英大基金固收周评

2021.12.13-2021.12.20

一、周度市场回顾

利率债方面，上周央行每日开展100亿逆回购操作，全周逆回购净投放为零。MLF净回笼4500亿。降准实施后，预计释放流动性共约1.2万亿，扣除置换MLF的部分外增量资金不低，但市场并未感受到流动性边际转松。资金面方面DR007及R001利率大致平稳。

信用债方面，净融资728亿。到期方面，未来两周到期压力可控。从品种期限分布来看，一年（含）以内债券发行量占比较前一周上升，同时AAA级债券实际发行量占比较前一周下降，新发行资质有所下沉。成交量方面，银行间和全市场现券成交额回升，收益率方面，1Y期限、3Y期限、5Y期限AAA中短期票据收益率均上行。AA+级中短期票据收益率也同样，其中1Y期限、3Y期限、5Y期限中短期票据收益率均上行。

可转债方面，上周转债表现强于正股，成交量较前期整体减少，溢价率中枢小幅下降。非金融转债表现优于金融转债。

二、债券市场展望

从上周公布的经济和金融数据来看，社融增速虽然微幅回升，但主要由于去年11月信用债发行的低基数以及地方政府债的集中发行，企业中长期贷款增量低于季节性，宽信用效果尚不明显。另一方面，基本面依然存在结构性特征，外贸及制造业投资持续维持高增速，但地产和基建投资表现偏弱，消费仍然低迷。展望下一阶段的稳增长，预计主要抓手可能仍从基建开始。

12月20日，央行发布12月贷款市场报价利率，1年期LPR下调5bp至3.80%，为20个月以来的首次下调，5年期LPR报价4.65%，保持不变。本次降息只下调了1年期LPR利率，MLF和5年前期LPR均未下调。这一方面说明，进一步的宽信用需要更宽松的货币环境，另外今年两次降准合计降低成本280亿元，再考虑到上半年的存款定价机制改革、再贷款利率下调等政策，银行的负债成本已经出现了一定程度下行，接近覆盖LPR的最小调整步长。

另一方面，由于5年期LPR挂钩按揭贷款利率，不下调与中央经济工作会议坚持“房住不炒”的提法一致。本次下调1年期LPR利率后可能会有一定的政策观察期，需持续关注后续宽信用的效果。

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（来源：英大基金的财富号 2021-12-24 16:57） [点击查看原文]