2022年上半年债市整体震荡,无趋势性行情。流动性方面,一季度整体宽松,二季度受到上海疫情影响,流动性向实体经济传导受阻,资金面超预期宽松,DR007大幅偏离政策利率40bps。货币政策方面,虽然国外主要经济体面临通胀压力从而加快加息节奏,我国货币政策仍然坚持“以我为主”,央行降准并且上缴利润,财政部留抵退税都对流动性宽松形成支撑。今年上半年,低廉的资金价格催化了债市对于短端的做多情绪,5-6月的债市杠杆率达到近5年的高位,1年期以下的券种交易拥挤,逐渐形成资产荒的局面。存单方面,一季度由于信贷“开门红”和季节性因素,存单收益率一路上行,但是二季度疫情抑制信贷增量,银行吸收负债意愿降低,叠加同业存单指数基金的密集建仓,AAA评级的一年期同业存单收益率一度触底2.24%,较一年期MLF偏离60bps,达到了2020年疫情后的最低值。
从组合整体的运行情况来看,一季度判断经济上行的基本趋势,杠杆和组合剩余期限基本维持中性。二季度组合操作的重心在于上海疫情的演绎,4-5月份在资金面超预期宽松的行情下,维持高杠杆配置存单赚取利差,以增厚收益。6月由于疫情修复,资金面边际收紧,组合维持较为中性的杠杆,并且增加了波段操作提高组合的灵活性。