我们所有的人提到股票收益的时候，可能第一个想到的就是股价的波动，因为其实在大多数人眼里，股价就是影响股票收益最重要的组成部分，或者说是唯一组成部分。但其实，事实并不是这样的。

你的收益率由两个部分组成，股价变动带来的收益和股票分红带来的收益。这也就是我们平时在金融术语中所用的，资本收益和股利收益。

我们中国股民大多对资本收益是比较敏感的，但是很少对股票的分红加以注意。而实际上你知道吗?过去这10年，美国市场上股利的收益大概要占总收益的24%左右，而A股市场更是占到了总收益的70%以上。很多投资大师们了也是经常偏爱那些分红很多的“现金牛”。你看，巴菲特最爱的股票之一可口可乐，每年光分红就替他带来5亿美金以上的稳定的现金流。

所以，今天要跟你仔细分享的就是，到底什么是公司的分红决策，什么样的企业会做什么样的分红决策，还有我们能够从企业的分红情况中获得哪些启示。

一、什么是“分红决策”?

我们先来看第一个问题，可能你会觉得，这个问题很简单，分红不就是把公司利润的一部分给股东吗?这个理解是对的，但是也不对。

下面我讲讲为什么。你想一下，一个公司如果活100年的话，它的分红应该占公司所有利润的多大比重?50%?还是60%?其实我告诉你，正确答案是100%。

为什么呢?因为理论上来讲，公司是归股东所有的，所以不管你赚多少钱，最后都应该是股东的。所以，不管是今天分红还是明天分红，到这个公司生命周期结束的那一天，所有的钱都应该返还给股东，所以公司今天的价值应该等于未来所有股利的现值。

这句话告诉你两件事情。

第一，从一个公司的生命周期来看，所有的利润都是股利，所以分红决策是关于一个企业的利润在时间维度上的分配问题。

第二，因为利润留存下来，可以创造更多的利润，比如说你有更好的投资机会，就可以创造更多利润。但是，当没有好的投资机会的时候，也可能被管理层浪费。所以，分红决策，也就是什么时候把利润分掉，怎么分，分多少，都是关系到公司价值的重要问题。

二、“分红决策”与企业生命周期

分红决策，其实是和企业的生命周期密不可分的。

按照公司金融的利润，一个公司要最大化自己的价值，当然了，也就是最大化股东的利益。那分红的决策当然和所有的决策一样不例外，所以所有的分红都是应该以最大化公司价值为出发点的。

但是，这个决策有两个约束。第一个是外部融资成本过高，所以有好项目的、成长性高的企业，应该把利润留着进行扩大再生产，因为这样才是最大化公司的价值。另外一个就是自由现金流问题，男人有钱就变坏，公司管理层手里钱多了就容易挥霍。

你会发现，在这两个约束下，所有的分红决策都会以最大化公司价值为出发点。

但是，公司在不同的阶段，面临的约束是完全不一样的，所以会显示出非常不一样的行为。

你看，在公司的起步阶段，利润都没有，谈不上分红。当一个企业进入上升期的时候，尽管已经有很多利润，但是同时也面临着特别多的优秀的投资机会，也就是说把利润留下，能够在未来创造更多的利润。所以这个时候，分红也不是最佳的决策。

但是，当一个企业到了成熟期的时候，现金流已经非常丰富，但是好的投资机会也变少了，这个时候，钱留在你手里，反而就会产生道德风险，有被挥霍的可能。所以你应该把它分给股东去。

还有就是当企业进入一个平台期，或者说行业下行期的时候，行业的投资机会已经变得很少，所以这时候你的钱就应该更多地分配给股东。

所以说，企业的生命周期决定了企业会在融资成本和自由现金流两个问题上面临不同的约束，自然做的分红决策也不一样。

同刚才我们讲的苹果从一个创新型的、高成长型的企业，逐渐变成一家成熟稳定的高利润企业，它的分红决策也完美地对应着这个生命周期的变化。

三、分红的企业好不好?

好了，说到这里的时候，一定有同学会问，我是不是能够根据一个企业分不分红去判断这个股票该不该买呢?

这个问题是存在答案的，就是你要根据分红的机会成本来作决定。

机会成本低的就是好的投资标的，机会成本高的都需要三思。

那么这句话是什么意思呢?就是如果是一个成熟稳定的行业，像我们生活中的饮料、白酒、电器、公用事业，这些行业利润好，分红多的企业一般情况下是值得投资的。因为它们盈利能力很强，但是投资机会又并没有那么丰富，也就是我们前面说的分红的机会成本低。

但是，如果是高成长型的行业，你可能就得三思一下了。毕竟对于这样的企业来说，不分红，把利润留下来，可能是更好的选择，因为它可以在未来创造更多的利润。这也就是前面所说的，机会成本高。而市场有时候也会把这样的企业分析的决策解读成管理层找不到好项目，未来增长乏力，这样的信号。