英大基金固收周评

2022.4.25-2022.5.1

一、周度市场回顾

利率债方面，市场多空交织，资金面偏松继续催化多头气氛，但复工复产进度产生的影响逐步累积，央行公开市场净投放为零。货币市场运行显示银行间市场存在充沛流动性，DR007运行在1.6-2.0%的范围，R001运行在1.35-1.9%的范围，资金利率维持在低位，只是4月最后一个交易日受跨月影响有所上行。10Y国债活跃券累计上行0.5bp，10Y国开活跃券累计下行0.5bp。

信用债方面，实际发行规模4619亿（不含同业存单），到期3015亿，净融资344亿。从品种期限分布来看，一年（含）以内债券发行量占比34.4%，较前一周上升了1.1个百分点，同时AAA级债券实际发行量占比58.8%，较前一周下降5.4个百分点，新发行资质仍集中于高等级与短久期。

成交量方面，银行间和全市场现券成交额较前一周回升，回购成交量较前一周回落，1年期和AA+级收益率下行，关键期限利率变动方面，上周AAA一年收益率下行2BP，AAA三年收益率下行1BP，AAA五年收益率不变，AA+一年收益率下行2BP，AA+三年不变，AA+五年下行2BP。

可转债方面，4月中证转债指数下跌1.40%，4月日均成交量（含EB）1006亿元，环比上涨10.7%。同期沪深300下跌4.89%、创业板下跌12.80%、上证50跌3.23%。截至4月末，95-110元平价券的溢价率均值19.80%；而115元以下转债的溢价率均值60.1%，环比上涨9.7个百分点；115-125元个券的溢价率均值28.1%，环比上涨4.5个百分点；125-150元的溢价率均值15.93%，环比上涨4.1个百分点；150元以上个券的转股溢价率均值21.5%。

二、债券市场展望

随着美联储宣布加息50bp，并发布了详细的缩减美联储资产负债表计划，该计划将于6月1日正式开始。缩表节奏上，初始规模为每月缩减300亿美元国债以及175亿美元MBS，然后将在3个月时间内达到设定的每月缩减600亿美元国债与350亿美元MBS的上限规模，加息与缩表幅度符合市场预期。

预计FOMC在短期内将保持鹰派姿态，6-7月份的会议可能保持相同的加息幅度；长期来看不确定性较多，经济面临一定的压力，后续紧缩力度或将有所减缓。

展望5月份债市，更可能反映的是经济从疫情冲击走出，宽信用缓慢见效，宽货币（继续降准降息）有可能不达预期。因此，未来1个季度的收益率水平或将抬升。而联储的加息缩表也使得国内利率向下的空间收到制约。

信用债方面，近两周利率债与中高等级信用债出现了明显分化，利率债收益率整体上行，而中高等级信用债整体下行，尤其是AA+的短端（1年期）下行更快，这反映出在流动性充裕环境下投资者对短端下沉的追逐，这也与机构行为有关。疫情拖累下货币政策短期不会转向，但目前短端利差已经较薄，中高等级信用债久期可以适当拉长至2-3年附近，杠杆以及票息策略依然是目前较为稳健的投资策略。

本周精选产品：英大现金宝（000912）。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不代表其未来表现，其它基金的业绩并不构成本基金业绩的保证。投资者购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。