是自信的表现，也是深入研究后自然选择的结果。

    将每期基金持有占比很高的股票，观察下一个季度的表现，如果下一个季度超过相关行业收益的可能性很高，我们称之为胜率很高的基金经理，未来我们就可以很放心地将资金长期投资于此基金。

（来源：时光基的财富号 2018-10-28 21:59） [点击查看原文]