市场回顾与分析

一级市场回顾

上周国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1321亿、486亿和1040亿，净融资额为1021亿、96亿和940亿。信用债共计发行200只，总规模1921亿，净融资额-418亿。转债上市发行3只，预计融资规模不超过15亿。

二级市场回顾

上周债券收益率多数上行，转债全面上涨，主要影响因素包括：疫情、“第三支箭”、资金、12月政策预期等。

流动性跟踪

5000亿降准资金于5日释放。月初资金面边际转松，关注降准资金落地后资金面变化。

政策与基本面

上周公布的11月中采PMI大幅回落，生产经营活动预期创2020年以来新低。高频数据来看：多数指标走弱，全国整体出行、货运量仍在下行，螺纹钢表需、沥青开工率环比回落。

海外市场

美联储主席鲍威尔重申12月放缓加息的可能，11月美国平均时薪超预期。最终10年美债收盘3.51%，较前周下行17BP。

债市策略展望

债市整体还是在“弱现实+强预期”的框架下波动，从市场表现看，债券对强预期引发的情绪变化定价更多，可能与在预设政策会持续推进的假定下，现有情况越糟，反而越提升投资者对政策的期待度有关。但政策属于外生变量，节奏与方向均难以把握，12月将进入重磅会议密集召开期，政策预期短期内可能难以证伪，或将继续干扰债券定价。

相对而言，央行在货政报告中提及为年末经济工作提供适宜的流动性环境，5000亿降准资金落地在即，中短债确定性略强于长债。转债方面，围绕防疫优化、地产融资等展开，线下消费相关板块表现较好，明年主线的确定仍旧需要关注12月中央经济工作会的内容，建议结合行业热度精选个券，关注兼具绝对价格空间和正股弹性平衡型品种。

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